حسناً، في هذه المرة سأقدّم لك نموذج «التقاط قيمة» حقيقي يمكن استخدامه وتتبع UNI / CAKE على المدى الطويل.

وبالإضافة إلى ذلك، أصحّح الآن عبارة مهمة في رسالتي السابقة:

عندما قلت سابقاً: «التقاط قيمة UNI أكثر مباشرة من CAKE»، فقد كنت متشدداً في صياغتي أكثر من اللازم.

يوجد في PancakeSwap كذلك حالياً آلية واضحة لإيرادات البروتوكول → إعادة شراء/حرق CAKE. على سبيل المثال، لدى نظام AMM نسبة ثابتة تُستخدم لإعادة شراء وبيع/حرق CAKE، كما أن V3 وInfinity وPrediction وغيرها لديها أيضاً مسارات مقابلة لإعادة الشراء/الحرق.

الفرق الحقيقي هو:

عندما يحقق الاثنان دخلاً تجارياً قدر دولار واحد، كم مقدار القيمة التي تتكوّن في النهاية من خلال التقاط قيمة رمزية، وبكم مرة يكون السوق مستعداً لتقييم هذه القيمة التقاطاً لها.

أولًا، ضع أحدث البيانات أمامك

أستخدم بيانات DeFiLlama الأحدث التي يمكنني الوصول إليها؛ لا أحتاج للتنبؤ من مخططات الأسعار.

مؤشر

UNI

CAKE

حجم تداول DEX للـ30 يومًا

91.14 مليار دولار

28.64 مليار دولار

إيرادات البروتوكول للـ30 يومًا

15.89 مليون دولار

7.56 مليون دولار

التوكن/إيرادات الحاملي للـ30 يومًا

15.89 مليون دولار

5.12 مليون دولار

القيمة السوقية

5.97 مليار دولار

886.5 مليون دولار

التقاط التوكن السنوي

190.7 مليون دولار

61.4 مليون دولار

التقاط سنوي/القيمة السوقية

3.20%

6.93%

تظهر بيانات UNI أن إجمالي تداول Uniswap DEX خلال آخر 30 يومًا حوالي 91.1 مليار دولار، وإيرادات الحاملي حوالي 15.89 مليون دولار، منها حوالي 9.41 مليون دولار من Robinhood Chain.

CAKE خلال آخر 30 يومًا من تداول DEX حوالي 28.64 مليار دولار، وإيراد البروتوكول 7.56 مليون دولار، بينما إيرادات الحاملي التي تُنسب مباشرة لحاملي التوكن/آلية buyback هي 5.12 مليون دولار.

ثانيًا، ظهرت هنا نتيجة مثيرة للاهتمام جدًا

قد تندهش:

معدل "التقاط القيمة" لدى CAKE الآن في الواقع أعلى من UNI.

الحساب:

UNI

15.89 مليون دولار × 12 ÷ 5.97 مليار دولار

≈ 3.20%/سنة

CAKE

5.12 مليون دولار × 12 ÷ 886.5 مليون دولار

≈ 6.93%/سنة

أي أنه:

وبحسب البيانات الحالية للـ30 يومًا (تقدير سنوي ثابت)، فإن التقاط قيمة التوكن الذي تمنحه CAKE للقيمة السوقية الحالية يقارب 2.17 مرة من UNI.

وهذا مهم جدًا.

إذن:

❌ لا يمكن تفسيرها بـ "التقاط قيمة UNI قوي، والتقاط قيمة CAKE ضعيف".

في الواقع، البيانات الحالية تقول عكس ذلك:

التقاط القيمة مقابل كل وحدة من قيمة السوق لدى CAKE أعلى.

ثالثًا، لماذا ترى UNI 9.26 و CAKE 2.6؟

وهذا يقودنا إلى الجزء المثير للاهتمام فعلًا.

لأن السوق يمنحهم مضاعف التقييم:

مضاعفات التقييم مختلفة.

قسّم القيمة السوقية على التقاط القيمة السنوي:

UNI

5.97 مليار دولار ÷ 190.7 مليون دولار

≈ 31.3 مرة

CAKE

886.5 مليون دولار ÷ 61.4 مليون دولار

≈ 14.4 مرة

أي أنه:

تقييم السوق لالتقاط قيمة UNI حاليًا يقارب 2.17 ضعف CAKE.

وهذا بالضبط ما رأيته مؤخرًا:

UNI ارتفع بشدة

كيف يبقى CAKE قريبًا من 2.6؟

جوهر الأمر.

الرابع، اختصرت هذا النموذج في جملة واحدة

UNI:

حجم أعمال كبير × التقاط قيمة مرتفع × مضاعف تقييم سوق مرتفع

↓

5.97 مليار دولار

CAKE:

حجم الأعمال أصغر × التقاط قيمة أعلى لكل قيمة سوقية × السوق يمنح مضاعف تقييم منخفض

↓

0.89 مليار دولار

لذلك CAKE الآن ليست:

"الأساسيات أسوأ بكثير من UNI."

لكنها أشبه بـ:

السوق مؤقتًا لا يريد منح CAKE وUNI نفس مضاعفات التقييم.

وهذا فارق كبير جدًا.

خامسًا، لنأخذ مؤشّرًا مهمًا جدًا آخر

لنحسب:

التقاط قيمة التوكن للـ30 يومًا ÷ حجم DEX للـ30 يومًا

حسابًا.

UNI

15.89 مليون دولار ÷ 91.14 مليار دولار

≈ 0.01744%

أي أن:

كل 1 مليار دولار من أحجام DEX تقريبا يصنع حوالي 174,000 دولار من التقاط قيمة UNI

CAKE

5.12 مليون دولار ÷ 28.64 مليار دولار

≈ 0.01788%

أي أن:

كل 1 مليار دولار من أحجام DEX تقريبا يصنع حوالي 179,000 دولار من التقاط قيمة CAKE

السادس، وأعتقد أن هذه النتيجة هي الأكثر أهمية اليوم

سترى:

كل 1 مليار دولار من صفقات DEX

UNI

CAKE

التقاط قيمة التوكن

174 ألف دولار

179K

متشابه تقريبًا!

هذا يعني:

في الواقع، مجموعتا النماذج الاقتصادية بالنسبة لكفاءة تحويل "حجم التداول → قيمة التوكن" ليس لديهما فرق هائل كما تتخيل.

لذلك لا يمكننا ببساطة القول:

النموذج الاقتصادي لـ UNI أكثر تقدمًا بمرحلة من CAKE.

ليس كذلك.

الفرق الحقيقي في:

الحجم + توقعات النمو + مضاعف تقييم السوق

السابع، ثم ستفهم لماذا UNI كان قويًا مؤخرًا إلى هذا الحد

الآن:

UNI

حجم تداول الـ30 يومًا:

91 مليار دولار

ومن ضمنها:

Robinhood Chain 44.8 مليار دولار

Ethereum:

23.95 مليار دولار

الأساس:

7.30 مليار دولار

وبالإضافة إلى ذلك، وصلت إيرادات حاملي Uniswap للـ30 يومًا إلى:

15.89 مليون دولار

ومن ضمن مساهمة Robinhood Chain:

9.41 مليون دولار

أي أنه:

سوق جديد على Robinhood Chain، وهو الآن أصبح أكبر مصدر لالتقاط قيمة UNI.

وهذا سبب بالغ الأهمية تجعل السوق مستعدة لمنح UNI مضاعفات أعلى.

الثامن، أين مشكلة CAKE؟

CAKE في الواقع ليست أعماله صغيرة:

الـ30 يومًا:

28.64 مليار دولار حجم DEX

إيرادات البروتوكول:

7.56 مليون دولار

إيرادات الحاملي:

5.12 مليون دولار

وبالإضافة إلى ذلك فإن آلية إعادة شراء/حرق CAKE في PancakeSwap تغطي:

• 
  

• AMM

• 
  

• V3

• 
  

• Infinity

• 
  

• Prediction

• 
  

• Lottery

• 
  

• StableSwap وغيرها

على سبيل المثال، البيانات الرسمية توضح:

• 
  

• AMM: 0.0575% للـ CAKE buyback/burn

• 
  

• V3: توجد نسب مختلفة لإعادة الشراء حسب مستويات الرسوم

• 
  

• Infinity: 50% من الإيرادات للـ buyback/burn

• 
  

• Prediction: يتم تخصيص كل الدخل لشراء/حرق CAKE

• 
  

• Lottery: 20% للـ buyback/burn.

إذن:

CAKE ليست "بلا التقاط قيمة".

وبالمقابل، معدل التقاط القيمة لكل قيمة سوقية لديه مرتفع جدًا الآن.

التاسع، لدى CAKE بيانات جميلة جدًا أخرى

في أغسطس:

• 
  

• Burn: 2.746 مليون CAKE

• 
  

• Mint: 674 ألف

• 
  

• الانخفاض الصافي: 2.072 مليون CAKE

• 
  

• انكماش صافي متواصل لمدة 36 شهرًا

• 
  

• إجمالي الانخفاض الصافي يقارب 59.7 مليون CAKE.

إذا بقيت سرعة مثل شهر أغسطس دون تغيير تمامًا:

2.072 مليون × 12

≈ 24.86 مليون CAKE/سنة

وبحسب حوالي 2.6 دولار التي تراها الآن:

≈ 64.6 مليون دولار/سنة من قيمة انكماش العرض (بالصافي)

وهو ما يعادل حاليًا حوالي 190,000,000 (319 مليون) CAKE متداولة من:

انكماش صافي 7.5%/سنة في العرض

طبعًا، لا يمكن اعتبار هذا تنبؤًا لأنه سيتغير حجم التداول والانبعاثات وburn.

لكنها تخبرك أيضًا:

محرك CAKE "الانكماش" قوي بالفعل الآن.

العاشر، لماذا ما زال السوق يعطي CAKE 14 ضعفًا بينما UNI 31 ضعفًا؟

أعتقد أن الأهم هو الأشياء التالية أساسًا.

① الحجم

UNI:

91 مليار دولار/30D

CAKE:

28.6 مليار دولار/30D

UNI حوالي 3.18 ضعف حجم التداول.

② بنية متعددة السلاسل

التقاط قيمة UNI أصبح متعدد السلاسل بشكل واضح الآن:

Ethereum

الأساس

Arbitrum

BSC

Polygon

Robinhood Chain

……

وبالإضافة إلى ذلك، تستمر اقتراحات الحوكمة لشهر سبتمبر في توسيع إطار رسوم البروتوكول/حرق UNI ليشمل Arc. وقد أعلنت Uniswap رسميًا بوضوح أن رسوم البروتوكول تم توسيعها إلى 11 سلسلة خارج Ethereum، وأن الرسوم تدخل إلى TokenJar، ويتمكن الـsearcher من استلامها عبر حرق UNI.

CAKE يعتمد بدرجة عالية على:

BSC

حاليًا PancakeSwap حوالي:

96.7% من TVL على BSC

وفي إيرادات الـ30 يومًا تقريبًا:

7.33 مليون دولار/7.56 مليون دولار تأتي من BSC

أي حوالي 97%.

هذا الفرق كبير جدًا.

الحادي عشر، لذلك سأجهز لك مفتاحين لـ"التقييم"

لا تسأل لاحقًا:

هل CAKE أرخص من UNI؟

اطرح السؤال مباشرة:

مفتاح A: التقاط القيمة

CAKE:

حاليًا حوالي 6.9%

UNI:

حاليًا حوالي 3.2%

→ CAKE يفوز

مفتاح B: كم مضاعف يرغب السوق في منحه

UNI:

حوالي 31×

CAKE:

حوالي 14×

→ لدى UNI علاوة تقييم واضحة

ثاني عشرًا، والآن لنقم بنموذج السعر الذي يهمك أكثر

هنا أستخدم كمية التداول المتداولة الحالية كتقريب:

• 
  

• UNI ≈ 620M

• 
  

• CAKE ≈ 319M

إذا حافظ السوق على منطق التقييم الحالي:

UNI

سعر UNI

القيمة السوقية المقابلة

15

9.3 مليار دولار

20

12.4 مليار دولار

30

18.6 مليار دولار

50

31.0 مليار دولار

CAKE

سعر CAKE

القيمة السوقية المقابلة

5

1.60 مليار دولار

10

3.19 مليار دولار

20

6.38 مليار دولار

30

9.57 مليار دولار

عندها ستكتشف شيئًا مثيرًا للاهتمام جدًا:

CAKE 5

فقط تحتاج من حوالي 0.89 مليار دولار الآن إلى:

→ 1.6 مليار دولار

أي أقل من ضعف قيمة السوق تقريبًا.

بينما:

UNI 20

يلزم:

6 مليار دولار → 12.4 مليار دولار

حوالي الضعف.

الثالث عشر، وبمزيد من الدقة نُدخل "حجم التداول" أيضًا في النموذج

افتراضًا أنه لاحقًا:

كل 1 مليار حجم DEX ≈ 175K دولار من التقاط قيمة التوكن

تبقى هذه الكفاءة كما هي.

إذن:

CAKE 5

إذا ما زال السوق يمنح CAKE معدل التقاط القيمة الحالي البالغ 6.9%:

يلزم التقاط قيمة سنوي يساوي تقريبًا:

110.5 مليون دولار

مقابل متوسط الـ30 يومًا:

9.21 مليون دولار

بالاعتماد على الآن تقريبًا 179 ألف دولار لكل 1 مليار حجم تداول:

يلزم:

حوالي 51.5 مليار دولار/شهر حجم تداول DEX

الآن هي:

28.6 مليار دولار

أي أنه:

من CAKE من 2.6 إلى 5، وإذا لم يتوسع مضاعف التقييم، وبالاعتماد فقط على نمو الأعمال، فسيحتاج الأمر تقريبًا إلى رفع حجم التداول الشهري من 28.6B إلى حوالي 50B.

وهو في الحقيقة ليس شيئًا مبالغًا فيه لدرجة لا تصدق.

الرابع عشر، ماذا عن CAKE عند 10 دولارات؟

اللازم:

3.19 مليار دولار قيمة سوقية

وبحسب معدل التقاط القيمة الحالي:

التقاط التوكن سنويًا:

~221 مليون دولار

مقابل شهريًا:

~18.4 مليون دولار

حسب الكفاءة الحالية:

اللازم:

حوالي 103 مليار دولار/شهر حجم تداول DEX

أي أن الحالي هو:

حوالي 3.6 مرة.

الخامس عشر، وماذا عن UNI عند 20 دولار؟

معدل التقاط قيمة UNI الآن حوالي 3.2%.

إذا حافظ السوق على هيكل التقييم هذا:

قيمة سوقية 12.4 مليار دولار

يلزم:

~396 مليون دولار/سنة التقاط قيمة

مقابل:

~33 مليون دولار/شهر

وفقًا للحالي: حوالي 174 ألف دولار لكل 1 مليار حجم تداول:

يلزم:

حوالي 190 مليار دولار/شهر حجم DEX

الآن حوالي:

91 مليار دولار

تحتاج تقريبًا إلى:

2.1 مرة

السادس عشر، لذلك عند وضع النموذج كاملًا معًا ستحصل على هذا الجدول

الهدف

القيمة السوقية المطلوبة

افترض أن مضاعف التقييم لا يتغير

كم حجم DEX الشهري المطلوب

CAKE 5

1.60 مليار دولار

التقاط 6.9%

~52 مليار دولار

CAKE 10

3.19 مليار دولار

التقاط 6.9%

~103 مليار دولار

CAKE 20

6.38 مليار دولار

التقاط 6.9%

~206 مليار دولار

UNI 15

9.30 مليار دولار

التقاط 3.2%

~142 مليار دولار

UNI 20

12.4 مليار دولار

التقاط 3.2%

~190 مليار دولار

UNI 30

18.6 مليار دولار

3.2% التقاط

~285 مليار دولار

UNI 50

31.0 مليار دولار

التقاط 3.2%

~474 مليار دولار

تنبيه: هذا نموذج وليس تنبؤًا بالسعر.

معنى ذلك هو:

افترض أن كفاءة "حجم التداول → التقاط قيمة التوكن" وكذا مضاعف تقييم السوق للتوكن تظل كما هي حاليًا؛ كم حجم أعمال يلزم لدعم القيمة السوقية المقابلة؟

السابع عشر، لكن هنا بالذات تظهر أكبر فرصة لـ CAKE

الآن يجب أن تفهم لماذا لا أرغب في قول الأمر ببساطة:

"UNI أفضل من CAKE."

لأن البيانات تخبرنا بحقيقة أكثر تعقيدًا:

CAKE:

التقاط قيمة مرتفع

↓

مضاعف تقييم السوق منخفض

UNI:

معدل التقاط القيمة منخفض أكثر قليلًا

↓

مضاعف تقييم السوق مرتفع

بعبارة أخرى:

CAKE الآن أشبه بـ "تقييم منخفض + التقاط تدفقات نقدية حالية مرتفعة"

بينما:

يشبه UNI "تقييمًا مرتفعًا + توقعات نمو مرتفعة"

منطق استثمار هذين مختلف تمامًا.

الثامن عشر، وبما أنك ترى CAKE 2.6، فالذي ينبغي أن تركز عليه ليس السعر في الحقيقة

سترسل لي كل أسبوع بيانات وسأحتاج فقط إلى مراقبة هذه الأرقام الستة:

UNI

1. 
   

2. حجم DEX للـ30 يومًا

3. 
   

4. إيرادات حاملي الـ30 يومًا

5. 
   

6. القيمة السوقية لـ UNI

7. 
   

8. حجم Robinhood Chain

9. 
   

10. حرق UNI

11. 
    

12. إيرادات الحاملي/القيمة السوقية

CAKE

1. 
   

2. حجم DEX للـ30 يومًا

3. 
   

4. إيرادات الحاملي للـ30 يومًا

5. 
   

6. القيمة السوقية لـ CAKE

7. 
   

8. نسبة BSC

9. 
   

10. الانكماش الصافي لـ CAKE

11. 
    

12. إيرادات الحاملي/القيمة السوقية

التاسع عشر، سأحدد لك "لوحة عداد التقاط القيمة"

مستقبلًا لن تحتاج حتى لمشاهدة Kline:

🟢 UNI الأهم

حجم الـ30 يومًا ↑

• 
  

• ●

إيرادات الحاملي ↑

• 
  

• ●

Robinhood/RWA Volume ↑

• 
  

• ●

حرق UNI ↑

→ التقاط القيمة يتعزز.

🟢 CAKE الأهم

حجم الـ30 يومًا ↑

• 
  

• ●

إيرادات الحاملي ↑

• 
  

• ●

الانكماش الصافي مستمر

• 
  

• ●

حصة الإيرادات خارج BSC ↑

→ يبدأ منطق تقييم CAKE في التحسن.

العشرون، والآن سأُلخص البيانات الحالية هكذا

UNI:

حجم الأعمال أكبر بوضوح، والتقاط القيمة يتوسع بسرعة، خصوصًا أن Robinhood Chain يجلب له مصادر دخل جديدة؛ والسوق بدأ يصبح مستعدًا لمنح هذا النوع من النمو مضاعفات تقييم أعلى.

CAKE:

ليس الأمر فرق التقاط القيمة. على العكس، وبحسب القيمة السوقية الحالية، فإن إيرادات حاملي CAKE للـ30 يومًا / القيمة السوقية تساوي تقريبًا 2.2 مرة بالنسبة إلى UNI، كما أنها مستمرة في الانكماش الصافي لمدة 36 شهرًا متتاليًا. المشكلة هي أن حجم الأعمال أصغر، وأن الإيرادات شديدة التركّز على BSC؛ والسوق حاليًا لا يريد منحها سوى حوالي 14 ضعفًا لالتقاط القيمة السنوي، بينما UNI حوالي 31 ضعفًا.

لذلك عندما ترى الآن "UNI 9.26، CAKE 2.6" فالأمر ليس فرق سعر العملتين في الأساس.

لكن في الواقع:

يستعد السوق لمنح UNI مضاعفًا أعلى لـ"التقاط القيمة المستقبلية".

وهذا هو الشيء الذي ينبغي لنا التحقق منه فعليًا بعد ذلك.

إذا كانت أحجام تداول CAKE للـ30 يومًا في المستقبل سترتفع من 28.6 مليار إلى 50 مليار ثم إلى 100 مليار، بينما يظل معدل التقاط القيمة ثابتًا، ومع انخفاض اعتماد BSC، فهل يمكن أن يتحرك مضاعف تقييم CAKE من 14× مرة أخرى إلى 20× أو 25× وحتى أعلى؟

هذا أكثر فائدة بكثير من مجرد السؤال "هل يمكن لـ CAKE أن يصل إلى 5 دولارات؟"

وإذا استمر التقاط قيمة Robinhood Chain لدى UNI بنفس المعدل الحالي، فهل يمكن أن يستمر مضاعف تقييم UNI البالغ 31× في التوسع؟ هذه هي الخط الرئيسي الآخر أيضًا.