في سوق العملات المشفرة، عند تقييم ما إذا كان المشروع «يحقق أرباحًا فعلية ولديه إيرادات حقيقية»، عادةً ما ننظر إلى ما إذا كان هذا البروتوكول أو سلسلة الكتل قادرًا على توليد تدفق نقدي حقيقي (Real Yield / Revenue) من خلال خدمات فعلية (مثل إصدار العملات المستقرة، ورسوم التداول، وفوائد الإقراض، وما إلى ذلك)، وليس فقط الاعتماد على إصدار الرمز لتضخيم القيمة وتعويض ذلك.
استنادًا إلى بيانات السلسلة الأخيرة (بيانات CoinGecko وDefiLlama)، فإن مشاريع العملات المشفرة الأعلى إيرادًا في السوق والقادرة على نموذج عمل تجاري مستدام تتمركز بشكل رئيسي في المجالات الأربعة التالية:
1. مُصدّرو العملات المستقرة (Stablecoin Issuers) — ملوك التدفقات النقدية
هذا هو نموذج الأعمال الأكثر ربحية في مجال العملات المشفرة. يتلقى المُصدرون دولارات المستخدمين ويستخدمونها لشراء سندات حكومية أو إيداعها في البنوك لكسب فوائد عالية، بينما لا تدفع العملات المستقرة التي يصدرونها أي فوائد للمستخدمين.
Tether (USDT): تتصدر سوق العملات المشفرة من حيث الإيرادات، بأرباح سنوية تبلغ مليارات الدولارات، مصدرها الأساسي فوائد سندات الخزانة الأمريكية التي تملك منها مئات المليارات من الدولارات.
Circle (USDC): تأتي في المرتبة الثانية بعد Tether من حيث حجم الإيرادات، وتعتمد أيضًا على سندات الخزانة عالية السيولة والاحتياطيات لتحقيق الأرباح.
2. سلاسل الكتل الأساسية (Layer 1 / Layer 2) — رسوم الشبكة
تشبه سلاسل الكتل العامة «الطرق الرقمية»، إذ يتعين على المستخدمين دفع رسوم Gas في كل مرة يحولون فيها الأموال أو يتفاعلون.
TRON (ترون / TRX): تحقق إيرادات مرتفعة جدًا على السلسلة، ويرجع ذلك أساسًا إلى الطلب الأكبر عالميًا على تحويلات USDT. وتتراكم رسوم Gas الصغيرة المفروضة على كل تحويل لتشكل إيرادات ضخمة للبروتوكول.
Ethereum (ETH) وBase: رغم انخفاض الرسوم على شبكة إيثيريوم الرئيسية بعد التحديثات، فإن أنشطة DeFi وNFT الواسعة في منظومتها تواصل توليد رسوم مستقرة تُحرق وفق آلية EIP-1559. أما شبكات Layer 2 (مثل Base التابعة لـCoinbase) فتجني أرباحًا كبيرة من المُرتِّب (Sequencer) عبر تجميع المعاملات.
Solana (SOL): بفضل سعتها العالية ورسومها المنخفضة، اجتذبت عددًا كبيرًا من معاملات DEX المتكررة ومنظومة عملات الميم، ما أدى إلى تحقيق إجمالي ملحوظ من رسوم الشبكة.
3. منصات التداول اللامركزية والمشتقات (DEX وPerp DEX) — رسوم التداول
توفر هذه المنصات تداولًا فوريًا أو تداول العقود، وتقتطع رسومًا من كل معاملة.
Hyperliquid (HYPE): من أبرز منصات التداول اللامركزية للعقود الدائمة (Perp DEX)، وتحقق إيرادات مرتفعة جدًا من الرسوم، يُستخدم معظمها في صندوق المساعدة أو إعادة شراء الرموز، ما يوفر آلية مباشرة جدًا لالتقاط القيمة.
Uniswap (UNI) / PancakeSwap (CAKE): من أبرز منصات التداول الفوري اللامركزية، وتحقق رسوم تداول ضخمة يوميًا (يُوزع بعضها على مزودي السيولة LP، ويذهب بعضها الآخر إلى خزينة البروتوكول).
4. الإقراض اللامركزي ومنصات الإطلاق (DeFi وLaunchpads)
MakerDAO / Sky (MKR / SKY): جهتان لامركزيتان للإقراض وإصدار العملتين المستقرتين DAI/USDS. تأتي إيراداتهما من «رسوم الاستقرار» التي يدفعها المقترضون، ومن عوائد استثمارات الخزانة (RWA) في سندات الخزانة الأمريكية.
Aave (AAVE): من أبرز بروتوكولات الإقراض اللامركزي. تأتي إيراداته من فروق الفوائد بين المقرضين والمقترضين، إضافةً إلى غرامات التصفية، ويُعد من أكثر بروتوكولات DeFi متانةً وتحقيقًا للعوائد الفعلية.
pump.fun / Axiom Pro: منصات إطلاق وأدوات مساعدة للتداول على مستوى التطبيقات، وتُظهر قدرة قوية جدًا على توليد التدفقات النقدية من خلال اقتطاع الرسوم على الإصدار المتكرر للرموز وخدمات التداول.
💡 كيف تقيّم «الإيرادات الحقيقية» للمشروع؟
عند اختيار الأصول، يُنصح بمراقبة مؤشرين أساسيين (يمكن الاطلاع عليهما في DefiLlama أو Token Terminal):
إيرادات البروتوكول (Protocol Revenue): هي صافي الإيرادات التي تعود فعليًا إلى خزينة المشروع أو حاملي الرموز، بعد خصم المبالغ المدفوعة للمُعدّنين ومزودي السيولة (LP).
نسبة P/F (السعر إلى الرسوم) أو نسبة P/S (السعر إلى المبيعات): تُستخدم طرق تقييم الأسهم لحساب نسبة السعر إلى الأرباح أو السعر إلى المبيعات للعملات المشفرة؛ وكلما انخفضت القيمة، كان التقييم أرخص نسبيًا مقارنة بالإيرادات.
