لماذا يوشك سوق العملات المشفرة الأولية على الموت؟ كنا من أكثر المؤسسات الاستثمارية نشاطًا، وخلال السنوات العشر الماضية لمسنا المشكلة بوضوح. أولًا، انهارت السرديات؛ من الأوراق البيضاء إلى دعم المؤسسات، وصولًا إلى تضخيم أرقام TVL، لم يعد السوق يقتنع بأيٍّ منها. ثانيًا، اختل توازن العرض؛ فهناك الآن عشرات الآلاف من المشاريع، وأصبح من الصعب للغاية أن تبرز المشاريع المتميزة. ثالثًا، آلية فك الحظر 1➕3، التي تكاد تكون مصممة خصيصًا للقضاء على شركات رأس المال المخاطر (VC)، إذ تتيح للمشروع وصنّاع السوق والبورصات الخروج أولًا. رابعًا، تكلفة الإدراج في البورصات؛ فلماذا تحتاج مشاريع السوق الأولية الآن إلى تقييمات مرتفعة وتمويل ضخم؟ السبب الرئيسي هو أن الإدراج في البورصات الكبرى القليلة يكلف في المتوسط عشرات الملايين من الدولارات. ورغم أن لدى شركات رأس المال المخاطر مشكلاتها الكثيرة، فإن السوق الأولية لن يبقى فيها سوى مجموعات متخصصة في إصدار العملات وعملات الميم النشطة، إذا لم تحظَ بدعم واسع من هذه الشركات. السوق الأولية مصدر مهم للابتكار في عالم العملات المشفرة، وتحتاج إلى أن يتبنى رواد القطاع فعلًا توجهًا نحو البناء، مثل تحسين آلية فرز العملات للإدراج في بينانس؛ فوفقًا للنظام الحالي، لم تكن إيثيريوم، التي أطلقها فيتاليك بوتيرين، لتُدرج في بينانس آنذاك. ثانيًا، يجب إلغاء آلية فك الحظر 1➕3 نهائيًا؛ فشركات رأس المال المخاطر تتحمل أكبر المخاطر، ولا ينبغي أن تُثقل بكارثية شروط فك الحظر. فنجاح المشروع أو فشله ليس أمرًا تقرره هذه الشركات أصلًا. وأخيرًا، ينبغي أن تعود مشاريع العملات المشفرة إلى تحقيق إيرادات حقيقية وإعادة شراء العملات. فقد استمر ازدهار الأسهم الأمريكية سنوات طويلة، وكان نمو الأرباح والحرص على ردّ القيمة إلى المساهمين من أهم أسبابه. وهذا ما ينبغي أن يفعله رواد القطاع، كي يتمكن مستثمرو السوق الثانوية من العثور فعلًا على مشاريع عالية الجودة.