لا تعُد بالاهتمام بموضوع مثل «ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عامًا بمقدار 2002 منذ ما يناهز الـ 2002»، النظر إلى معنى عائدات 30Y وحدها لا يفيد كثيرًا؛ بل يجب النظر إلى الصورة الكاملة!

استنادًا إلى ما كتبته بالأمس عن «هذا الأسبوع 5 أنماط مختلفة لمسار سوق السندات»، الليلة شهدت حركة نفط برنت مع عوائد سندات الخزانة الأميركية انحرافًا عن بعضها؛ ومن منظور رسمي، السوق يتخوف من أن مشاكل التضخم الداخلي في الولايات المتحدة تؤدي إلى زيادة تسعير الأصول مرة ثانية بسبب تشديد إضافي (الخيار a في النص السابق)

إذا لم يتحسن هذا الوضع، فإن استمرار صعود 2Y و10Y و30Y معًا يعني أن الزيادة لن تكون مجرد توقع مرتبط بزيادة ثانية خلال شهر أكتوبر؛ بل ستكون رفعًا لمعدل الفائدة المحايد لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، بل وربما العودة إلى سيناريو دورة رفع الفائدة. وهذا التوقع سيكون سلبيًا جدًا على الأصول ذات المخاطر (الخيار c في النص السابق)

مخاطر محتملة: وبالنظر إلى منحنى عوائد سوق السندات على مستوى خطوط يومية (lat line) تقريبًا، نرى أن منحنى ارتفاع عوائد 10Y و30Y أكثر حدة بوضوح من 2Y. وهذا الاتجاه خلال هذا الأسبوع يعني أن انكشاف المخاطر في سوق السندات يتوسع تدريجيًا، أي سيناريو «سندات هابطة بشكل حاد (bear steep)» (الخيار e في النص السابق)

وبالطبع، يبدو حاليًا أن احتمال الخيار e ليس كبيرًا بعد. يمكن هنا مراقبة أداء الذهب: إذا انخفض الذهب بالتزامن، فهذا يعني أن سوق السندات لم يدخل بعد نمط الخيار e. لاحقًا، عند ارتفاع العوائد، من المتوقع أن يُظهر الذهب مقاومة نسبيًا لتقلبات العوائد؛ وحتى إذا حدث أن ترتفع عوائد سوق السندات بالتزامن مع الذهب، فهنا يجب الحذر من مخاطر التعثر/الائتمان في سوق السندات

لأن انخفاض ثقة الائتمان في السندات السيادية قد يكون في المقابل أمرًا مفيدًا لأصل ملاذ آمن مثل الذهب! #股票财报季