10 年期美债收益率又站上了 2007 年以来高位。市场嘴上聊的是“通胀回来了”，背后其实是关税、与伊朗的战争、移民限制，以及 AI 投资热潮一起把压力顶了上来。

据《华尔街日报》，关税抬高进口商品成本，战争推高油价和柴油价格，移民限制压缩劳动力供给，电力和设备需求也被 AI 投资进一步拉高。结果就是，美国通胀重新上升，美联储转向加息，长端利率继续承压。

这对风险资产不是轻松环境。观察情景一：如果 10 年期美债收益率继续高位运行，BTC、ETH 的估值和流动性环境都会更紧。观察情景二：如果利率回落，前期被压制的风险偏好才更容易修复。你更关注收益率继续冲高，还是先看它能否回落？

配图1：10年期美债收益率创2007年以来新高 · 来源页面局部截图
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