أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) دليلاً جديداً للأسئلة والأجوبة حول كيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة. ويتناول البيان الصادر اليوم تحديداً الظروف التي يمكن أن تشكل فيها رموز الستاكينغ السائلة، وبرامج إعادة شراء الرموز، وأنشطة تطوير البروتوكولات، وأنشطة التسويق لمشاريع الكريبتو «عقود استثمار».
وفقاً لموظفي قسم تمويل الشركات في SEC، يمكن اعتبار رموز إيصال الستاكينغ، التي تمثل ملكية سلعة رقمية، «أداة رقمية» في ظل ظروف معينة. أما رموز الستاكينغ الصادرة عن مزود ستاكينغ سائل قائم على البروتوكول، فيمكن تصنيفها على أنها «سلعة رقمية» إذا كانت مرتبطة بالنشاط البرمجي لنظام تشفيري وظيفي وتستمد قيمتها من ديناميكيات العرض والطلب.
تضمنت الإرشادات أيضاً تقييماً ملحوظاً لبرامج إعادة شراء الرموز. وذكر موظفو SEC أنه في نظام عملة مشفرة يعمل بالفعل، فإن الإعلان عن برنامج إعادة شراء لرمز غير أمني لن يُعتبر في حد ذاته «جهوداً إدارية أساسية» يعتمد عليها المستثمرون في توقعات أرباحهم.
ومع ذلك، يمكن أن يتغير الوضع إذا لم يكن البروتوكول وظيفياً بعد. ووفقاً لمسؤولي SEC، إذا قدمت فريق المشروع برنامج إعادة الشراء كآلية تولد عوائد أو أرباحاً لحاملي الرموز، فقد يصبح هذا أحد العناصر التي تشير إلى وجود عقد استثمار بموجب اختبار هاوي.
أوضحت SEC أيضاً أن أنشطة مثل تأمين نظام كريبتو راسخ والحفاظ عليه وتطويره وتحسينه، أو منح الأموال وتطويرها لتعزيز تأثير الشبكة، لا تشكل عموماً «جهوداً حوكمة أساسية». كما أشار الإطار التفسيري للـ SEC، المنشور في مارس 2026، إلى أن الأصول المشفرة قد لا تكون أوراقاً مالية في حد ذاتها، لكنها قد تصبح جزءاً من عقد استثمار في ظل ظروف بيع وتسويق معينة.
وفي قسم أنشطة التسويق، ذُكر أن مجرد تقديم حالات الاستخدام الحالية وميزات النظام التشفيري لا يُتوقع أن يشكل عقد استثمار. وبالمثل، فإن وصف الميزات المستقبلية بعبارات عامة وغير ملزمة قد لا يُعتبر التزاماً بجهود إدارية أساسية ما لم يُوعد المستثمرون بإمكانية الربح.
وأفاد مسؤولو SEC أيضاً أنه في نظام كريبتو غير وظيفي بالكامل ويفتقر إلى آلية تحكم مركزية، لا يُتوقع عموماً أن تخلق الإعلانات اللاحقة من مصدر الرمز عقد استثمار جديد. وذلك لأن المصدر أو أي طرف آخر لم يعد لديه سيطرة كافية لتحديد نجاح النظام أو فشله.
وتناولت الإرشادات أيضاً معاملات السوق الثانوية. وذكرت أن منصة التداول التي توفر سوقاً ثانوياً لأصل مشفر لن تُعتبر تلقائياً «مروجاً» لمجرد ذلك السبب؛ بل يجب أن تستوفي المنصة تعريف المروج بموجب القاعدة 405 من قانون الأوراق المالية.
يوفر إعلان SEC الجديد إطاراً أكثر تفصيلاً لبعض مجالات الجدل الطويل الأمد في الصناعة، خاصة فيما يتعلق بكيفية تقييم الستاكينغ السائل، وبرامج إعادة شراء الرموز، وأعمال التطوير المستمرة على البروتوكولات اللامركزية بموجب قانون الأوراق المالية.
*هذا ليس نصيحة استثمارية.@Binance Square Official