كان تَصفير الذهب (البيع المكثف) الأخير غير معتاداً في يومه هذا.
انخفض المعدن بأكثر من 3% في 28 سبتمبر، وتداول لفترة وجيزة قرب أدنى مستويات خلال سبعة أسابيع، إذ دفعت عوائد السندات إلى الارتفاع، وتقوى الدولار، وظلت أسعار النفط قادرة على إبقاء مخاوف التضخم حية. هبط الذهب الفوري إلى مستوى يقارب 4,110 دولارات قبل أن يستعيد بعضاً من خسائره، بينما أنهت أيضاً العقود الآجلة للذهب في الولايات المتحدة تعاملاتها على تراجع حاد.
ما يميز هذه الحركة ليس حجم الانخفاض فقط، بل أيضاً مدى ندرة أن يسجل الذهب يوماً مثل هذا خلال العقدين الماضيين.
وضعت رسالة كوبيايسي أرقامًا حول تلك النقطة، لتوضح إلى أي مدى كان تحرك يوم الاثنين خارج السلوك اليومي المعتاد للذهب.
انهيار سعر الذهب: هبوط 3.4% كان حالة شاذة إحصائيًا
ذكرت رسالة كوبيايسي أن الذهب انخفض بحوالي 3.4% في يوم واحد، وهو تحرك يقع عميقًا في الطرف الأيسر من توزيع عوائده التاريخية.
يعرض مخططهم تحركات الذهب اليومية منذ عام 2006. وخلال تلك الفترة، سجل الذهب متوسط تغيير يومي يبلغ حوالي +0.05%، مع انحراف معياري يقارب 1.19%.
أنتج انخفاض يوم الاثنين درجة Z بلغت -2.90.
بعبارة بسيطة، هذا يعني أن التحرك كان أقل بنحو ثلاث انحرافات معيارية تقريبًا من العائد اليومي الطبيعي للذهب.
كان انخفاض أسعار الذهب اليوم غير معتاد للغاية. انخفضت أسعار الذهب بنسبة -3.4% اليوم، مسجلة واحدة من أندر الانخفاضات اليومية خلال العقود التي تلتها. منذ 2006، سجل الذهب متوسط تغيير يومي قدره +0.05%، مع انحراف معياري 1.19%. الهبوط اليومي سجل… pic.twitter.com/LCy3kg9ZyC
— رسالة كوبيايسي (KobeissiLetter) 29 سبتمبر 2026
يوضح المخطط الفكرة بصريًا. معظم التغيرات اليومية للذهب تتجمع بالقرب من الصفر، بينما يبدو تحرك يوم الاثنين بعيدًا جدًا في الجانب السلبي من التوزيع.
تقدّر كوبيايسي أن انخفاضًا بهذا الحجم يحدث فقط حوالي 0.2% من الوقت وفق افتراض التوزيع الطبيعي.
سيجعل ذلك أيامًا مثل هذا غير شائعة جدًا.
الاستثناء هو أن الأسواق المالية لا تتبع توزيعًا طبيعيًا مثاليًا. تحدث التحركات المتطرفة بوتيرة أعلى مما توحي به منحنيات الجرس في الكتب، خصوصًا خلال فترات التوتر. ومع ذلك، فإن درجة Z تُظهر بشكل جيد أن يوم الاثنين كان بعيدًا جدًا عن النطاق اليومي المعتاد للذهب.
والقوة الرئيسية وراء ذلك كانت سوق السندات.
ارتفاع عوائد سندات الخزانة يضرب الذهب بقوة
لقد وصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات لم تُرصد منذ سنوات عديدة.
بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو 5.23%، وهو أعلى مستوى منذ 2007، بينما تحرك عائد السنتين قريبًا من 4.92%.
وهذا يخلق بيئة صعبة للذهب.
الذهب لا يدفع فائدة. عندما ترتفع عوائد سندات الخزانة، يمكن للمستثمرين تحقيق عائد أعلى من السندات الحكومية دون تحمل نفس مخاطر السعر.
يؤدي ذلك إلى زيادة تكلفة الفرصة لامتلاك السبائك.
ارتبط تحرك السندات جزئيًا بارتفاع أسعار النفط. فقد تجاوز خام برنت 100 دولار مع استمرار حالة عدم اليقين حول مضيق هرمز، ما أبقى مخاوف التضخم حية. دفعت مخاوف التضخم هذه المتداولين إلى تبني وجهة نظر مفادها أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى الإبقاء على معدلات الفائدة مرتفعة أو رفعها مرة أخرى.
لقد استفاد الدولار أيضًا من حركة العوائد.
يضيف ذلك مشكلة أخرى للذهب لأن الدولار الأقوى يجعل المعدن أكثر تكلفة بالنسبة للمشترين خارج الولايات المتحدة.
لذا فقد تعرض الذهب لعدة عوامل في الوقت نفسه: ارتفاع العوائد، ودولار أقوى، وأسعار نفط مرتفعة، وتزايد توقعات بتشديد السياسة النقدية.
اقرأ أيضًا: إليك لماذا يتم تدمير أسعار الفضة والذهب الآن!
بيتر شيف يعتقد أن نفس موجة بيع السندات قد تساعد الذهب في النهاية
نظر بيتر شيف إلى نفس حركة السوق وخرج بتفسير مختلف تمامًا على المدى الأطول.
لاحظ أن الذهب والفضة كانا يتعرضان لضربة بسبب ارتفاع عوائد السندات، لكنه جادل بأن سوقًا أوسع لهبوط السندات قد يصبح في النهاية إيجابيًا للمعادن النفيسة.
تستند حجته إلى ما قد تعنيه العوائد المتصاعدة بالنسبة لاقتصاد الولايات المتحدة والمالية الفيدرالية.
يتم ضرب الذهب والفضة هذا الصباح بسبب استمرار ارتفاع عوائد السندات. الذهب منخفض بنحو أقل بقليل من 140 دولارًا والفضة منخفضة تقريبًا 3 دولارات. لكن سوق هبوط السندات يعد شديد الإيجابية بالنسبة للمعادن النفيسة، لأنه يعني اقتصادًا أمريكيًا أضعف، وعجزًا متزايدًا في الميزانية، وتضخمًا أعلى.
— بيتر شيف (PeterSchiff) 28 سبتمبر 2026
إذا استمرت أسعار السندات في الانخفاض وظلت العوائد ترتفع، فستواجه حكومة الولايات المتحدة تكاليف اقتراض أعلى.
تصبح هذه النقطة مهمة لأن الحكومة الفيدرالية لديها بالفعل عبء دين كبير وتواصل تشغيل عجزًا ضخمًا في الميزانية.
يمكن أن تجعل مصروفات الفائدة الأعلى هذه العجز أكبر.
وجهة نظر شيف هي أن ذلك في النهاية يخلق خيارًا صعبًا بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي.
إما أن يسمح الاحتياطي الفيدرالي للعوائد بالبقاء مرتفعة مع قبول ضغط أكبر على الاقتصاد والمالية الحكومية، أو يتدخل عبر سياسة نقدية أكثر سهولة، أو دعم السيولة، أو تجدد شراء السندات.
يعتقد أن المسار الثاني سيُضعف الدولار في النهاية ويزيد مخاطر التضخم.
سيكون ذلك أكثر تفضيلًا بكثير للذهب.
كرر شيف هذه الحجة عدة مرات، قائلًا إن الاحتياطي الفيدرالي قد يُجبر في النهاية على الرد إذا أصبح الضغط في سوق الخزانة شديدًا بما يكفي.
لماذا قد تكون العوائد المرتفعة سلبية للذهب الآن وإيجابية له لاحقًا
هنا قد تبدو القصص قصيرة الأجل وطويلة الأجل مختلفة تمامًا.
في الوقت الحالي، فإن ارتفاع العوائد يضر بالذهب بوضوح.
يرى المستثمرون أن العوائد الأعلى متاحة في سندات الخزانة، وأن الدولار أقوى، وأن التوقعات بمعدلات فائدة أعلى تقلل من جاذبية الاحتفاظ بالسبائك.
هذا يفسر موجة البيع في يوم الاثنين.
لكن شيف يركز على ما يحدث إذا استمرت العوائد في الارتفاع.
قد تؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة جدًا إلى كبح الاقتصاد، وزيادة مدفوعات الفائدة الفيدرالية، والإضرار بالسكن والاقتراض للشركات، وفي النهاية خلق ضغط على الاحتياطي الفيدرالي كي يتدخل.
إذا جاءت هذه الاستجابة عبر معدلات أقل أو سيولة جديدة، فقد يستفيد الذهب لاحقًا.
لذا فإن حجته ليست أن ارتفاع العوائد يساعد الذهب فورًا.
لا، لا يبدوان كذلك.
نقطة شيف هي أن استمرار هبوط سوق السندات يمكن أن يخلق في النهاية الظروف التي تُجبر على استجابة سياسات، وقد تكون تلك الاستجابة أكثر تفضيلًا بكثير للمعادن النفيسة.
الذهب الآن ينتظر المحفز الماكرو التالي
من المرجح أن يعتمد التحرك القادم للذهب بشكل كبير على البيانات الاقتصادية الأمريكية وسوق السندات.
قد تغيّر بيانات التضخم المقبلة وأرقام الرواتب وتقارير سوق العمل جميعها توقعات المستثمرين بشأن الاحتياطي الفيدرالي.
إذا استمرت العوائد في الارتفاع، فقد يبقى الذهب تحت الضغط.
إن عاد السعر إلى المستوى المنخفض الأخير قرب 4,100 دولار فسيضع ذلك المنطقة أمام اختبار آخر، بينما قد يؤدي الهبوط الأعمق إلى تسليط الضوء على مستوى 4,000 دولار.
من ناحية أخرى، فإن أي تباطؤ في أسعار النفط، أو بيانات تضخم أضعف، أو تراجع في عوائد الخزانة قد يمنح الذهب مساحة للتعافي.
أظهر تحرك يوم الاثنين بالفعل مدى حساسية السوق.
لمزيد من الأخبار المالية وتوقعات الأسعار، اضغط هنا.
اشترك في قناة يوتيوب الخاصة بنا للحصول على تحديثات يومية حول العملات الرقمية، وأفكار حول السوق، وتحليلات الخبراء.
ظهر مقال "سعر الذهب اليوم: انهيار ذهب غير معتاد للغاية" أولاً على CaptainAltcoin.