TLDR
أعادت شركة ON Semiconductor هيكلة استحواذها على Synaptics ليصبح صفقة نقدية بالكامل بقيمة تبلغ حوالي 5.7 مليار دولار، بعد أن كانت 7 مليارات دولار في العرض الأول القائم على الأسهم.
سيحصل مساهمو Synaptics على 123 دولارًا نقدًا لكل سهم بدلًا من أسهم ON البالغة 1.350 التي كانت متفقًا عليها سابقًا من إعلان يونيو.
ارتفع سهم شركة ON بنحو 6% خلال ساعات ما قبل افتتاح السوق، بينما ارتفعت أسهم Synaptics بحوالي 14%.
تلغي الاتفاقية المُعاد هيكلتها مخاوف التخفيف بالنسبة لمستثمري ON، وتَعِد بتحقق فوري من العائد على الأرباح غير المتوافقة مع مبادئ GAAP (non-GAAP).
يتطلب إتمام الصفقة موافقة مساهمي Synaptics والحصول على الموافقات التنظيمية، ومن المتوقع إغلاقها في منتصف عام 2027.
ارتفعت أسهم ON Semiconductor بنحو 6% في تداولات ما قبل افتتاح السوق يوم الجمعة، عقب إعلان الشركة عن إعادة هيكلة اتفاق الاستحواذ مع Synaptics. وكان السهم قد أنهى جلسة الخميس عند 80.08 دولاراً.
سجلت أسهم Synaptics مكاسب أكبر، إذ ارتفعت بنحو 14% عقب الإعلان. وتتخصص الشركتان في أشباه الموصلات وتقنيات الرقائق المستخدمة في تطبيقات السيارات والصناعة وإنترنت الأشياء.
اقترح الاتفاق الأولي، الذي أُعلن عنه في يونيو، هيكل اندماج قائم على تبادل الأسهم بالكامل. وبموجب تلك الشروط، كان مساهمو Synaptics سيحصلون مقابل كل سهم على 1.350 سهماً من ON Semiconductor، بما يحدد قيمة الصفقة بنحو 7 مليارات دولار.
يحوّل الاتفاق المعدل الصفقة إلى عملية استحواذ نقدية بالكامل. وسيحصل مساهمو Synaptics الآن على 123 دولاراً نقداً مقابل كل سهم، ما يخفض القيمة الإجمالية للصفقة إلى نحو 5.7 مليارات دولار.
جاء خفض السعر بعد تلقي Synaptics عرضاً منافساً غير مطلوب من طرف ثالث لم يُكشف عن اسمه. وبدلاً من إشعال مزايدة تنافسية ترفع سعر الاستحواذ، دفع هذا التطور الطرفين إلى التفاوض على شروط معدلة أكثر ملاءمة لكل منهما.
لماذا تُعد الصفقة النقدية مناسبة لشركة ON
يتجنب مساهمو ON تخفيف حصصهم الذي كان سينتج عن إصدار أسهم جديدة بموجب الاتفاق الأصلي. ويزيل هذا التغيير مصدر قلق كبيراً ضغط على السهم منذ إعلان الصفقة في يونيو.
تشير الشركة إلى أن الصفقة بعد إعادة هيكلتها ستعزز فوراً ربحية السهم وفقاً للمقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. ويمثل ذلك تحسناً ملموساً مقارنة بالهيكل الأصلي، الذي لم يكن متوقعاً أن يضيف إلى الأرباح فوراً.
كانت ON قد حددت سابقاً وفورات سنوية في التكاليف بقيمة 200 مليون دولار ناتجة عن الاندماج. وتتوقع الشركة الآن فرصاً إضافية، تشمل أوجه التآزر المحتملة في الإيرادات وإدخال بعض عمليات التصنيع التابعة لـ Synaptics إلى داخل الشركة.
سيُموَّل الاستحواذ من مزيج من الاحتياطيات النقدية القائمة والتمويل بالدين الذي رتبه Morgan Stanley. كما أن عدم وجود شرط تمويلي لإتمام الصفقة يزيل عامل خطر محتملاً آخر.
ما الذي سيحصل عليه مستثمرو Synaptics
وصف الرئيس التنفيذي لشركة Synaptics، Rahul Patel، الهيكل النقدي بأنه يوفر اليقين للمستثمرين. وقال: «نقدم قيمة مؤكدة بعلاوة مقارنة بالقيمة الحالية».
تنطوي الشروط المعدلة على مفاضلة واضحة. إذ يتخلى مساهمو Synaptics عن إمكانية المشاركة في الأداء المستقبلي للكيان المندمج، مقابل الحصول على دفعة نقدية مضمونة.
أبقى المحلل Tristan Gerra من Robert W. Baird على تصنيف «احتفاظ» لسهم ON عقب الإعلان، مع الإبقاء على السعر المستهدف عند 108 دولارات. ويصنف إجماع وول ستريت الأوسع سهم ON عند «شراء معتدل»، فيما يحمل سهم Synaptics تصنيف «احتفاظ».
كما صبّ توقيت السوق في مصلحة الشركة. فقد كانت نتائج أرباح Micron المبهرة، التي أُعلنت مساء اليوم السابق، قد دفعت أسهم أشباه الموصلات إلى الارتفاع على نطاق واسع، مما أضاف زخماً إلى إعلان ON قبيل افتتاح التداول يوم الجمعة.
تراجعت عوائد سندات الخزانة عن مستوياتها المرتفعة الأخيرة في صباح اليوم نفسه، مما خفف بعض الضغوط على أسهم التكنولوجيا الموجهة نحو النمو.
لا يزال الاستحواذ يتطلب موافقة مساهمي Synaptics إلى جانب الموافقات التنظيمية. ورغم أن لجنة التجارة الفيدرالية الأمريكية منحت موافقتها بالفعل، فلا تزال المراجعات في ولايات قضائية أخرى معلقة.
تستهدف الشركتان إتمام الصفقة في منتصف عام 2027. وحتى ذلك الحين، من المرجح أن يتفاعل سهما الشركتين مع المستجدات المتعلقة بالتقدم في إجراءات الموافقة.
ظهر منشور «تحوّل ON Semiconductor (ON) إلى استحواذ نقدي بالكامل على Synaptics بقيمة 5.7 مليارات دولار، والسهم يقفز 6%» أولاً على Blockonomi.