هل حدث شيء مريب في Meta؟ حتى Google تواجه تحديات كبيرة! لنتحدث عن أداء أسواق الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع.
1. في الأسبوع الممتد من 5 أكتوبر، ألقى المحلل في Needham، لورا مارتن، “قنبلة”: في نهاية الربع الثاني، تمتلك Meta نحو 628 مليار دولار من الديون المحتملة. وبعد إدراجها ضمن قيمة المنشأة، قفز معامل EV/إيرادات FY27E من 6.15 مرة إلى 8.32 مرة، ما يعني أن التقييم “صار أغلى” بنسبة 35% في ليلة واحدة. فما الذي حدث بالضبط؟
2. الإجابة: في الحاشية الصغيرة أسفل تقرير الأرباح، توجد “فيلٌ”! فقط في يوليو 2026، وقّعت Meta التزامات إيجار مراكز بيانات جديدة بنحو 68 مليار دولار، وهو ما يعادل 80% من إجمالي ديونها داخل الميزانية بنهاية يونيو. بصراحة: إن Meta تخفي بعض الديون الضخمة داخل الملاحظات، وليس ضمن التقرير المالي الرئيسي، لذا قد لا تكون الصورة الفعلية بهذه السوءة أو بهذه البساطة.
3. تظهر بيانات Goldman Sachs أن إجمالي التعهدات الإيجارية للشركات التقنية العملاقة بلغ 1.5 تريليون دولار، منها 1 تريليون دولار من عقود لم يبدأ تنفيذها بعد. وطريقة GAAP في التعامل مع هذه “العقود غير المبدوءة” تؤدي إلى التقليل المنهجي والمستمر من الرافعة المالية الحقيقية على المدى الطويل.
4. والأكثر إثارة: عندما تُطبق نفس المنهجية على Alphabet، تصل قيمة المضاعف المعدلة إلى 9.0 مرات، وهي أعلى من Meta!
5. لكن على كينغ تشين أن تقول شيئًا أيضًا: لا داعي للهلع من الديون. لأن هذه الديون التي تقترضها الشركات التقنية الكبرى تُستخدم للاستثمار. وعندما تتحول إلى واقع، ستتدفق الأرباح المستقبلية بشكل شامل، وقد تكون انعكاسات القوائم المالية وشيكة بين لحظة وأخرى!
6. أما على المدى القصير، فـMeta قد ارتفعت بالفعل بشكل ملحوظ، والسعر بات قريبًا من أعلى القمم السابقة؛ يمكن التفكير في جني بعض الأرباح. وبالنسبة لـGoogle، فقد تراجعت سابقًا كثيرًا، ما يجعلها أكثر ملاءمة لبناء مراكز. بالطبع قد تكون هذه مجرد أدوار ثانوية، فالبطل الحقيقي يعتمد على ما إذا كان مؤشر ناسداك سيتمكن من اختراق أعلى القمم السابقة بسلاسة؛ فذلك هو بداية موجة الصعود الكبرى!
1. في الأسبوع الممتد من 5 أكتوبر، ألقى المحلل في Needham، لورا مارتن، “قنبلة”: في نهاية الربع الثاني، تمتلك Meta نحو 628 مليار دولار من الديون المحتملة. وبعد إدراجها ضمن قيمة المنشأة، قفز معامل EV/إيرادات FY27E من 6.15 مرة إلى 8.32 مرة، ما يعني أن التقييم “صار أغلى” بنسبة 35% في ليلة واحدة. فما الذي حدث بالضبط؟
2. الإجابة: في الحاشية الصغيرة أسفل تقرير الأرباح، توجد “فيلٌ”! فقط في يوليو 2026، وقّعت Meta التزامات إيجار مراكز بيانات جديدة بنحو 68 مليار دولار، وهو ما يعادل 80% من إجمالي ديونها داخل الميزانية بنهاية يونيو. بصراحة: إن Meta تخفي بعض الديون الضخمة داخل الملاحظات، وليس ضمن التقرير المالي الرئيسي، لذا قد لا تكون الصورة الفعلية بهذه السوءة أو بهذه البساطة.
3. تظهر بيانات Goldman Sachs أن إجمالي التعهدات الإيجارية للشركات التقنية العملاقة بلغ 1.5 تريليون دولار، منها 1 تريليون دولار من عقود لم يبدأ تنفيذها بعد. وطريقة GAAP في التعامل مع هذه “العقود غير المبدوءة” تؤدي إلى التقليل المنهجي والمستمر من الرافعة المالية الحقيقية على المدى الطويل.
4. والأكثر إثارة: عندما تُطبق نفس المنهجية على Alphabet، تصل قيمة المضاعف المعدلة إلى 9.0 مرات، وهي أعلى من Meta!
5. لكن على كينغ تشين أن تقول شيئًا أيضًا: لا داعي للهلع من الديون. لأن هذه الديون التي تقترضها الشركات التقنية الكبرى تُستخدم للاستثمار. وعندما تتحول إلى واقع، ستتدفق الأرباح المستقبلية بشكل شامل، وقد تكون انعكاسات القوائم المالية وشيكة بين لحظة وأخرى!
6. أما على المدى القصير، فـMeta قد ارتفعت بالفعل بشكل ملحوظ، والسعر بات قريبًا من أعلى القمم السابقة؛ يمكن التفكير في جني بعض الأرباح. وبالنسبة لـGoogle، فقد تراجعت سابقًا كثيرًا، ما يجعلها أكثر ملاءمة لبناء مراكز. بالطبع قد تكون هذه مجرد أدوار ثانوية، فالبطل الحقيقي يعتمد على ما إذا كان مؤشر ناسداك سيتمكن من اختراق أعلى القمم السابقة بسلاسة؛ فذلك هو بداية موجة الصعود الكبرى!