في افتتاح يوم الاثنين، غرقت السوق فجأة بشكل جماعي.
تراجعت الأسهم الأميركية في بداية الجلسة، وهبط مؤشر ناسداك بنحو 0.8% تقريباً؛ وتراجع الذهب دون 4200 دولار؛ وهبط “البيتكوين” أيضاً دون 83000 دولار.
يا سلام، أشعر أننا عدنا إلى تلك اللحظة المألوفة من “هبوط الجميع في السوق معاً”.
إذن ما السؤال؟
لماذا هبط فجأة؟ وهل سيستمر الهبوط بعد ذلك؟
أعتقد أن السبب الرئيسي هو اثنان.
أولاً، لقد ارتفعنا كثيراً في وقت سابق، والتصحيح أمر طبيعي
وهذا في الواقع لا يحتاج إلى تفسير كثير.
سواءً قبل ذلك في أسواق الأسهم الأميركية أو الذهب أو العملات المشفّرة، فقد ارتفعت جميعها كثيراً بالفعل. وبالخصوص البيتكوين التي كانت قد قفزت من مستويات منخفضة على امتداد الطريق؛ ومن الطبيعي جداً على المدى القصير ظهور عمليات جني أرباح، وهذا بحد ذاته أمر مفهوم تماماً.
لذلك، لا داعي لمبالغة قراءة تراجع اليوم على أنه نهاية السوق الصاعدة في الوقت الحالي.
والعامل الذي يجب التركيز عليه فعلاً هو العامل الثاني.
ثانياً، عادت توقعات رفع الفائدة
عندما تم تنفيذ رفع الفائدة من الـFOMC سابقاً، ظهرت في السوق ظاهرة مثيرة للاهتمام جداً.
من المفترض أن يكون ذلك رفعاً للفائدة، لكن في النهاية ارتفعت أسواق الأسهم الأميركية والذهب وأسواق العملات المشفّرة جميعها.
في ذلك الوقت، كانت التفسيرات في السوق بسيطة جداً:
تَحقُّق الأخبار السلبية يعني أخباراً إيجابية.
ولأن السوق كان قد تسعّر توقعات رفع الفائدة مسبقاً، فبعد أن تحقق ذلك فعلياً لم يظهر قدر أكبر من الأخبار السلبية؛ لذلك بدأت الأموال تعود إلى شراء الأصول عالية المخاطر.
لكن المشكلة الآن هي:
تبدأ السوق بإعادة تسعير احتمال “استمرار رفع الفائدة في أكتوبر”.
بالنسبة للسوق، قفز احتمال رفع الفائدة 25 نقطة أساس في أكتوبر مرة أخرى إلى حوالي 65%.
والأكثر مبالغة هو أن احتمالية عدم خفض الفائدة طوال عام 2026 لدى السوق اقتربت من 97%.
بمعنى أن السوق لم يعد يناقش “متى سيتم خفض الفائدة”، بل يناقش:
هل سيستمر رفع الفائدة في أكتوبر؟
لذلك من السهل جداً فهم سبب تراجع الأسهم الأميركية والذهب وBTC معاً اليوم.
لكن لا داعي للمبالغة في التشاؤم هنا أيضاً.
لأن اجتماع الـFOMC في أكتوبر لا يزال في آخر الشهر، وباقي شهر واحد فقط.
خلال هذا الشهر، من الممكن تماماً أن تغيّر البيانات توقعات السوق بالكامل.
الخطوة التالية التي يجب التركيز عليها فعلاً هي بعض البيانات الرئيسية.
بعد يومين سيتم الإعلان عن بيانات PCE، وبداية أكتوبر لا تزال هناك بيانات سوق العمل، وفي منتصف أكتوبر توجد بيانات الاستهلاك.
ستؤثر هذه البيانات مباشرة في تقدير السوق لما ستكون عليه الخطوة التالية من سياسات الاحتياطي الفيدرالي.
الفكرة بسيطة جداً من حيث المنطق:
تحسن البيانات → تخفيف التضخم وضغوط الاقتصاد → انخفاض احتمال رفع الفائدة.
تسوء البيانات → يزيد الضغط على الاحتياطي الفيدرالي → يرتفع احتمال رفع الفائدة أكثر.
لذلك خلال الشهر المقبل، ستجري الأغلب مناورات ومجادلات في السوق بشكل متكرر حول هذه البيانات.
وهناك متغير ضخم آخر: أسعار النفط
حالياً، لا تزال أسعار النفط فوق 90 دولاراً.
رغم أن المستوى الحالي قد تراجع مقارنة بأعلى المستويات سابقاً، فإنه يظل مرتفعاً جداً.
وأكبر مشكلة لأسعار النفط هي:
وسوف تؤثر مباشرة في التضخم.
طالما أن أسعار النفط لا تنخفض، فسيصبح من الأصعب على الاحتياطي الفيدرالي التحول إلى التيسير.
لذلك علينا أيضاً أن ننتظر شخصاً واحداً:
ترامب.
وبالطبع، ووفقاً لخط زمني في الوقت الحالي، فإن أهم شيء لدى ترامب بيده ليس مجرد الضغط على أسعار النفط، بل الانتخابات النصفية القادمة مباشرة.
الانتخابات النصفية الأميركية في 3 نوفمبر.
بمعنى آخر، لم يتبقَّ الآن سوى حوالي 5 أسابيع.
هذه الانتخابات مهمة جداً لأنها تتعلق بالسيطرة على الكونغرس.
يتوزع الكونغرس الأميركي على جهتين (مؤسستين):
مجلس النواب + مجلس الشيوخ.
إذا خسر الحزب الذي يتبع له ترامب مجلس النواب، فستتعطل بشكل واضح عملية دفع الرئيس للتشريعات، كما سيتغير أيضاً نطاق صلاحيات التحقيقات داخل الكونغرس.
إذا خسِر مجلس الشيوخ، فإن أكبر تأثير سيكون على شؤون التعيينات؛ أي إن تأكيد المسؤولين، وأعضاء الحكومة، والقضاة الفيدراليين، والسفراء، وغيرها من المناصب المهمة سيصبح أصعب بكثير.
إذا خسرته كلتا الجهتين، فستصبح الأمور أكثر تعقيداً.
بعبارة بسيطة:
ما زال الرئيس يمتلك السلطة التنفيذية والسلطة الدبلوماسية وسلطة قيادة الجيش، لكن دفع تشريعات كبيرة جديدة سيكون أمراً بالغ الصعوبة.
لذلك، من هذا المنظور، قد تكون أسواق الشهر القادم متباينة جداً.
من جهة:
أسعار النفط في مستويات مرتفعة → ضغوط تضخمية → سخونة توقعات رفع الفائدة → ضغط على الأسهم الأميركية والذهب وBTC.
ومن الجهة الأخرى:
اقتراب الانتخابات النصفية → يحتاج ترامب إلى استقرار الاقتصاد والسوق → يحاول خفض أسعار النفط ودفع الاقتصاد.
ستواصل هاتان القوتان المنافسة بينهما.
لكن ما يهمّني فعلاً هو عام 2027
إذا مددنا الفترة قليلاً، فأنا في الواقع لست متشائماً إلى هذا الحد.
لأن واحدة من أكبر مشكلات الولايات المتحدة حالياً هي في الواقع:
الفائدة ليست منخفضة بالفعل، لكن ديون الولايات المتحدة ترتفع أكثر فأكثر.
حالياً، لا تزال نسبة الفائدة تقريباً عند مستوى مرتفع يبلغ 3.75%—4%.
ومع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على فائدة مرتفعة، تعمل عوائد سندات الخزانة أيضاً في مستويات مرتفعة.
بالنسبة لاقتصاد مثقل بالديون، لا يمكن أن يستمر مستوى الفائدة هذا إلى أجل غير مسمى.
في السابق كان السوق يتوقع خفض الفائدة لعام 2026، لكن بسبب عوامل مثل الحرب والطاقة والتضخم، خابت توقعات خفض الفائدة مراراً، بل ظهرت حتى إمكانية استمرار رفع الفائدة.
لذلك فأنا أرى بالأحرى أن:
قد يكون عام 2026 سنة “تخبط الإيقاع” بسبب شتى أنواع الأحداث غير المتوقعة.
لكن هذا لا يعني أن الفائدة المرتفعة يمكن أن تستمر إلى الأبد.
إذا تمكن التضخم في النهاية من العودة إلى السيطرة، وبدأت تظهر ضغوط على الاقتصاد، فلابد أن الاحتياطي الفيدرالي في وقت ما، عاجلاً أم آجلاً، يدخل مجدداً دورة خفض الفائدة.
وفي الوقت الحالي، ما أقدّره أكثر هو:
إن احتمال عودة دورة خفض الفائدة في عام 2027 آخذ في الازدياد أكثر فأكثر.
بل ولا يستبعد حدوث خفض فائدة متتالٍ.
عندها قد تنعكس منطقية السوق بالكامل:
فوائد مرتفعة → خفض الفائدة → انخفاض عوائد سندات الخزانة → تحسن السيولة → عودة الأموال إلى الأصول عالية المخاطر.
الذهب، وأسواق الأسهم الأميركية، وأسواق العملات المشفّرة—كلها قد تشهد مجدداً موجة سوقية قوية جديدة.
لذلك، المشكلة الآن ليست:
“هل هبوط BTC اليوم يعني أن السوق الصاعدة قد انتهت؟”
المشكلة الحقيقية هي:
“هل سيحدث رفع الفائدة في أكتوبر بالفعل؟ وهل هذه هي الجنون الأخير في دورة التشديد الحالية؟”
إذا تمّت إضافة 25 نقطة أساس في أكتوبر فعلاً مرة أخرى، فمن المؤكد أن السوق سيتعرض لضغط في الأمد القصير.
لكن إذا كان هذا هو آخر مرة لرفع الفائدة، فبالنظر إلى دورة أطول، قد يعني ذلك بالأحرى:
أصعب مرحلة تقترب من نهايتها.
لذلك خلال الشهر المقبل، أعتقد أنه لا يجب أن يراقب الجميع صعود/هبوط BTC يومياً بعدد بضعة نقاط.
راقب البيانات، وراقب أسعار النفط، وراقب الـFOMC في أكتوبر.
هذه الثلاثة أمور هي التي تحدد فعلياً اتجاه حركة السوق في المرحلة التالية.$BTC
