لنتحدث عن توقعات أرباح شركة ميكـرون (Micron) قبل إعلان النتائج
بالنسبة للإيرادات، يتوقع الإجماع لدى المؤسسات أن تبلغ 51-51.4 مليار دولار، بزيادة تقارب 350%؛ وتوقعات ربحية السهم حوالي 31.5-31.8 دولار، مقارنةً بنحو 3 دولارات فقط تقريبًا في الفترة نفسها من العام الماضي. الإرشاد الذي قدمته الشركة بنفسها هو إيرادات 50 مليار ± 1 مليار دولار، وEPS 31 ± 1 دولار.
الأرقام بحد ذاتها على الأرجح تبدو جميلة. لكن المشكلة الحقيقية هي: ماذا يريد السوق أن يسمع، خارج هذه الأرقام.
ثلاثة أسئلة محورية:
أولًا، هل وصلت هوامش الربح الإجمالية إلى ذروتها؟ وصلت هوامش الربح الإجمالية غير المتوافقة مع مبادئ GAAP (Non-GAAP) في الربع السابق إلى 84.9%، بينما تشير التوجيهات لهذه الفترة إلى 86%، وتتوقع UBS بلوغ 87.6%. لا يزال ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة مستمرًا، لكن السوق بات يسأل: إلى متى يمكن أن تستمر الهوامش في الارتفاع؟ ترى UBS أن الذروة ستتحقق بنهاية السنة المالية 2027 وبداية 2028، مع قمة تقارب 91%. في هذه المكالمة الهاتفية، أي صياغة دقيقة من الإدارة حول مسار الأسعار سيتم تضخيمها في التفسير.
ثانيًا، حجم وتيرة شحنات HBM على أساس ربع سنوي. تتوقع UBS أن تبلغ إيرادات HBM في هذا الربع نحو 3.5 مليار دولار، وأن تبلغ إيرادات DRAM الإجمالية حوالي 39.7 مليار دولار. تمثل HBM السردية الأساسية لتحوّل ميكرون من "سهم دوري" إلى "مزوّد بنية تحتية للذكاء الاصطناعي"؛ وسيراقب السوق حجم الشحنات، ومتوسط السعر، وهل هناك تغيّر هامشي في هيكل العملاء.
ثالثًا، توجيهات الربع الأول من السنة المالية 2027. تتوقع UBS أن يتراوح نطاق توجيه الإيرادات بين 58 و59 مليار دولار، وأن ترتفع هوامش الربح الإجمالية مجددًا بنحو 100 نقطة أساس إلى 88.86%. إذا تحقق هذا الرقم، فهذا يعني أن حالة الازدهار ستستمر على الأقل حتى النصف الأول من العام المقبل. أما إذا جاءت أقل من التوقعات، فستكون الضغوط على سعر السهم مرجحة.
صفقة العقود طويلة الأجل تستحق الإصغاء. كانت ميكرون قد أبرمت بالفعل اتفاقيات "الدفع بغض النظر عن الطلب" (Take-or-Pay/照付不议) مع 16 عميلًا استراتيجيًا، تغطي DRAM وHBM وNAND. وتبلغ الالتزامات الدنيا للإيرادات خلال فترة الاتفاقيات نحو 100 مليار دولار، وقد تلقت الشركة بالفعل حوالي 18 مليار دولار كضمان نقدي. هل يمكن توسيع هذه النوعية من الاتفاقيات لاحقًا؟ هذا سيحدد إلى أي مدى تم تقليص قوة دورة أرباح ميكرون.
$MUB
#股票财报季
بالنسبة للإيرادات، يتوقع الإجماع لدى المؤسسات أن تبلغ 51-51.4 مليار دولار، بزيادة تقارب 350%؛ وتوقعات ربحية السهم حوالي 31.5-31.8 دولار، مقارنةً بنحو 3 دولارات فقط تقريبًا في الفترة نفسها من العام الماضي. الإرشاد الذي قدمته الشركة بنفسها هو إيرادات 50 مليار ± 1 مليار دولار، وEPS 31 ± 1 دولار.
الأرقام بحد ذاتها على الأرجح تبدو جميلة. لكن المشكلة الحقيقية هي: ماذا يريد السوق أن يسمع، خارج هذه الأرقام.
ثلاثة أسئلة محورية:
أولًا، هل وصلت هوامش الربح الإجمالية إلى ذروتها؟ وصلت هوامش الربح الإجمالية غير المتوافقة مع مبادئ GAAP (Non-GAAP) في الربع السابق إلى 84.9%، بينما تشير التوجيهات لهذه الفترة إلى 86%، وتتوقع UBS بلوغ 87.6%. لا يزال ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة مستمرًا، لكن السوق بات يسأل: إلى متى يمكن أن تستمر الهوامش في الارتفاع؟ ترى UBS أن الذروة ستتحقق بنهاية السنة المالية 2027 وبداية 2028، مع قمة تقارب 91%. في هذه المكالمة الهاتفية، أي صياغة دقيقة من الإدارة حول مسار الأسعار سيتم تضخيمها في التفسير.
ثانيًا، حجم وتيرة شحنات HBM على أساس ربع سنوي. تتوقع UBS أن تبلغ إيرادات HBM في هذا الربع نحو 3.5 مليار دولار، وأن تبلغ إيرادات DRAM الإجمالية حوالي 39.7 مليار دولار. تمثل HBM السردية الأساسية لتحوّل ميكرون من "سهم دوري" إلى "مزوّد بنية تحتية للذكاء الاصطناعي"؛ وسيراقب السوق حجم الشحنات، ومتوسط السعر، وهل هناك تغيّر هامشي في هيكل العملاء.
ثالثًا، توجيهات الربع الأول من السنة المالية 2027. تتوقع UBS أن يتراوح نطاق توجيه الإيرادات بين 58 و59 مليار دولار، وأن ترتفع هوامش الربح الإجمالية مجددًا بنحو 100 نقطة أساس إلى 88.86%. إذا تحقق هذا الرقم، فهذا يعني أن حالة الازدهار ستستمر على الأقل حتى النصف الأول من العام المقبل. أما إذا جاءت أقل من التوقعات، فستكون الضغوط على سعر السهم مرجحة.
صفقة العقود طويلة الأجل تستحق الإصغاء. كانت ميكرون قد أبرمت بالفعل اتفاقيات "الدفع بغض النظر عن الطلب" (Take-or-Pay/照付不议) مع 16 عميلًا استراتيجيًا، تغطي DRAM وHBM وNAND. وتبلغ الالتزامات الدنيا للإيرادات خلال فترة الاتفاقيات نحو 100 مليار دولار، وقد تلقت الشركة بالفعل حوالي 18 مليار دولار كضمان نقدي. هل يمكن توسيع هذه النوعية من الاتفاقيات لاحقًا؟ هذا سيحدد إلى أي مدى تم تقليص قوة دورة أرباح ميكرون.
$MUB
#股票财报季
