Sự phục hồi của Bitcoin đã làm dấy lên kỳ vọng rằng thị trường tiền điện tử nói chung đã vượt qua mức đáy của thị trường giảm giá. Một báo cáo phân tích ngày 28 tháng 9 ước tính xác suất đảo chiều chu kỳ là 75%, đồng thời thừa nhận rằng các đợt phục hồi trước đó đều đã thất bại.
TẠI SAO NHÀ PHÂN TÍCH CHO RẰNG CHU KỲ TIỀN ĐIỆN TỬ ĐÃ ĐẢO CHIỀU
Theo báo cáo ngày 28/9 của nhà phân tích Stephen Glagola thuộc ngân hàng đầu tư Keefe, Bruyette & Woods, các nhà đầu tư tiền điện tử có thể đã trải qua giai đoạn tồi tệ nhất của đợt suy thoái hiện tại. Ông đánh giá xác suất 75% cho việc chu kỳ tài sản kỹ thuật số đã đảo chiều, lấy bitcoin làm đại diện cho thị trường rộng lớn hơn. Đánh giá này được đưa ra cùng với việc công ty này nối lại việc theo dõi sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase (Nasdaq: COIN).
Báo cáo ước tính Bitcoin đã giảm 53% từ mức đỉnh vào tháng 10 năm 2025 xuống mức đóng cửa thấp nhất vào ngày 30 tháng 6. Mức đáy này xuất hiện khoảng 8,8 tháng sau đỉnh, so với mức trung bình khoảng 12 tháng trong ba thị trường giảm giá trước đó. Các đợt sụt giảm trước đây có mức giảm trung bình khoảng 82% từ đỉnh xuống đáy. Ông Glagola viết:
"Chúng tôi đánh giá xác suất đảo chiều là 75%."
Con số này thể hiện đánh giá của ông về chu kỳ, chứ không phải dự báo về mức giá tiếp theo của bitcoin.
So sánh này dựa trên một mô hình quan sát được, trong đó các đợt tăng giá mạnh của bitcoin thường được theo sau bởi các đợt giảm giá kéo dài. Các chu kỳ thị trường Bitcoin trong quá khứ cung cấp một điểm tham chiếu, dù thời điểm và mức độ của chúng có sự khác biệt. Glagola lưu ý rằng các thị trường giảm giá trước đây từng có các đợt tăng giá vượt quá 30% nhưng sau đó thất bại, tạo điều kiện cho một đợt đảo chiều khác trong đợt phục hồi hiện tại. Ông cũng phát hiện ra rằng các chỉ báo trên chuỗi vẫn chưa cho thấy sự đầu hàng sâu sắc như đã từng xuất hiện gần các đáy trước đây.
SỰ PHỤC HỒI CỦA BITCOIN GẶP PHẢI THỊ TRƯỜNG CHIA RẼ
Đợt phục hồi đã đưa giá Bitcoin vượt xa mức đáy của mùa hè, bổ sung thêm một lập luận dựa trên giá cho quan điểm của nhà phân tích. Theo báo cáo, Bitcoin đóng cửa ở mức gần 84.400 USD vào ngày 26/9, tăng khoảng 44% so với mức đóng cửa gần 58.500 USD vào ngày 30/6. Bitcoin đã giảm xuống khoảng $83.100 vào ngày 28/9, giảm khoảng 1,6% so với phiên giao dịch trước đó. Quá trình phục hồi sau đợt bán tháo tháng 6 vẫn bao gồm các đợt điều chỉnh, khiến diễn biến của đợt tăng giá này trở nên liên quan đến các lập luận cho rằng chu kỳ đã thay đổi.
Ad
Một nhà phân tích khác đã chỉ ra sự thay đổi trong giá mua trung bình của các nhà đầu tư Bitcoin như một tín hiệu tích cực. Phân tích cơ sở chi phí của nhà đầu tư vào ngày 24/9 đã xác định một điểm giao cắt mà tác giả giải thích là xác nhận cho thị trường tăng giá. Chỉ số này và so sánh chu kỳ lịch sử của Glagola sử dụng các phương pháp khác nhau; cả hai đều không xác định được giá trong tương lai sẽ đi về đâu.
Fidelity đã đưa ra một cách nhìn thận trọng hơn về cùng một câu hỏi chung này. Báo cáo triển vọng thị trường tiền điện tử ngày 1 tháng 9 của công ty này cho biết mức đáy có thể đã xuất hiện, nhưng cũng đề cập đến khả năng xảy ra một đợt giảm giá mới vào cuối năm nay. Fidelity lưu ý rằng cấu trúc thị trường bitcoin đang thay đổi có thể khiến thời điểm của các chu kỳ bốn năm trước đây trở nên kém đáng tin cậy hơn.
SỰ ĐẢO CHIỀU CHU KỲ SẼ CÓ Ý NGHĨA NHƯ THẾ NÀO ĐỐI VỚI COINBASE
Dự báo thị trường này là một phần trong lập luận của Glagola về cổ phiếu Coinbase. Công ty này đã nối lại việc đưa ra đánh giá với mức xếp hạng “Outperform” (Vượt trội) và mục tiêu giá 237 USD, so với giá thị trường 195,11 USD được trích dẫn trong báo cáo. Glagola kỳ vọng hoạt động giao dịch tiền điện tử sôi động hơn sẽ thúc đẩy lợi nhuận, trong khi doanh thu từ stablecoin, các sản phẩm phái sinh và thị trường dự đoán – nơi người dùng giao dịch các hợp đồng liên quan đến kết quả sự kiện – có thể mở rộng phạm vi kinh doanh của sàn giao dịch này ra ngoài các giao dịch giao ngay.
Coinbase đã báo cáo thị phần khối lượng giao dịch tiền điện tử kỷ lục 10,3% trong quý II, tăng so với mức 9,1% trong quý I. Kết quả kinh doanh quý IIcủa công ty cũng cho thấy số dư trung bình của USDC trên các sản phẩm của họ đạt 20 tỷ USD. USDC là một stablecoin được thiết kế để duy trì giá trị 1 USD. Glagola ước tính rằng lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) đã điều chỉnh của Coinbase vào năm 2027 sẽ vượt quá mức dự báo chung của các nhà phân tích 24%, giả định rằng hoạt động giao dịch sẽ phục hồi ở mức vừa phải.
Giám đốc điều hành (CEO) của Coinbase, Brian Armstrong, đã bày tỏ sự tự tin riêng rằng bitcoin đã chạm đáy chu kỳ trong một cuộc phỏng vấn ngày 10 tháng 9. Quan điểm của ông rằng bitcoin đã chạm đáy khác biệt so với ước tính xác suất của Glagola. Báo cáo của KBW chỉ ra thị trường chứng khoán suy yếu và việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thắt chặt chính sách tiền tệ trở lại là những rủi ro đối với triển vọng của công ty.