إستراتيجية، وهي أكبر مالكٍ مؤسسيًّا للبيتكوين، تتداول الآن تحت قيمة البيتكوين الذي تمتلكه. كانت قيمة mNAV الأساسية عند 0.85x في 21 سبتمبر، ما يعني أن السوق يُسعّر الشركة بحوالي 15% أقل من قيمة البيتكوين لكل سهم. في نوفمبر 2024 كان هذا المضاعف قرابة 3.4x.
لماذا هذا مهم: نموذج الشركة-الخزينة بأكمله يعتمد على علاوة. بيع الأسهم بسعر أعلى من قيمة البيتكوين التي تملكها، ثم شراء المزيد من $BTC ، ثم تكرار العملية. تحت 1x، تتحرك هذه الآلية بعكس الاتجاه.
تمتلك Strategy 840,447 BTC (حوالي 4% من المعروض) واحتياطيًا نقديًا بالدولار بقيمة 5.02B دولار أمريكي. يوجد هذا الاحتياطي لسبب: قرابة 15B دولار من الأسهم الممتازة، مع نحو 1.7B دولار سنويًا في توزيعات الأسهم الممتازة وفوائد الدَّين. ووفقًا لهذا الإيقاع، يغطي الاحتياطي أقل قليلًا من ثلاث سنوات (بحسبي).
المنظور المقابل العادل: من منظور قيمة المؤسسة (enterprise-value)، التي تحسب الدَّين والأسهم الممتازة، فإن mNAV لا يزال حوالي 1.11x. الصورة تعتمد على أي مقياس تستخدمه، ولا يوجد ما يُلزم الشركة ببيع البيتكوين اليوم.
ومع ذلك، الشركة التي بنت دليل لعب “اللعبة” الخاصة بالخزينة المؤسسية لم يعد لديها حقوق ملكية رخيصة لتمويلها. ومع دخول صناديق ETFs الفورية 2.39B دولار الأسبوع الماضي، يبدو أن المشتري الهامشي أقرب إلى كونه صندوق ETF منه إلى كونه شركة خزينة (تقييمي).
هل ما يزال أكبر خزينة بيتكوين تحرّك السعر، أم أن تجارة الخزينة انتهت؟
#Strategy #Bitcoin
لماذا هذا مهم: نموذج الشركة-الخزينة بأكمله يعتمد على علاوة. بيع الأسهم بسعر أعلى من قيمة البيتكوين التي تملكها، ثم شراء المزيد من $BTC ، ثم تكرار العملية. تحت 1x، تتحرك هذه الآلية بعكس الاتجاه.
تمتلك Strategy 840,447 BTC (حوالي 4% من المعروض) واحتياطيًا نقديًا بالدولار بقيمة 5.02B دولار أمريكي. يوجد هذا الاحتياطي لسبب: قرابة 15B دولار من الأسهم الممتازة، مع نحو 1.7B دولار سنويًا في توزيعات الأسهم الممتازة وفوائد الدَّين. ووفقًا لهذا الإيقاع، يغطي الاحتياطي أقل قليلًا من ثلاث سنوات (بحسبي).
المنظور المقابل العادل: من منظور قيمة المؤسسة (enterprise-value)، التي تحسب الدَّين والأسهم الممتازة، فإن mNAV لا يزال حوالي 1.11x. الصورة تعتمد على أي مقياس تستخدمه، ولا يوجد ما يُلزم الشركة ببيع البيتكوين اليوم.
ومع ذلك، الشركة التي بنت دليل لعب “اللعبة” الخاصة بالخزينة المؤسسية لم يعد لديها حقوق ملكية رخيصة لتمويلها. ومع دخول صناديق ETFs الفورية 2.39B دولار الأسبوع الماضي، يبدو أن المشتري الهامشي أقرب إلى كونه صندوق ETF منه إلى كونه شركة خزينة (تقييمي).
هل ما يزال أكبر خزينة بيتكوين تحرّك السعر، أم أن تجارة الخزينة انتهت؟
#Strategy #Bitcoin
