شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية (Crypto ETFs) طفرة خلال الأسبوع الماضي. اقترب سعر البيتكوين من 87,000 دولار لأول مرة منذ يناير، كما أنه محا شبه كامل خسائره لهذا العام بعد أن هبط إلى ما دون 59,000 دولار في يونيو. كما شهدت الإيثري (Ether) عودة مماثلة، إذ ارتفعت إلى نحو 2,800 دولار من أدنى مستوى بلغ 1,550 دولار في وقت سابق هذا العام.

لا يوجد محفز واضح وراء هذه الحركة. وفي أي حال، واجهت العملات الرقمية رياحًا عكسية مؤخرًا، عندما فشل قانون CLARITY، الذي كان من شأنه أن يضع إطارًا تنظيميًا للصناعة، في التقدم داخل مجلس الشيوخ.

لكن هذا يعد أكثر من كونه عاملًا يعرقل قدرة الصناعة على البناء، وليس سببًا مباشرًا لارتفاع الأسعار، وقد تدارك السوق الأمر بسرعة وتجاهله وصعد على الرغم من ذلك.

التفسير الأكثر ترجيحًا للقفزة الأخيرة هو ببساطة شهية المخاطرة (risk-on). إذ تسجل الأسهم مستويات قياسية، وبعد فترة طويلة من الركود دون تحسن يذكر، يبدو للعديد من المستثمرين أن العملات المشفرة رخيصة مقارنةً بأعلى مستوياتها السابقة.

ومع ذلك، فإن العودة لا تزال بعيدة عن الاكتمال. فمعظم الأصول المشفرة الرئيسية ما زالت دون قممها التاريخية، وحتى دون مستوى بداية العام.

صندوق iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) منخفض بنسبة 1.3% حتى الآن منذ بداية العام، بينما صندوق iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) هابط بنسبة 7%.

وعند قياس الفارق من القمم التاريخية للعام الماضي، تكون الهوة أعمق بكثير. فقد انخفض IBIT بنسبة 31%، بينما انخفضت ETHA بنسبة 43%.

أولئك الذين يحققون الفوز

في حين أن شبه كل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الفورية المشفرة المدرجة في الولايات المتحدة لا تزال في المنطقة السلبية لعام 2026، فقد حقق عدد قليل منها عوائد قوية.

إحدى هذه الحالات هي صندوق Grayscale Chainlink Trust ETF (GLNK)، والذي ارتفع 6.2% على مدار السنة. لكن الأبرز بفارق كبير هو صندوق Grayscale Zcash ETF (ZCSH)، مرتفع بشكل لافت بنسبة 184%.

Zcash هي عملة خصوصية، وهي عملة مشفرة صُممت لحجب تفاصيل المعاملات مثل المرسل والـمُستلم والمبلغ، وهي تفاصيل تتركها معظم البلوكشينات للعامة، بما في ذلك Bitcoin.

كانت عملات الخصوصية من أفضل القطاعات أداءً في مجال العملات المشفرة هذا العام، وقد تصدّرت Zcash المجموعة. وقد دفعت موجة الصعود الاهتمام المتجدد بالخصوصية المالية مع تزايد مخاوف المراقبة الحكومية، إضافةً إلى دعم من مستثمرين بارزين في العملات المشفرة مثل Paradigm وMulticoin.

كما أن إطلاق صندوق ZCSH نفسه، كصندوق استثمار متداول، ساهم في تعزيز الزخم عبر توفير طريقة أكثر سهولة للمستثمرين لشراء العملة. كانت الصندوق موجودة منذ 2017 بصفتها ثقة مغلقة المدة، لكنها تحولت إلى ETF في أغسطس، ما فتحها أمام شريحة أوسع من المشترين.

يمتلك ZCSH الآن أصولًا بقيمة 917 مليون دولار، يأتي منها 273 مليون دولار على شكل تدفقات واردة منذ التحويل قبل نحو شهر. أما الباقي فيتمثل في ارتفاع السعر، إضافةً إلى إغلاق خصم الصندوق عن صافي قيمة أصوله.

كان ZCSH يتداول بما يصل إلى 24% تحت قيمة العملات الأساسية التي يستند إليها، وذلك حتى منتصف يونيو. وقد أزال هيكل الـETF، بما يتضمنه من آلية الإنشاء والاسترداد، تلك الفجوة وأضاف إلى العائد فوق الارتفاع السريع لسعر Zcash.

رهان على Hyperliquid

ومن بين الرابحين الآخرين الذين يطيرون تحت الرادار: Hyperliquid. فقد حقق صندوق Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP) ارتفاعًا بنسبة 118% منذ إطلاقه في مايو.

Hyperliquid هو بلوكشين مبني من أجل التمويل اللامركزي، ويركز على المشتقات، بما في ذلك عقود الأبدية قبل الاكتتاب الأولي (pre-IPO) التي تتيح للمتداولين اتخاذ مراكز على شركات خاصة مثل OpenAI وAnthropic قبل أن تطرح أسهمها للاكتتاب العام.

صُمّم البلوكشين بآلية تربط رمز HYPE مباشرةً بنشاط المنصة. يجمع البروتوكول الرسوم عندما يتداول المستخدمون، وتذهب نحو 97% من تلك الرسوم إلى صندوق يقوم بشكل مستمر بشراء HYPE في السوق المفتوحة وسحبه من التداول.

المزيد من التداول يعني ضغط شراء أكبر على الرمز، وهي إجابة Hyperliquid على انتقاد طال أمده لشبكة Ethereum: فزيادة نمو تلك الشبكة لا تُفضي بشكل موثوق إلى عوائد لحاملي الرموز.