وزارة الخزانة أجرت اليوم عملية إعادة شراء جديدة بقيمة 6 مليارات دولار — ضمن جدول متكرر الآن، وليست مجرد مناورة لمرة واحدة. بدأ البرنامج في 10 سبتمبر، وتضاعف ثلاث مرات مقارنةً بسقف 2 مليار دولار الأصلي. لكن إليكم المشكلة: العملية الأولى البالغة 6 مليارات دولار في سبتمبر لم تفعل شيئًا على الإطلاق لتهدئة الأسواق. ومع ذلك، ارتفعت العوائد.
شهد ذلك اليوم وصول عائدات السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.85% — أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023. وارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى 5.31% — أعلى مستوى منذ يونيو 2007 وقتها. ومنذ ذلك الحين؟ ارتفعت العوائد أكثر. بلغ عائد 30 عامًا 5.50% الأسبوع الماضي — أعلى مستوى منذ 2004.
يرى إطار بيسنت الأمر على أنه "التفاف من الخزانة" — مُحاكاةً لبرنامج فيدٍ قديم بعنوان Operation Twist. الفكرة شراء ديون طويلة الأجل لدفع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل إلى الانخفاض. لكن الآلية لم تُحقق هذه النتيجة حتى الآن.
تلتزم الخزانة بإجراء عمليات إعادة شراء لا تقل عن 4 مليارات دولار حتى 4 نوفمبر. عملية اليوم البالغة 6 مليارات دولار تتجاوز هذا الحد الأدنى. المزيد من التفاصيل بشأن حجم العمليات المقبلة سيُعلن في الإفصاح الربعي في 4 نوفمبر.
وهنا القراءة الفعلية للسيولة في عالم العملات المشفرة: هذه العمليات تضيف سيولة على الهامش. لكنها لا تتحكم في العوائد طويلة الأجل، والتي تتحرك أكثر بفعل توقعات التضخم، وإمدادات الديون، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. تفاعلات $BTC السابقة مع عناوين إعادة الشراء كانت حقيقية، لكنها قصيرة العمر. الدافع الأكبر يبقى اتجاه العوائد والسيولة الأوسع، وليس أي عملية واحدة يوم الخميس.
فما هي الصفقة؟ راقب عوائد 10 سنوات و30 سنة. إذا واصلت الصعود رغم عمليات إعادة الشراء هذه، فهذه إشارة إلى أن ضخ السيولة غير كافٍ لتعويض الضغط الكلي الأكبر. وبالنسبة لـ $BTC، يعني ذلك تقلبًا أو هبوطًا إلى أن نرى العوائد تستجيب فعليًا. أما إذا استقرت العوائد أو انخفضت، فحينها نحصل على الضوء الأخضر لتحرك محفوف بالمخاطر. في الوقت الحالي، يشير السيناريو إلى ضرورة الحذر — لا تلاحق العنوان، بل اتّجر باستجابة العائد.
شهد ذلك اليوم وصول عائدات السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.85% — أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023. وارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى 5.31% — أعلى مستوى منذ يونيو 2007 وقتها. ومنذ ذلك الحين؟ ارتفعت العوائد أكثر. بلغ عائد 30 عامًا 5.50% الأسبوع الماضي — أعلى مستوى منذ 2004.
يرى إطار بيسنت الأمر على أنه "التفاف من الخزانة" — مُحاكاةً لبرنامج فيدٍ قديم بعنوان Operation Twist. الفكرة شراء ديون طويلة الأجل لدفع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل إلى الانخفاض. لكن الآلية لم تُحقق هذه النتيجة حتى الآن.
تلتزم الخزانة بإجراء عمليات إعادة شراء لا تقل عن 4 مليارات دولار حتى 4 نوفمبر. عملية اليوم البالغة 6 مليارات دولار تتجاوز هذا الحد الأدنى. المزيد من التفاصيل بشأن حجم العمليات المقبلة سيُعلن في الإفصاح الربعي في 4 نوفمبر.
وهنا القراءة الفعلية للسيولة في عالم العملات المشفرة: هذه العمليات تضيف سيولة على الهامش. لكنها لا تتحكم في العوائد طويلة الأجل، والتي تتحرك أكثر بفعل توقعات التضخم، وإمدادات الديون، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. تفاعلات $BTC السابقة مع عناوين إعادة الشراء كانت حقيقية، لكنها قصيرة العمر. الدافع الأكبر يبقى اتجاه العوائد والسيولة الأوسع، وليس أي عملية واحدة يوم الخميس.
فما هي الصفقة؟ راقب عوائد 10 سنوات و30 سنة. إذا واصلت الصعود رغم عمليات إعادة الشراء هذه، فهذه إشارة إلى أن ضخ السيولة غير كافٍ لتعويض الضغط الكلي الأكبر. وبالنسبة لـ $BTC، يعني ذلك تقلبًا أو هبوطًا إلى أن نرى العوائد تستجيب فعليًا. أما إذا استقرت العوائد أو انخفضت، فحينها نحصل على الضوء الأخضر لتحرك محفوف بالمخاطر. في الوقت الحالي، يشير السيناريو إلى ضرورة الحذر — لا تلاحق العنوان، بل اتّجر باستجابة العائد.
