تُعد Lumentum Holdings Inc. (ناسداك: LITE، ويُشار إليها بالصينية عادةً باسم لومنتم أو شركة LITE) من أبرز الموردين العالميين للمنتجات الضوئية والفوتونية. ويقع مقرها الرئيسي في سان خوسيه بولاية كاليفورنيا الأمريكية، وقد انفصلت عن JDS Uniphase وأُدرجت في البورصة عام 2015. وتركّز أعمال الشركة الأساسية على الترابط الضوئي عالي السرعة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والليزر الصناعي. وفي السنوات الأخيرة، أدى الازدهار الكبير في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى نمو ملحوظ في الإيرادات وسعر السهم.
أعمال الشركة ومكانتها
تنقسم أعمال Lumentum أساسًا إلى وحدتين رئيسيتين:
السحابة والشبكات: تمثل الجزء الأكبر من الإيرادات (أكثر من نحو 60%، وقد ارتفعت النسبة في السنوات الأخيرة). وتشمل المنتجات رقائق ليزر أشباه الموصلات، والوحدات الضوئية، ومبدّلات الدوائر الضوئية (OCS)، وأنظمة إدارة الأطوال الموجية، وغيرها. وتُستخدم هذه المنتجات في مراكز البيانات فائقة النطاق، وبنى الذكاء الاصطناعي/التعلّم الآلي التحتية، وشبكات الاتصالات؛ وتدعم خصوصًا النقل الضوئي عالي السرعة، مثل 800G و1.6T، إلى جانب تقنيات ناشئة مثل البصريات المدمجة مع الحزمة (CPO) والبصريات القريبة من الحزمة (NPO).
التقنيات الصناعية (Industrial Tech): تشمل ليزرات الألياف بقدرة الكيلوواط والليزرات فائقة السرعة، وتُستخدم في تصنيع أشباه الموصلات وبطاريات السيارات الكهربائية ومعالجة المعادن وغيرها.
تمتلك الشركة خندقًا تقنيًا دفاعيًا بفضل قدراتها في التصنيع الداخلي لرقائق فوسفيد الإنديوم (InP) وحصتها في سوق ليزرات EML بقدرة 200G (تُقدّر بنحو 50–60%). وهي من بين الشركات القليلة القادرة على توريد المكونات الأساسية لشبكات 1.6T على نطاق واسع. ويشمل عملاؤها الرئيسيون مشغلي الحوسبة السحابية فائقي الضخامة وموردي معدات الشبكات، كما تستفيد من منظومة رقائق الذكاء الاصطناعي التي تقودها شركات مثل NVIDIA.
في مارس 2026، أعلنت NVIDIA عن استثمار استراتيجي بقيمة ملياري دولار في Lumentum، إلى جانب التزام شراء متعدد السنوات وأولوية في الحصول على الطاقة الإنتاجية. كما تدعم NVIDIA إنشاء مصنع جديد للرقائق في الولايات المتحدة والبحث والتطوير، وتعزز التعاون في تقنيات الفوتونيات السيليكونية، ما يرسخ أكثر مكانة Lumentum في سلسلة توريد البصريات للذكاء الاصطناعي.
الأداء المالي الأخير (البيانات حتى أكتوبر 2026)
السنة المالية 2026 كاملة (حتى يونيو 2026): بلغت الإيرادات نحو 3.01 مليار دولار، بزيادة سنوية تقارب 83%؛ وبلغ صافي الربح غير المتوافق مع GAAP نحو 782 مليون دولار (ما يعادل نحو 8.67 دولار للسهم). أما صافي الربح وفق GAAP فسجل خسارة كبيرة (نحو -6.9 مليار دولار)، ترجع أساسًا إلى خسارة غير نقدية لمرة واحدة ناتجة عن تسوية سندات قابلة للتحويل، ولا تعكس الأداء التشغيلي الفعلي.
الربع الرابع من السنة المالية 2026 (حتى يونيو 2026): بلغت الإيرادات نحو 1.01 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 109%، مسجلةً أعلى مستوى فصلي على الإطلاق؛ وتجاوز هامش إجمالي الربح غير المتوافق مع GAAP نسبة 50% لأول مرة (نحو 47.4% وفق GAAP)، فيما بلغ هامش الربح التشغيلي غير المتوافق مع GAAP نحو 36.6%.
التوجيهات: إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027 بقيمة 1.225–1.275 مليار دولار (ما يمثل نموًا إضافيًا بنحو 24% عند المستوى المتوسط)، وهامش ربح تشغيلي غير متوافق مع GAAP بنسبة 39.5–40.5%، وربحية سهم غير متوافقة مع GAAP بقيمة 4.05–4.35 دولار.
تتمتع الشركة بسيولة نقدية وفيرة (نحو 2.7 مليار دولار مؤخرًا)، وديونها تحت السيطرة. ولا يزال الطلب يفوق العرض بكثير (يُقدّر العجز بأكثر من 25–30%)، فيما يتواصل توسيع الطاقة الإنتاجية.
أداء السهم والسوق
في مطلع أكتوبر 2026، بلغ سعر سهم LITE نحو 1,085 دولارًا (وسجل سابقًا مستوى قياسيًا يقارب 1,091 دولارًا)، فيما بلغت القيمة السوقية نحو 97 مليار دولار. ارتفع السهم بأكثر من 500% خلال العام الماضي، كما حقق مكاسب كبيرة منذ بداية العام متجاوزًا السوق بفارق واسع، ما يعكس حمى الاستثمار في بصريات الذكاء الاصطناعي. التقلبات مرتفعة (بيتا نحو 1.54)، وقد يتعرض السهم لضغوط جني الأرباح بعد صعوده الحاد على المدى القصير.
يميل إجماع المحللين عمومًا إلى توصية «شراء/شراء قوي» (نحو 87% من التقييمات إيجابية). ويبلغ متوسط السعر المستهدف نحو 1,150–1,160 دولارًا (ما يشير إلى هامش صعود محدود، من نسبة مئوية أحادية الرقم المنخفضة إلى المتوسطة)، فيما يصل أعلى سعر مستهدف إلى 1,400 دولار وأدناه إلى نحو 820 دولارًا. ورفعت بعض المؤسسات، مثل Citi وBernstein، أسعارها المستهدفة مؤخرًا وبدأت تغطية السهم، متفائلةً بالزخم المستقبلي.
استشراف الأداء المستقبلي والتقييم
العوامل المحفزة الإيجابية (نظرة صعودية):
الطلب الهيكلي من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي: يتواصل تزايد شحنات وحدات الإرسال والاستقبال البصرية 800G/1.6T وOCS وCPO/NPO. ولا يزال الإنفاق الرأسمالي للعملاء فائقي الضخامة، مثل NVIDIA، قويًا، وتمتد رؤية الطلبات حتى 2027–2028. وقد أشارت الإدارة إلى أن ربحية السهم للسنة المالية 2028 قد تصل إلى نحو 40 دولارًا (بحسب مساهمة OCS والليزرات عالية القدرة). ويقدّر إجماع المحللين ربحية السهم للسنة المالية 2027 بنحو 21–22 دولارًا، وللسنة المالية 2028 بنحو 34–35 دولارًا، مع إمكانية تضاعف الإيرادات.
التقنية وترسيخ ارتباط العملاء: يوفر استثمار NVIDIA والتزامها بالشراء تكاملًا في الطاقة الإنتاجية والتقنيات؛ كما أن قدرات التصنيع الداخلي ومزايا الحصة السوقية تخففان الضغوط التنافسية.
توسّع هامش الربح: تدفع وفورات الحجم والارتقاء بمزيج المنتجات (ارتفاع سعر الليزر المتقدم مع زيادة محدودة في التكاليف) هامشَي إجمالي الربح والربح التشغيلي إلى الأعلى.
اتجاهات القطاع: تحل الوصلات البصرية محل بعض الوصلات النحاسية لخفض زمن الاستجابة واستهلاك الطاقة، ما يجعل الشركة مستفيدة على المدى الطويل من توسع نطاق عناقيد الذكاء الاصطناعي.
المخاطر والتحديات (تستدعي الحذر):
التقييم مرتفع بالفعل: يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل نحو 50 مرة (استنادًا إلى ربحية السهم للسنة المالية 2027). ورغم أن PEG لا يزال معقولًا بفضل النمو المرتفع، فإن السهم قد يتراجع بقوة إذا جاء النمو دون التوقعات أو انخفضت شهية السوق للمخاطرة.
مخاطر الطاقة الإنتاجية والتنفيذ: رغم اتساع فجوة الطلب، فإن زيادة الإنتاج، بما في ذلك إنشاء مصانع جديدة، تتطلب وقتًا ونفقات رأسمالية. وإذا كان معدل استغلال الطاقة الإنتاجية دون المتوقع أو استحوذ المنافسون (مثل Coherent) على حصة سوقية، فقد تتعرض هوامش الربح الإجمالي للضغط.
تركّز العملاء والدورية: تعتمد الشركة بدرجة كبيرة على عدد محدود من العملاء فائقي الضخامة وعلى دورة الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي؛ لذا قد يكون لأي تباطؤ في استثمارات الذكاء الاصطناعي أو تحول في المسار التقني (مثل اعتماد حلول بصرية أخرى) أثر كبير.
عوامل الاقتصاد الكلي والتقلبات: تشمل العوامل الخارجية التقلبات العامة في أسهم التكنولوجيا الأمريكية، وأسعار الفائدة، والتوترات الجيوسياسية (وسلاسل الإمداد). ورغم أن خسارة GAAP ناتجة عن بند غير متكرر، ينبغي مع ذلك متابعة الآثار المحاسبية والتخفيفية.
المنافسة والمخاطر التقنية: قد يؤثر في الأداء توقيت تسويق تقنيات CPO/NPO تجاريًا، ومعدلات العائد التصنيعي، واحتمال ظهور تقنيات بديلة.
التقييم العام: تُعد Lumentum حاليًا من أبرز المستفيدين من البنية التحتية البصرية للذكاء الاصطناعي. والزخم الأساسي لنمو أعمالها قوي، مع توقع نمو الإيرادات والأرباح بنسب من خانتين إلى ثلاث خانات. وتظل آفاقها متوسطة وطويلة الأجل (2027–2028) جذابة، خصوصًا إذا تجاوزت مساهمة CPO/NPO وOCS التوقعات. لكن سعر السهم يعكس بالفعل قدرًا كبيرًا من التوقعات الإيجابية، لذا تبدو فرص الصعود على المدى القصير محدودة نسبيًا. وقد يكون الأنسب بناء المراكز على دفعات عند التراجعات وبعد التأكد من استمرار الطلب، بدلًا من ملاحقة الأسعار المرتفعة. وينبغي للمستثمرين متابعة التقرير المالي المقبل (المتوقع في مطلع نوفمبر 2026 تقريبًا)، وتطور الطاقة الإنتاجية، ومستجدات العملاء الكبار مثل NVIDIA، وتعديلات المحللين لأسعارهم المستهدفة. هذا ليس توصية استثمارية؛ وينبغي أن يستند القرار الفعلي إلى قدرة الفرد على تحمل المخاطر وأحدث البيانات.