ارتفع معدل التمويل الدائم في بيتكوين من حوالي 3% إلى 10% منذ 30 سبتمبر، حيث زادت الفائدة المفتوحة بمقدار 27,000 بيتكوين إلى نحو 653,000 بيتكوين، أو 56.2 مليار دولار، وفقًا لـ CoinGlass.

ارتفع سعر بيتكوين من حوالي 83,500 دولار إلى 86,500 دولار خلال الفترة نفسها.

تكلفة الاحتفاظ بالصفقات الطويلة تضاعفت ثلاث مرات

التمويل هو دفعة دورية يتم تبادلها بين المتداولين الذين يحتفظون بمراكز طويلة ومراكز قصيرة، بهدف إبقاء أسعار العقود الآجلة الدائمة قريبة من السعر الفوري. عندما يكون التمويل موجبًا، يدفع أصحاب المراكز الطويلة للمتداولين ذوي المراكز القصيرة.

عند 10%، يدفع المتداولون أكثر من ثلاثة أضعاف ما كانوا يدفعونه قبل يومين للحفاظ على التعرض الصعودي.

وهذا يقطع بطريقتين. فمدى الاستعداد لدفع المزيد يشير إلى قناعة، وسوق يتقبل فيه أصحاب المراكز الطويلة تكاليف متزايدة هو سوق يفوق فيه الطلب على التعرض الصعودي المعروض من نظراء الصفقات.

كما أنها تزيد من المخاطر. فكل فترة تمويل تستنزف رأس المال من المراكز الطويلة الممولة بالرافعة، كما أن المراكز التي تكون مكلفة للاحتفاظ بها تكون أكثر احتمالًا لإغلاقها عند حدوث تحرك سلبي — وهذه هي الآلية التي تحوّل التراجع إلى سلسلة من الانهيارات.

يبدأ الارتداد من قاعدة منخفضة

بلغت الفائدة المفتوحة حوالي 625,000 بيتكوين في 30 سبتمبر، وكانت قريبة من أدنى مستوياتها خلال 12 شهرًا.

إن الزيادة البالغة 4.3% منذ ذلك الحين تمثل تعافيًا نحو الوضع الطبيعي وليست توسعًا باتجاه الإفراط. للمقارنة، بلغ متوسط الفائدة المفتوحة عبر السوق نحو 750,000 بيتكوين من أبريل إلى يوليو، ووصلت الفائدة المفتوحة الدائمة على مستوى السوق إلى قرابة 160 مليار دولار في 22 سبتمبر — وهي أعلى مستوياتها منذ أواخر أكتوبر 2025.

وهذا مهم لقراءة رقم التمويل. فالتمويل المرتفع مع فائدة مفتوحة منخفضة يشير إلى مجموعة أصغر من المتداولين تدفع أكثر، وليس إلى بناء استدانة مرتفع على نطاق واسع.

سعر يرتفع مع ارتفاع الفائدة المفتوحة

يشير ارتفاع السعر والفائدة المفتوحة معًا إلى فتح مراكز جديدة وليس مجرد تغطية للمراكز القصيرة.

كانت الفروقات ذات صلة حتى سبتمبر. وقد مالت الحركة من 74,887 دولارًا في 15 سبتمبر إلى 87,300 دولارًا في 21 سبتمبر بشدة نحو عمليات الشراء القسري، حيث تم تصفية 844 مليون دولار من المراكز القصيرة في يوم واحد، وبلغت التصفّيات كل ساعة ذروتها فوق 300 مليون دولار قبل أن تنهار إلى أقل من 11 مليون دولار بمجرد تصفية المراكز القصيرة.

إن فتح مراكز جديدة تدعم موجة صعود هو آلية مختلفة عن إغلاق الصفقات القصيرة.

تظل بيانات التدفقات هي نقطة الضعف. قدّر CryptoQuant أن الطلب الفوري على بيتكوين تقلص بنحو 170,000 بيتكوين خلال الثلاثين يومًا حتى 29 سبتمبر، وسجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة عمليات خروج بنحو 149 مليون دولار يوم الأربعاء، مما أنهى سلسلة استمرت تسعة أيام كانت قد اجتذبت نحو 3.1 مليار دولار.

الأسهم المرتبطة بالعملات تحركت معه

استراتيجية، وهي أكبر جهة مؤسسية حائزة على بيتكوين، وStrive، ارتفعت كل منهما بنحو 3% في التداولات قبل افتتاح السوق يوم الجمعة. كما ارتفع سهم Coinbase وRobinhood بنحو 2% تقريبًا.

تتتبع هذه التحركات بيتكوين أكثر مما تقودها، على الرغم من أن استجابة الأسهم أكبر من الزيادة المئوية الفعلية — وهو النمط المعتاد للبدائل المرتبطة بالرافعة المالية.

تقرير الوظائف هو الاختبار

ستصل كشوف المرتبات غير الزراعية يوم الجمعة، بينما يتوقع الاقتصاديون إضافة 90,000 وظيفة، مع استمرار معدل البطالة عند 4.1%.

تسعير Kalshi يشير إلى احتمالية تقارب 60% لرقم يتجاوز 90,000، بينما تتوقع Goldman Sachs 80,000 ويتوقع Bank of America 60,000. وأبلغت ADP عن ارتفاع كشوف الرواتب الخاصة بمقدار 90,000 يوم الأربعاء مقابل توقعات 70,000.

انخفضت احتمالات رفع الفيدرالي الأمريكي في أكتوبر إلى 30% من 70% في وقت سابق من هذا الأسبوع، بعد أن خفف رئيس بنك نيويورك الاحتياطي الفيدرالي جون ويليامز من حدة الاستعجال، وأن جاء مؤشر PCE لشهر أغسطس ألين من التوقعات، وقال نائب الرئيس فيليب جيفرسون إن اللجنة قد تحتاج إلى مزيد من الوقت.

قد يؤدي ظهور رقم عند أي طرف من نطاق التوقعات إلى تحريك توقعات الفائدة، والمراكز الممولة بالرافعة التي تدفع تمويلًا بنسبة 10% هي الأكثر تعرضًا لذلك التحرك.