هل حدثت مشكلة لـ$RADR Meta؟ تواجه Google أيضًا تحديات كبيرة! لنتحدث عن أداء أسهم سوق الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع.
1. خلال الأسبوع من 5 أكتوبر، ألقت المحللة Laura Martin من Needham قنبلة: لدى Meta، حتى نهاية الربع الثاني، نحو 628 مليار دولار من الديون المحتملة. وبعد إدراج ذلك ضمن قيمة المنشأة، قفز مُضاعف EV/FY27E للإيرادات من 6.15 إلى 8.32 مرة، لتصبح التقييمات “أغلى” بنسبة 35% بين ليلة وضحاها. فما الذي حدث بالفعل؟
2. الجواب: في ملاحظة أسفل تقرير الأرباح، هناك “فيل”! فقط في يوليو 2026، وقّعت Meta التزامات إيجار مراكز بيانات جديدة بنحو 68 مليار دولار، وهو ما يعادل 80% من إجمالي ديونها داخل الميزانية في نهاية يونيو. وبعبارة مباشرة: قامت Meta بإخفاء بعض الديون الضخمة داخل الملاحظات بدل إدراجها في التقرير المالي الرئيسي، وقد لا تكون الصورة الفعلية بهذه السوء.
3. تُظهر بيانات من Goldman Sachs أن إجمالي التعهدات الإيجارية لدى شركات التكنولوجيا فائقة الحجم بلغ 1.5 تريليون دولار، منها 1 تريليون من عقود لم تبدأ بعد. وطريقة تطبيق GAAP على “العقود التي لم تبدأ بعد” تجعل الرافعة المالية الحقيقية تُقدَّر بشكل منخفض على نحو منهجي على المدى الطويل.
4. والأكثر روعة: عند تطبيق المنهج نفسه على Alphabet، تصل المضاعفات التقييمية المعدلة إلى 9.0 مرات، بل وتكون أعلى من Meta!
5. لكن يجب على شياو تشين أيضًا أن تقول شيئًا: لا تخافوا لمجرد رؤية الديون. لأن هذه الشركات الكبرى تقترض تلك الديون للاستثمار، وعندما تتجسد الاستثمارات على أرض الواقع، ستأتي الأرباح المستقبلية بالكامل؛ وقد يكون انعكاس التقارير المالية في لحظة!
6. أما على المدى القصير: فقد صعدت Meta كثيرًا بالفعل، وسعر السهم وصل إلى قرب القمة السابقة، ويمكن التفكير في جني بعض الأرباح. وبالنسبة لـGoogle، فقد تراجعت كثيرًا بالفعل من قبل، لذا فهي أنسب لبدء بناء المراكز. طبعًا قد تكون هذه مجرد عوامل ثانوية، والممثل الرئيسي الحقيقي هو ما إذا كان بإمكان ناسداك اختراق القمة السابقة بسلاسة؛ فهذا هو بداية موجة الارتفاع الكبرى!
1. خلال الأسبوع من 5 أكتوبر، ألقت المحللة Laura Martin من Needham قنبلة: لدى Meta، حتى نهاية الربع الثاني، نحو 628 مليار دولار من الديون المحتملة. وبعد إدراج ذلك ضمن قيمة المنشأة، قفز مُضاعف EV/FY27E للإيرادات من 6.15 إلى 8.32 مرة، لتصبح التقييمات “أغلى” بنسبة 35% بين ليلة وضحاها. فما الذي حدث بالفعل؟
2. الجواب: في ملاحظة أسفل تقرير الأرباح، هناك “فيل”! فقط في يوليو 2026، وقّعت Meta التزامات إيجار مراكز بيانات جديدة بنحو 68 مليار دولار، وهو ما يعادل 80% من إجمالي ديونها داخل الميزانية في نهاية يونيو. وبعبارة مباشرة: قامت Meta بإخفاء بعض الديون الضخمة داخل الملاحظات بدل إدراجها في التقرير المالي الرئيسي، وقد لا تكون الصورة الفعلية بهذه السوء.
3. تُظهر بيانات من Goldman Sachs أن إجمالي التعهدات الإيجارية لدى شركات التكنولوجيا فائقة الحجم بلغ 1.5 تريليون دولار، منها 1 تريليون من عقود لم تبدأ بعد. وطريقة تطبيق GAAP على “العقود التي لم تبدأ بعد” تجعل الرافعة المالية الحقيقية تُقدَّر بشكل منخفض على نحو منهجي على المدى الطويل.
4. والأكثر روعة: عند تطبيق المنهج نفسه على Alphabet، تصل المضاعفات التقييمية المعدلة إلى 9.0 مرات، بل وتكون أعلى من Meta!
5. لكن يجب على شياو تشين أيضًا أن تقول شيئًا: لا تخافوا لمجرد رؤية الديون. لأن هذه الشركات الكبرى تقترض تلك الديون للاستثمار، وعندما تتجسد الاستثمارات على أرض الواقع، ستأتي الأرباح المستقبلية بالكامل؛ وقد يكون انعكاس التقارير المالية في لحظة!
6. أما على المدى القصير: فقد صعدت Meta كثيرًا بالفعل، وسعر السهم وصل إلى قرب القمة السابقة، ويمكن التفكير في جني بعض الأرباح. وبالنسبة لـGoogle، فقد تراجعت كثيرًا بالفعل من قبل، لذا فهي أنسب لبدء بناء المراكز. طبعًا قد تكون هذه مجرد عوامل ثانوية، والممثل الرئيسي الحقيقي هو ما إذا كان بإمكان ناسداك اختراق القمة السابقة بسلاسة؛ فهذا هو بداية موجة الارتفاع الكبرى!
