هذا الشهر كانت أخبار «أسهم مُرمّزة» كثيفة بشكل خاص: منحت هيئة SEC تداول الأسهم المُرمّزة إعفاءً مشروطًا لمدة 5 سنوات؛ وقالت Backpack إنها تريد نقل 10000 سهم أمريكي إلى $SOL؛ وأصبح Aave V4 على Base يقبل أسهم Coinbase المُرمّزة كضمان للاقتراض بــ USDC؛ كما تخطط Kraken أيضًا (الشركة الأم) لإطلاقها في الربع الثاني من العام القادم.

​

لكن مع أن الاسم واحد «سهم مُرمّز»، فقد تكون البنية التحتية مختلفة تمامًا. وبشكل عام يمكن تقسيمها إلى ثلاث فئات.

​

١، السندات المُثبتة

يشتري المُصدر أسهمًا خارج السلسلة عبر جهة حفظ، ثم يُصدر على السلسلة رمزًا مخصصًا لتتبع السعر. أنت تملك ما هو سند/إثبات دين تجاه المُصدر، وليس مساهمًا. ومن المزايا أن بإمكان الجميع في العالم الشراء وأن التحويل متاح 24 ساعة؛ أما المخاطر فتنحصر بشكل أساسي لدى المُصدر وجهة الحفظ.

​

ثانياً، نموذج الربط بين الجهات المصدِّرة والوسيط

يمكن تحويل التوكنات والأسهم الحقيقية الموجودة في حساب الوسيط بشكل ثنائي الاتجاه. ما تريد Backpack فعله بالضبط هو هذا: واجهة برمجة تطبيقات واحدة، تنقل الأسهم ذهاباً وإياباً بين حساب الوسيط وDeFi. توجد أيضاً فروق في التفاصيل؛ مثلًا، عندما لا تُصرف الأرباح نقداً بل يتم إعادة استثمارها تلقائياً لتتحول إلى توكنات؛ وفي حالة تجزئة الأسهم يتم تعديل أرصدة التوكنات مباشرةً.

​

ثالثاً، المُصدر يربط مباشرةً على السلسلة

تقوم الشركة نفسها بتسجيل الأسهم في السلسلة، ويكون التوكن هو السهم نفسه. الأكثر نظافة، لكن يتطلب تعاون الشركة، وأقل عدد من الأسهم.

​

المطلب الجوهري الذي أعفته لجنة SEC في هذه المرة هو أن تمنح التوكنات حقوقاً مطابقة للحقوق التي تمنحها الأسهم الأصلية. كلما اقتربنا من الفئة الثالثة، زادت سهولة اجتياز هذا الشرط.

​

قبل الشراء اسأل نفسك ثلاثة أسئلة:

1. هل ما حصلت عليه هو حقوق المساهمين، أم مجرد شهادة/وثيقة لدى الجهة المُصدِرة؟

2. كيف تتم معالجة الأرباح والتصويت وتجزيء الأسهم؟

3. هل يمكن استبدالها فعلياً إلى أسهم حقيقية، وأين يمكن ذلك؟

​

ستزداد الأسهم المُحوّلة إلى توكنات، لكنها ليست مجرد حساب أسهم أمريكية بزيّ جديد. ادرس البنية أولاً، ثم انظر إلى السعر.

​

راقب أي المنتجات القادمة ستُنَفَّذ وفق معايير إعفاء SEC.