قدمت لجنة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكية (Federal Reserve) يوم الخميس لوائح تنظيمية من مسودتين، وذلك لاستكمال أعمال بناء هيكل الإشراف على مُصدري العملات المستقرة المطلوبة بموجب (Guiding and Establishing National Innovation for U.S． Stablecoins، اختصاراً GENIUS Act) (قانون GENIUS لتوجيه وتعزيز الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة).
دخلت هاتان السمتان المقترحتان حالياً في مرحلة جمع آراء الجمهور لمدة 60 يوماً.
ستوفر القواعد ذات الصلة إطاراً قانونياً لتنظيم إصدار العملات المستقرة، كما ستضع إجراءات محددة لإصدار عملات مستقرة عبر بنوك تخضع لرقابة الاحتياطي الفيدرالي.
القانون «GENIUS» الذي تم تمريره العام الماضي يطلب من جهات تنظيم البنوك في الولايات المتحدة ووزارة الخزانة وضع لوائح تنظيمية ذات صلة بحلول يوليو 2026. وهذا يعني أنه في الوقت الحالي تجاوزت بعض الجهات التنظيمية المهلة القانونية، لكن خلال الأشهر القليلة الماضية أحرزت الجهات المعنية تقدماً كبيراً.
حدود عوائد العملات المستقرة
تتزامن خطة التنظيم التي طرحها الاحتياطي الفيدرالي مع القواعد ذات الصلة التي اقترحها مكتب المراقب المالي للعملة (Office of the Comptroller of the Currency، ويُختصر OCC) سابقاً.
يركز مقترح مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) على أحد أحكام قانون GENIUS: حظر قيام مُصدري العملات المستقرة بدفع فائدة أو عوائد للمستخدمين الذين يحتفظون بالعملات المستقرة.
ذكر الاحتياطي الفيدرالي في الاقتراح:
«وفقاً لهذا الاقتراح، ستُعتبر بعض الترتيبات التي تتضمن طرفاً ثالثاً بمثابة سلوك محظور يتم فيه دفع فوائد أو عوائد.»
ذكر الاحتياطي الفيدرالي أن أسلوب إشرافه يتماشى مع OCC.
رغم أن القواعد النهائية لم تُحدد بعد، يبدو حالياً أن الجهات التنظيمية تسمح لمنصات العملات المشفرة باتخاذ أساليب محدودة جداً لتقديم حوافز لمستخدمي العملات المستقرة على نحو مشابه لبرامج مكافآت بطاقات الائتمان.
على سبيل المثال، قد يحصل المستخدم على مكافآت بسبب استخدامه خدمةً ما، لكن لا يمكنه ببساطة الحصول على مكاسب مماثلة لعوائد الفائدة على الودائع لمجرد امتلاكه عملات مستقرة بالحجم نفسه.
تعد مشكلة عوائد العملات المستقرة كذلك واحدة من أبرز نقاط الخلاف في مفاوضات (قانون وضوح أسواق الأصول الرقمية) الذي لم يتم تمريره مؤخراً (Digital Asset Market Clarity Act، ويُختصر CLARITY Act).
ومن بين نقاط الخلاف وجود تساؤل حول مقدار المكافآت التي يمكن للشركات مثل Coinbase تقديمها فعلياً لمستخدمي العملات المستقرة.
حالياً، وبسبب فشل قانون CLARITY في تعديل الأحكام ذات الصلة، لا يزال قانون GENIUS هو الأساس القانوني الرئيسي لتنظيم عوائد العملات المستقرة.
لا تزال القواعد التي طرحها الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس بحاجة إلى المرور بمرحلة تلقي ملاحظات من الجمهور.
تقوم الجهات التنظيمية عادةً بتعديل القواعد بناءً على الآراء، ثم تنشر النسخة النهائية.
وتستغرق هذه العملية عادةً عدة أشهر، وأحياناً وقتاً أطول.
اقتراح الاحتياطي الفيدرالي الأول: متطلبات رأس المال والاحتياطيات
تتعلق القاعدة الأولى التي طرحها الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس بشكل أساسي بمتطلبات رأس مال مُصدري العملات المستقرة ومتطلبات الاحتياطيات.
ويهدف ذلك إلى ضمان أن كمية العملات المستقرة يمكن أن تدعمها بشكل كافٍ أصول عالية السيولة؛ وأن تكون جهة الإصدار قادرة على إدارة عملياتها بشكل متين حتى في فترات ضغوط السوق.
كما يحدد هذا الاقتراح الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة التي يمكن للبنوك الخاضعة لتنظيم الاحتياطي الفيدرالي القيام بها، ويتضمن أحكاماً بشأن آليات مكافآت العملات المستقرة.
الاقتراح الثاني للاحتياطي الفيدرالي: إجراءات إصدار البنوك للعملات المستقرة
وتنص القاعدة الثانية كذلك على الإجراءات التي يتعين على البنوك الخاضعة للتنظيم التي تصدر عملاتها المستقرة الخاصة بها اتباعها.
يجب على البنوك تقديم ما يشمل: خطة تجارية؛ ومعلومات مالية؛ وسياسات ذات صلة؛ وإجراءات تشغيلية؛ وأي مستندات أخرى ضرورية.
صرّح مايكل بار (Michael Barr)، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً:
«فقط عندما يمكن استرداد العملات المستقرة بشكل موثوق وفي الوقت المناسب وبالقيمة الاسمية في مختلف الظروف، يمكن القول إنها تتمتع بالاستقرار فعلاً.»
وأضاف: «ويتضمن ذلك فترات ضغوط السوق — أي عندما تتعرض قيمة السندات الحكومية التي كانت أصلاً مرتفعة السيولة للضغط؛ وكذلك عندما تواجه جهة إصدار واحدة أو كياناتها المرتبطة ضغوطاً تشغيلية.»
تقدم متعدد الجهات لتنفيذ قانون GENIUS
في الشهر الماضي، قدمت وزارة الخزانة الأميركية مشروعاً لتطبيق قانون GENIUS، وحدد بشكل أساسي: ما الذي يشكل إصدار عملة مستقرة أميركية؛ وما هي الجهات التي يتعين عليها الامتثال لهذه الأحكام القانونية.
أما مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية الأميركية (Federal Deposit Insurance Corporation، FDIC) فقد بدأت في ديسمبر من العام الماضي أعمال صياغة تنظيمات ذات صلة، لتصبح إحدى المؤسسات الفيدرالية التي تحتاج إلى تحويل المتطلبات القانونية إلى قواعد تنظيمية.
وفي هذا العام، طرحت عدة جهات تنظيمية أيضاً مطالب تقضي بأن يستخدم مُصدر العملات المستقرة معايير مشابهة لتلك المعتمدة لدى المؤسسات المالية الأخرى الخاضعة للتنظيم عند التعرف على هوية المستخدمين.
