في 30 سبتمبر، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) دعوى قضائية ضد مستشار استثماري خاص، وهو شركة Meyer Global Management، وضد الرئيس التنفيذي لها أوين إي إتش ماير، وذلك على خلفية مزاعم تتعلق بممارستها الاحتيال على المستثمرين في صناديق تتضمن استثمارات في شركة SpaceX وأوراق مالية أخرى، قبل الطرح العام الأولي (IPO).

تأتي هذه الدعوى في وقت يتجه فيه المستثمرون الذين لم يتمكنوا من الوصول إلى الشركات الخاصة بشكل متزايد إلى مختلف أشكال الاستثمار، مثل المطالبات المرمّزة (tokenized claims)، والعقود الآجلة الدائمة (perpetual futures)، وأسواق التنبؤ (prediction markets).

إن العلاقة التي تربط بين هذه الأسواق واضحة تمامًا: يبحث المستثمرون عن فرص للاستثمار في قطاع الأعمال الخاص الذي يتوسع بسرعة؛ ومع ذلك، فإن اللوائح وبنية هذه الأسواق لم تتمكن من مواكبة هذا الوصول إلى فرص الاستثمار.

ما الذي تقول هيئة الأوراق المالية والبورصات إن ميير فعله

يُقال إن ميير وشركته قاموا بتنفيذ عمليات احتيال بدأت على الأقل في ديسمبر 2021، مع إساءة استخدام أموال وإدلاء ببيانات كاذبة للمستثمرين، وفقًا لبيان الدعوى الصادر في 30 سبتمبر. وتدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أنه في ثلاث حالات على الأقل، تم استخدام الأموال التي جرى جمعها من المستثمرين لتغطية نفقات ميير الشخصية.

يُقال إن مستثمرين من مخطط واحد تم تزويدهم بكشوف حسابات أظهرت قيمًا مبالغًا فيها. وفي مخطط آخر يتضمن ثلاثة صناديق، يُفترض أن المستثمرين تلقوا مبالغ أقل مما كان ينبغي أن يحصلوا عليه، وتم إلزامهم بالتوقيع على مستندات الإفراج قبل استلام المدفوعات. بالإضافة إلى ذلك، يُقال إن صندوقًا مرتبطًا بـ SpaceX خسر استثمارًا بقيمة تقارب 3 ملايين دولار بعد إخفاقات متكررة بسبب نقص في النداء الرأسمالي (capital-call deficiency).

“تعد هذه القضية تذكيرًا بأن المحتالين يمكنهم استغلال جاذبية الوصول الحصري إلى عوائد مرتفعة لما قبل الاكتتاب للاستفادة من مستثمري التجزئة.”

— كوري إيه. شوستر، رئيس وحدة إدارة الأصول في قسم إنفاذ قوانين هيئة الأوراق المالية والبورصات، في إعلان الـ SEC.

نمط تلاحقه هيئة الأوراق المالية والبورصات

لم تكن Meyer Global هي الاستشارية الوحيدة لما قبل الاكتتاب التي واجهت مشاكل قانونية هذا العام. ففي 10 أغسطس، اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) Adit Ventures وإريك مونسن، الرئيس التنفيذي، وثلاثة شركاء عامين تابعين له، بسوء سلوك يتعلق باستثمارات شملت SpaceX وKlarna. وتضمنت الانتهاكات تحويلات غير مشروعة، ورسومًا غير مُعلنة بقيمة تصل إلى ملايين، وادعاءات غير قائمة على أساس بشأن ملكية أصول شركة خاصة. ولم يعترف المتهَمون بأي سوء تصرف أثناء تسوية القضية.

وفي الوقت نفسه، وفي 30 سبتمبر، أوصت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتعديلات تنظيمية لتحسين وصول مستثمري التجزئة إلى فرص الاستثمار الخاصة. وقالت رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، إن الاستثمارات الخاصة لا ينبغي أن تكون امتيازًا للأثرياء، بينما حذرت Better Markets من أن المستثمرين غير المتمرسين سيواجهون مخاطر متزايدة، وفقًا لتقرير من Reuters.

أين يلائم التشفير الصورة؟

لقد خلق هذا الشغف سوقًا موازية على السلسلة. فقد أحصى تقرير صادر عن CoinMarketCap في 10 يونيو، وببيانات حتى ذلك التاريخ، ما قيمته 2.94 مليار دولار في إجمالي حجم عقود آجلة دائمة لما قبل الاكتتاب عبر 10 منصات، وحدد ثلاث مسارات رئيسية: ترميز الأصول الفورية (spot tokenization)، والعقود الآجلة الدائمة، وأسواق التنبؤ. كما أفادت Cryptopolitan بوجود طلب مرتبط بـ SpaceX عبر Binance.

تُظهر دراسة من SpaceX نُشرت في 31 أغسطس كيف يمكن للعقود الآجلة الدائمة تتبع التقييم دون منح المتداولين ملكية الأسهم الفعلية. وأظهرت بيانات يونيو 2026 أن آخر الإغلاقات قبل الإدراج بلغت 172.84 دولارًا على Hyperliquid و170.82 دولارًا على Binance، مقارنةً بإغلاق SpaceX البالغ 185 دولارًا في 18 يونيو وسعر العرض المبني على الكتب (book-built offer) البالغ 135 دولارًا.

لا تُزيل سُبل البلوك تشين الأسئلة القانونية الكامنة. تُبرز ملاحظة من صندوق النقد الدولي نُشرت في 2 يوليو المخاطر المتعلقة بالعلاقة القانونية بين الأدوات المُرمّزة والأصول التي تمثلها. سواء جاءت التعرضات عبر صندوق خاص أو عقد مُصنّع، ما زال على المستثمرين معرفة ما يملكونه، وكيف يتم تسعيره، وما الذي تم الإفصاح عنه.

فجوة سعر ما قبل الاكتتاب في SpaceX: Hyperliquid مقابل Binance، إغلاق 185 دولار وعرض 135 دولار

وجهت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التهم إلى Meyer Global Management وإلى الرئيس التنفيذي أوين ميير في 30 سبتمبر، باحتيال مستثمرين من التجزئة في صناديق خاصة كانت تمتلك حصصًا في SpaceX وغيرها من الرهانات لما قبل الاكتتاب الأولي، قائلة إن أموال العملاء جرى استخدامها بشكل غير صحيح، وإن البيانات المتعلقة بالحسابات قُدمت بشكل مبالغ فيه، وإنه تم تفويت نداء رأسمالي من SpaceX أدى إلى خسارة أحد الصناديق قرابة 3 ملايين دولار. ويأتي ذلك عقب قضية أغسطس التي رفعتها الوكالة ضد Adit Ventures بشأن سلوك مماثل، ويصادف اليوم نفسه الذي اقترحت فيه هيئة الأوراق المالية والبورصات فتح الأصول الخاصة أمام المزيد من مستثمري التجزئة. وتهم هذه الإشارة المزدوجة لأن الطلب الكامن خلف هذه الصناديق يدفع أيضًا منتجات لما قبل الاكتتاب مُرمّزة ومُصنّعة حيث تظل ملكية هذه المنتجات وتقييمها وإفصاحها غير محسومة.

إذا كنت تقرأ هذا، فأنت في المقدمة بالفعل. ابقَ هناك مع نشرتنا الإخبارية.