إليك شيئًا مدهشًا بخصوص MiCA لم يتحدث عنه أحد تقريبًا بعد — فموضوع "إصدار متعدد" برمته يبدو كأنه فوضى في طور التشكّل، وهو مثال مثالي على كيف يمكن للنيات الحسنة أن تخلق فوضى عجيبة وغير مقصودة.
إليك الترتيب: يتم إصدار $USDC الآن في مكانين — في الولايات المتحدة تحت مجموعة واحدة من القواعد، وفي الاتحاد الأوروبي تحت ترخيص فرنسا التابع لشركة Circle وبقواعد MiCA. يبدو الأمر جيدًا، أليس كذلك؟ إلا أن MiCA تنص على أنه يمكنك استرداد عملاتك المستقرة "في أي وقت" دون رسوم. وفي المقابل، القانون الأمريكي أكثر مرونة تجاه ذلك — عمليات الاسترداد يجب فقط أن تكون "في الوقت المناسب"، ويمكنهم فرض رسوم إن أرادوا.
الآن تخيّل نفسك مكان حامل USDC. إذا ساءت الأمور وأردت الخروج، أين ستسترد؟ من الواضح في الجانب الأوروبي، حيث الاسترداد فوري ومجاني. الجميع سيتدافع للانضمام إلى Circle EU.
لكن المشكلة؟ إذا حدث هلع على USDC — أي نوع من الذعر الحقيقي — فإن ضغط الاسترداد كله سينتهي على البنوك الأوروبية حيث تضع Circle احتياطياتها. الأمر يشبه أن الجميع يهرع إلى باب الخروج نفسه بينما الباب الآخر عالق/متعطّل إلى حد ما. وهذا ليس جيدًا على الإطلاق للاستقرار المالي في الاتحاد الأوروبي، وهو بالضبط ما كان من المفترض أن تحميه MiCA.
لذلك صارت الجهات التنظيمية في ورطة. هل تعيدون إلغاء/التراجع عن شروط الاسترداد "السخية"؟ هل يبدأون باختيار من يُسمح له بالاسترداد من أين؟ أم يحظرون رموز الإصدار المزدوج بالكامل ثم يقسمون السوق إلى قسمين، بما يربك المستخدمين بشكل جنوني؟
إنها واحدة من تلك اللحظات التنظيمية الكلاسيكية التي كانت فيها القاعدة تبدو ذكية على الورق، لكنها في الواقع تُنتج لعبة غير متوازنة لم يكن أحد قد خطط لها. لقد رأيت هذا الفيلم من قبل — أطرٌ جيدة النية تحفّز بالخطأ السلوكَ نفسه الذي تحاول تجنّبه.
لا فكرة لدي كيف سيصلحونها، لكن الأمر سيكون فوضويًا. وبصراحة؟ هذه تذكرة بأن تنظيم العملات المشفرة لا يزال يُكتب في الوقت الحقيقي، مع كل ما يرافقه من تجريب ومحاولة وخطأ. نحن جميعًا مجرد متفرجين نراقب ما يحدث وهو يتكشف.
إليك الترتيب: يتم إصدار $USDC الآن في مكانين — في الولايات المتحدة تحت مجموعة واحدة من القواعد، وفي الاتحاد الأوروبي تحت ترخيص فرنسا التابع لشركة Circle وبقواعد MiCA. يبدو الأمر جيدًا، أليس كذلك؟ إلا أن MiCA تنص على أنه يمكنك استرداد عملاتك المستقرة "في أي وقت" دون رسوم. وفي المقابل، القانون الأمريكي أكثر مرونة تجاه ذلك — عمليات الاسترداد يجب فقط أن تكون "في الوقت المناسب"، ويمكنهم فرض رسوم إن أرادوا.
الآن تخيّل نفسك مكان حامل USDC. إذا ساءت الأمور وأردت الخروج، أين ستسترد؟ من الواضح في الجانب الأوروبي، حيث الاسترداد فوري ومجاني. الجميع سيتدافع للانضمام إلى Circle EU.
لكن المشكلة؟ إذا حدث هلع على USDC — أي نوع من الذعر الحقيقي — فإن ضغط الاسترداد كله سينتهي على البنوك الأوروبية حيث تضع Circle احتياطياتها. الأمر يشبه أن الجميع يهرع إلى باب الخروج نفسه بينما الباب الآخر عالق/متعطّل إلى حد ما. وهذا ليس جيدًا على الإطلاق للاستقرار المالي في الاتحاد الأوروبي، وهو بالضبط ما كان من المفترض أن تحميه MiCA.
لذلك صارت الجهات التنظيمية في ورطة. هل تعيدون إلغاء/التراجع عن شروط الاسترداد "السخية"؟ هل يبدأون باختيار من يُسمح له بالاسترداد من أين؟ أم يحظرون رموز الإصدار المزدوج بالكامل ثم يقسمون السوق إلى قسمين، بما يربك المستخدمين بشكل جنوني؟
إنها واحدة من تلك اللحظات التنظيمية الكلاسيكية التي كانت فيها القاعدة تبدو ذكية على الورق، لكنها في الواقع تُنتج لعبة غير متوازنة لم يكن أحد قد خطط لها. لقد رأيت هذا الفيلم من قبل — أطرٌ جيدة النية تحفّز بالخطأ السلوكَ نفسه الذي تحاول تجنّبه.
لا فكرة لدي كيف سيصلحونها، لكن الأمر سيكون فوضويًا. وبصراحة؟ هذه تذكرة بأن تنظيم العملات المشفرة لا يزال يُكتب في الوقت الحقيقي، مع كل ما يرافقه من تجريب ومحاولة وخطأ. نحن جميعًا مجرد متفرجين نراقب ما يحدث وهو يتكشف.