هذا الأسبوع، توجد ثلاث أمور متعلقة بالعملات المستقرة بالدولار يمكن النظر إليها معًا؛ ومن الواضح تمامًا أنها تكشف الصورة بشكل أوضح من النظر إلى أي بند منها على حدة.
الأمر الأول: لقد أصبحت بالفعل مشتريًا كبيرًا لسندات الخزانة الأمريكية.
الاتحاد الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو حسب أحدث نشرة اقتصادية وخرج بحساب مفاده: خلال السنوات الخمس الماضية، زادت حيازات مُصدري العملات المستقرة من سندات الخزانة الأمريكية بنحو 200 مليار دولار، حيث قفزت حيازات كلٍ من USDT وUSDC بأكثر من عشرة أضعاف.
وفي الفترة نفسها، كانت الصين تقلّص حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية؛ وبذلك فإن الـ 200 مليار دولار الخاصة بالعملات المستقرة تعادل أكثر من 40% مما تم سحبه. منذ عام 2023، فإن الطلب الجديد من العملات المستقرة على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل قد تجاوز اليابان.
وفقًا لوتيرة اليوم، قد تصل حيازات أذون/سندات الخزانة الأمريكية المرتبطة بالـ stablecoins بنهاية عام 2030 إلى 400 مليار دولار.
الأمر الثاني: الإجمالي لا يزال في نمو طويل، لكن طريقة النمو تغيّرت.
بيانات DefiLlama: إجمالي العملات المستقرة بالدولار يبلغ 313.2 مليار دولار، بزيادة صافية خلال الثلاثين يومًا الأخيرة قدرها 5.3 مليارات (+1.7%).
لا تزال أكبر زيادة مطلقة هي USDT (+820 مليون)، لكن معدل نموها لا يتجاوز 0.4%؛ بينما الأسرع نموًا هو USDe لدى Ethena (+16%).
المفارقة أن أكبر انخفاض كان في صندوقين استثماريين لتدويل الأصول (tokensized money market): فقد انخفضت أصول BlackRock BUIDL بمقدار 510 ملايين، وUSYC لدى Circle بنحو 310 ملايين.
الأمر الثالث: اللاعبون الجدد غيّروا طريقة توزيع الأرباح.
قامت OUSD التي أطلقتها Bridge التابعة لـ Stripe بالبدء في 9/30، وبلغت أحجام التداول خلال يومين نحو 670 مليون دولار، بينما تكون الاحتياطيات تقريبًا 588 مليون دولار في أذون/سندات خزانة أمريكية مع 80.3 مليون دولار نقدًا.
الشركاء هم Coinbase وMastercard وShopify وStripe وVisa.
أكبر فرق بينها وبين USDT هو أن عوائد الاحتياطيات تُوزَّع على «الأطراف المُشاركة حسب حجم التداول والسيولة التي جلبتها» بدلًا من أن تذهب بالكامل إلى المُصدر.
عند ربط الأمور الثلاثة معًا:
كانت العملات المستقرة أولًا «نقدًا لأوساط العملات الرقمية»، والآن أصبحت «مشتريًا لسندات الخزانة الأمريكية»؛ والخطوة التالية هي من الذي سيأخذ نصيب هذه الفائدة.
كم يمكن للمُصدر أن يربح يعتمد على عائد سندات الخزانة؛ والأسبوع الجاري لَمست سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لأول مرة هذا العام نسبة 5.34%، وهي الأعلى منذ 24 عامًا.
كلما ارتفعت الفائدة، أصبحت تجارة العملات المستقرة أكثر ربحًا، وسيزداد كذلك عدد من يتنافسون على اقتسام الأرباح. ما رأيك: هل سيتغير نموذج توزيع الأرباح الخاص بـ USDT أيضًا؟