#العملات_الرقمية #العملات_المقلدة بنك عريق، أطلق هدفًا بزيادة 7 أضعاف على توكن بروتوكول عملة مستقرة، ثم قال صراحةً إنه يريد التفوق على بيتكوين وإيثيريوم. نعم، أنت لم تسمع خطأ—إنه ستاندرد تشارترد. بدأ مؤخرًا بتغطية توكن ENA الخاص بـ Ethena، مقترحًا سعر هدف قدره 2 دولار بنهاية 2028. بينما ENA الآن يدور تقريبًا حول 0.28 دولار، أي أن المساحة المتاحة تقارب 7 أضعاف. ما إن ظهرت هذه الأرقام، حتى انفجرت المجموعة؛ بعضهم قال اكتشاف قيمة، وآخرون سخروا قائلين إن البنك بدأ يروي قصة جديدة. إذن لنفكك الموضوع خطوة خطوة: هل سيناريو الـ7 أضعاف موثوق؟ أولًا: لننظر إلى الجانب الفني، أو بمعنى آخر جدول الوقت الذي قدمه ستاندرد تشارترد. لقد رسم المسار بدقة: 0.42 دولار بنهاية 2026، ثم 1.10 دولار في 2027، ولا يبدأ التسارع الحقيقي إلى 2 دولار إلا في 2028. لاحظ الإيقاع: أول سنتين تقريبًا مجرد تجهيزات، والزيادة بطيئة وغير حادة، أما الانفجار الحقيقي فيأتي في السنة الأخيرة. بمعنى آخر، إذا اندفعت الآن، قد تضطر إلى تحمل فترة تزيد عن سنتين من التذبذب أو الارتفاع البطيء قبل انتظار الشمعة الصاعدة الكبيرة. وبحد ذاتها، هذه الجدولة تشير إلى أن ستاندرد تشارترد يدرك أن الأمر قد لا ينجح على المدى القصير، وأن السرد على المدى الطويل هو ما سيحمل الفكرة. ثانيًا: الجانب المالي—وهذا هو قلب القصة. كانت USDe التابعة لـ Ethena قد وصلت سابقًا إلى أكثر من 10 مليارات دولار، بالاعتماد على هيكل محايد للدلتا يجمع بين شراء المراكز الفورية وبيع العقود الآجلة الدائمة (perps) من أجل التحوط. عندما تكون الظروف مناسبة، يمكن أن تتجاوز الأرباح 20%. يبدو مغريًا، أليس كذلك؟ لكن الآن تم ضغط معدل التمويل إلى حد كبير، وانخفضت كمية USDe إلى نحو 4.9 مليارات دولار—أي تقريبًا نصفها أو أقل من ذلك بوضوح. يقدّر ستاندرد تشارترد أن العائد المختلط على Ethena الآن حوالي 5.2%. لكي تُبرَّر قيمة هدف 2 دولار اعتمادًا على عائد 5.2% فقط، يجب أن يعيد USDe بناء حجمه من 4.9 مليارات إلى مستوى 40 مليار دولار تقريبًا (400 مليار؟) وبالمرتبة نفسها، إضافة إلى تجاوز عتبة رسوم بقيمة 750 مليون دولار كمفتاحٍ للإنفاق/التفعيل، وتحويل إيرادات البروتوكول إلى عمليات إعادة شراء مستمرة. عندما تضع هذه الأرقام جنبًا إلى جنب، تدرك صعوبة المهمة إلى أي حد. انخفاض “محرك العائد” من 20% إلى نحو 5%، وهل يمكن لمصادر عائد جديدة أن تتوسع على نطاق واسع—هذه هي نقطة الحياة والموت وراء قصة الـ7 أضعاف. أخيرًا: الجانب الكلي (الماكرو)، وهو أكثر نقطة مثيرة للاهتمام. يتوقع ستاندرد تشارترد أن هذا الارتفاع سيأتي أعلى من توقعاته هو لنمو كل من بيتكوين وإيثيريوم في نفس الفترة. بعبارة أخرى: نحن هنا أمام رهانه على أن عملة “ميم/بديلة” ستتفوّق على عملاقي السوق. جرّب أن تتخيل محلل بنك يكتب هذا بوضوح—إما أنه يرى شيئًا لم يره الآخرون، أو أنه يحاول تزويد عملائه بقصة جديدة. فالتوقعات الخاصة ببيتكوين وإيثيريوم صارت معروفة للجميع تقريبًا؛ أما دفع عملة صغيرة عالية المرونة (High Elasticity) فلو نجحت قد تكون “تنبؤًا عبقريًا”، وإن لم تنجح فلن يتذكرها كثيرون. لذلك السؤال يصبح مباشرًا: إن “محرك” عائد USDe تراجع من 20% إلى نحو 5%، فهل يمكن لمصادر عائد جديدة أن تتوسع فعليًا على نطاق واسع؟ هذه هي خط النهاية لقصة الـ7 أضعاف. كذلك جدول الزمن الذي قدمه ستاندرد تشارترد متأخر جدًا، وبالنسبة لأول سنتين الأمر أشبه بالانتظار/التمهيد. برأيك، هل هذه موجة اكتشاف قيمة لـ ENA، أم أن البنك يروي قصة جميلة جدًا؟ 👉 اضغط للدخول إلى غرفة الدردشة الخاصة بي واحصل على أحدث الاستراتيجيات!