مؤشر الـ MOVE لقياس تذبذب توقعات السندات الأمريكية شهد قفزة حادة بنحو 33% خلال يومين تداول بين 22 و24 سبتمبر، ليغلق عند 104.58 مسجلاً أعلى مستوى منذ نهاية مارس. ومع ذلك، لم ينعكس ذلك بالتزامن في سوق خيارات البيتكوين؛ إذ انخفض مؤشر تقلب البيتكوين لدى Deribit DVOL في الوقت نفسه، وتراجع أكثر في 26 سبتمبر إلى نحو 34.3، واقترب من أدنى مستوى هذا العام عند 33.59.
ملخص النقاط الرئيسية
•
ذعر سوق السندات يتصاعد بسرعة: قفز مؤشر MOVE بنحو 33% خلال يومين تداول إلى 104.58، مسجلاً أعلى مستوى منذ نهاية مارس.
•
تذبذب البيتكوين يتراجع عكس الاتجاه: انخفض DVOL لدى Deribit إلى نحو 34.3، وهو قريب جداً—بنحو 0.7 فقط—من أدنى نقطة في العام عند 33.59.
•
التذبذب الفعلي أعلى من المتوقع: بلغ تذبذب البيتكوين المحقق خلال آخر 30 يوماً حوالي 42%، وهو أعلى بوضوح من التذبذب الضمني في سوق الخيارات عند 34%، ما يشير إلى أن كلفة التحوط في الوقت الراهن منخفضة نسبياً.
1. ارتفاع حاد في عائدات سندات 10 سنوات خلال يومين بمقدار 22 نقطة أساس
تعزى حالة التوتر في سوق السندات أساساً إلى الارتفاع السريع في عوائد سندات الخزانة. ووفقاً لبيانات وزارة الخزانة الأمريكية، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.96% في 22 سبتمبر، ثم ارتفع بسرعة إلى 5.18% بحلول 24 سبتمبر. وبذلك، ارتفع العائد خلال يومين بمقدار 22 نقطة أساس، مسجلاً أعلى مستوى منذ يوليو 2007. وفي الوقت نفسه، ارتفع عائد سندات 30 عاماً أيضاً إلى 5.49%، ليعادل أعلى مستوى سجله في يونيو 2004. ومع توقعات السوق بأن يواصل الاحتياطي الفيدرالي اتباع سياسة تشديد، تعرضت أسعار السندات لضغط هبوطي نتيجة لذلك.
2. كلفة تحوط خيارات البيتكوين منخفضة نسبياً
على عكس تصاعد مخاوف سوق السندات، وارتفاع طفيف في طلب الملاذ الآمن في مؤشرات أسهم أمريكية VIX، تراجع التذبذب الضمني لخيارات البيتكوين DVOL عكس الاتجاه.
•
المدى اليومي المتوقع للتذبذب: يقع DVOL قرب 34.3، وهو ما يعادل أن متوسط توقعات السوق لتغير سعر البيتكوين اليومي تبلغ نحو 1.8%.
•
ملاءمة سعـر التحوط من حيث العائد: مقارنةً بتذبذب محقق يبلغ نحو 42% خلال الـ 30 يوماً الماضية، فإن التذبذب الضمني أقل من الأداء الفعلي، ما يعني أن تكلفة حماية الأصول عبر الخيارات في الوقت الحالي تبدو أكثر جدوى نسبياً.
خلال هذا الأسبوع، يتراوح سعر البيتكوين في الغالب بين 81,178 دولاراً و86,620 دولاراً. وإذا استمر مؤشر MOVE في الحفاظ على مستويات مرتفعة لاحقاً، وتمكن DVOL من قلب اتجاه الهبوط، فسيكون ذلك مفيداً لملاحظة ما إذا كان سوق خيارات البيتكوين بدأ بالفعل في تسعير مخاطر سعر الفائدة الكلي (الائتمان/الفائدة الإجمالية) بشكل شامل.
ملخص النقاط الرئيسية
•
ذعر سوق السندات يتصاعد بسرعة: قفز مؤشر MOVE بنحو 33% خلال يومين تداول إلى 104.58، مسجلاً أعلى مستوى منذ نهاية مارس.
•
تذبذب البيتكوين يتراجع عكس الاتجاه: انخفض DVOL لدى Deribit إلى نحو 34.3، وهو قريب جداً—بنحو 0.7 فقط—من أدنى نقطة في العام عند 33.59.
•
التذبذب الفعلي أعلى من المتوقع: بلغ تذبذب البيتكوين المحقق خلال آخر 30 يوماً حوالي 42%، وهو أعلى بوضوح من التذبذب الضمني في سوق الخيارات عند 34%، ما يشير إلى أن كلفة التحوط في الوقت الراهن منخفضة نسبياً.
1. ارتفاع حاد في عائدات سندات 10 سنوات خلال يومين بمقدار 22 نقطة أساس
تعزى حالة التوتر في سوق السندات أساساً إلى الارتفاع السريع في عوائد سندات الخزانة. ووفقاً لبيانات وزارة الخزانة الأمريكية، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.96% في 22 سبتمبر، ثم ارتفع بسرعة إلى 5.18% بحلول 24 سبتمبر. وبذلك، ارتفع العائد خلال يومين بمقدار 22 نقطة أساس، مسجلاً أعلى مستوى منذ يوليو 2007. وفي الوقت نفسه، ارتفع عائد سندات 30 عاماً أيضاً إلى 5.49%، ليعادل أعلى مستوى سجله في يونيو 2004. ومع توقعات السوق بأن يواصل الاحتياطي الفيدرالي اتباع سياسة تشديد، تعرضت أسعار السندات لضغط هبوطي نتيجة لذلك.
2. كلفة تحوط خيارات البيتكوين منخفضة نسبياً
على عكس تصاعد مخاوف سوق السندات، وارتفاع طفيف في طلب الملاذ الآمن في مؤشرات أسهم أمريكية VIX، تراجع التذبذب الضمني لخيارات البيتكوين DVOL عكس الاتجاه.
•
المدى اليومي المتوقع للتذبذب: يقع DVOL قرب 34.3، وهو ما يعادل أن متوسط توقعات السوق لتغير سعر البيتكوين اليومي تبلغ نحو 1.8%.
•
ملاءمة سعـر التحوط من حيث العائد: مقارنةً بتذبذب محقق يبلغ نحو 42% خلال الـ 30 يوماً الماضية، فإن التذبذب الضمني أقل من الأداء الفعلي، ما يعني أن تكلفة حماية الأصول عبر الخيارات في الوقت الحالي تبدو أكثر جدوى نسبياً.
خلال هذا الأسبوع، يتراوح سعر البيتكوين في الغالب بين 81,178 دولاراً و86,620 دولاراً. وإذا استمر مؤشر MOVE في الحفاظ على مستويات مرتفعة لاحقاً، وتمكن DVOL من قلب اتجاه الهبوط، فسيكون ذلك مفيداً لملاحظة ما إذا كان سوق خيارات البيتكوين بدأ بالفعل في تسعير مخاطر سعر الفائدة الكلي (الائتمان/الفائدة الإجمالية) بشكل شامل.