السوق المشفّر تبدو على السطح “أن الأخبار الماكرو الإيجابية لم تتحقق، وBTC يتحرك في نطاق جانبي، ولا تدوير سريعة لألتكوينات”؛ والجوهر أن المخاطر لم تتم تصفيتها بعد، بل تم إخفاؤها عبر التذبذب الأفقي.

انخفاض المعنويات ≠ القاع. القاع الحقيقي غالبًا ما يصاحبه: تحول أموال العقود الدائمة إلى السالب، وتصفيات كاملة لدى منصات/بروتوكولات الرافعة المالية، وانخفاض في معدل التمويل، وتوقف الجهة/المشروع عن زيادة الإصدار عند مستويات مرتفعة، وخيبة أمل المستثمرين الأفراد وعدم تصديقهم لعبارة “هذه المرة مختلفة”.

لكن في هذه الجولة توجد مخاطر جديدة:

كثير من الشركات المدرجة/شركات التعدين/منصات الخزانة المالية (Treasury) تتعامل مع “شراء العملات” كأنه سردية لارتفاع سعر السهم؛ ففي مرحلة BTC المرتفعة يتم جمع تمويل عبر الاكتتابات الخاصة، وإصدار السندات القابلة للتحويل، وفتح مراكز شراء طويلة في العقود الدائمة، ثم استخدام الأصول المُرهَنة لإعادة شراء العملات.

بمجرد أن يسجل BTC هبوطًا بنسبة 20%–30%، ستُفعِّل هذه الفئة من “أصحاب التمويل المُرفوع عند القمم” أولًا:

إنذارات نسبة الرهن

انسحاب/إلغاء أوامر صناع السوق

التصفية القسرية للـ longs في العقود الدائمة

جفاف سيولة الألتكوينات لحظيًا

النتيجة هي:

أن دورة الثور القادمة لن تبدأ من قاع صحيّ وبطيء، بل ستأتي أولًا بـ “تصفية ديون الرافعة عند القمة على شكل هزّة/دهس ذعر”، وبعدها فقط نصل إلى الموجة الصاعدة.$BTC $ETH $BNB #英国FCA获法院令追缴85.1万英镑 #Chainlink上线CCIP2支持企业验证