أهلنا يقولون إن الذهب هو أكثر الاستثمارات أمانًا وأن البيتكوين شديد التذبذب أيضًا. درستُ كليهما واخترت البيتكوين. اليوم كلاهما متذبذب، لذلك تحققت مما تفعله الحيازة لكل واحد منهما لمدة سبع سنوات بالفعل. إليك الجزء الذي لا يذكره أحد.
إذا اشتريت الذهب في نهاية 2012 واحتفظت به لمدة سبع سنوات، فكنت قد خسرْت حوالي 12%. وإذا اشتريت في نهاية 2011، فكنت قد خسرْت حوالي 20%.
لم يخسر البيتكوين أي مرة في حال الاحتفاظ به لمدة سبع سنوات منذ عام 2012. ولو مرة واحدة.
حتى بعد شراءه مباشرة بعد قمة 2017، والتي كانت من أسوأ نقاط الدخول في تاريخه، تحولت إلى 6.8 أضعاف أموالك بعد سبع سنوات. أما الذهب خلال الفترة نفسها فقد تضاعف تقريبًا.
إذن أي واحد منهما يستحق أن يُسمّى فعلاً «ملاذاً آمناً»؟
هذه المادة ليست مكتوبة للمتداولين الذين يلاحقون الشمعة التالية. إنها موجهة لأناس يفكرون على مدى عقود. آباء يضعون الذهب جانباً لحفل زفاف ابنتهم، متقاعدون يثقون في قضيب داخل مخزن آمن أكثر من أي شيء على شاشة، ومستثمرون احتفظوا بالذهب لمدة عشرين عاماً لأن ذلك دائماً ما بدا خياراً مسؤولاً.
لقد كسب الذهب تلك السمعة بصدق. لقد كان مالاً لآلاف السنين. لكن آخر خمسة عشر عاماً تروي قصة لم يُشاهدها معظم مالكي الذهب على المدى الطويل من قبل، وهي تستحق عشر دقائق قبل قرارك التالي طويل الأجل.
ماذا يعني «الأمان» حقاً حين تحتفظ لسنوات
اسأل متداولاً عن معنى «آمن» وستسمع عن تحركات يومية صغيرة. اسأل شخصاً يحتفظ لمدة عقد وستتغير الإجابة. يعني «آمن» أن تنتهي وقد صار لديك أكثر مما بدأت به. يعني القدرة على إثبات أن ما تملكه حقيقي. ويعني أيضاً ألا يتمكن أحد من أخذه منك.
البيتكوين تتحرك أكثر من الذهب من أسبوع لآخر. هذه هي «ثمن الدخول»، والأمر يصبح أرخص مع الوقت. بين 2011 و2014 كانت البيتكوين تتأرجح بحوالي 6.5 مرات أكثر من الذهب. وبحلول 2025 انخفض ذلك إلى 1.86 مرة، وهو الأدنى في 15 عاماً. كما أن أعمق عمليات انهيار تتناقص أيضاً: من 84% في 2018 إلى حوالي 53% في هذه الدورة.
بالنسبة لمالك طويل الأجل، فإن التقلبات اليومية تهم أقل بكثير من معرفة أين تنتهي الأمور. لذلك دعنا ننظر إلى النتيجة النهائية.
اختبار السنوات السبع
أخذت كل فترة سبع سنوات منذ 2012 وقارنت شراء البيتكوين بشراء الذهب، من نهاية سنة إلى نهاية سنة، مع الاحتفاظ بكليهما دون بيع.
تم شراؤه في نهاية 2012، والاحتفاظ به حتى نهاية 2019. بيتكوين 534x. الذهب 0.88x.
تم شراؤه في نهاية 2013، والاحتفاظ به حتى نهاية 2020. بيتكوين 40x. الذهب 1.54x.
تم شراؤه في نهاية 2014، والاحتفاظ به حتى نهاية 2021. بيتكوين 146x. الذهب 1.51x.
تم شراؤه في نهاية 2015، والاحتفاظ به حتى نهاية 2022. بيتكوين 39x. الذهب 1.67x.
تم شراؤه في نهاية 2016، والاحتفاظ به حتى نهاية 2023. بيتكوين 44x. الذهب 1.74x.
تم شراؤه في نهاية 2017، والاحتفاظ به حتى نهاية 2024. بيتكوين 6.8x. الذهب 1.96x.
تم شراؤه في نهاية 2018، والاحتفاظ به حتى نهاية 2025. بيتكوين 23x. الذهب 3.27x.
ثلاثة اختبارات لسبع سنوات. فازت البيتكوين في جميع السبعة.
قد تلمّح تواريخ نهاية السنة إلى نتيجة أفضل، لذا أعدت ذلك باستخدام كل نقطة بداية شهرية منذ أكتوبر 2016. أعطى ذلك 37 فترة احتفاظ منفصلة مدتها سبع سنوات. تفوقت البيتكوين على الذهب في جميع الـ37، وحتى في أضعفها أنهت بحوالَي ضعف عائد الذهب.
النمط يتكرر كلما طال الأفق. كانت فترات الاحتفاظ ثماني سنوات ستة من ستة. وكانت فترات الاحتفاظ عشر سنوات أربع من أربع.
على فترات قصيرة، فإن توقيت شراء البيتكوين يهم كثيراً. أما على سبع سنوات أو أطول، فلم يعد الأمر مهماً ولو مرة واحدة.
عقد من عوائد البيتكوين مقابل الذهب
ضع نفس مبلغ 1,000 دولار في كل واحد في سبتمبر 2016 واتركه دون تغيير.
اليوم تبلغ قيمة الذهب حوالي 3,100 دولار. تبلغ قيمة البيتكوين حوالي 139,700 دولار.
يترجم ذلك إلى 63.9% سنوياً للبيتكوين مقابل 11.9% للذهب خلال العقد. وإذا رجعنا إلى بداية 2013 فإن متوسط البيتكوين السنوي يبلغ نحو 95%، مقارنةً بحوالي 6.7% للذهب.
الاعتراض المعتاد هو المخاطر، لذلك قستها أيضاً. عبر السنوات العشر كاملة، يبلغ مؤشر شارب الخاص بالبيتكوين—الذي يقيس العائد مقابل وحدة التذبذب—0.99 مقارنةً بـ0.63 للذهب. أما مؤشر سورتينو، الذي يعاقب الانخفاضات المؤلمة فقط، فهو 2.05 مقابل 1.09. وبعد احتساب كل انهيار على طول الطريق، ما زالت البيتكوين تقدم عائداً أكبر مقابل كل وحدة من المخاطر.
وعندما يُقاس ذلك بالذهب نفسه، تشير الاتجاهات إلى الشيء نفسه. عدد الأونصات التي يمكن لبيتكوين واحدة أن تشتريها يضع قاعاً أعلى في كل دورة؛ من 2.7 أونصة في 2019 إلى 3.4 في انهيار 2020، ثم 9.1 بعد FTX، و12.4 في فبراير هذا العام. اليوم يستقر بالقرب من 20.
أمان الذهب مبني على الثقة
إليك أمراً لا يفكر فيه معظم مالكي الذهب أبداً. كيف تعرف أن ذهبك حقيقي؟
تزن مادة التنجستن 19.25 غراماً لكل سنتيمتر مكعب. يزن الذهب 19.30. نواة من التنجستن ملفوفة بذهب حقيقي تمر باختبار الوزن. ماسحات XRF الاحترافية تكلف بين 15,000 و40,000 دولار وتقرأ فقط 10 إلى 50 ميكروناً الخارجية من السبائك، لذا قد تفشل في كشف قلب مزيف بالكامل.
حدث ذلك على نطاق واسع. في 2020 تعهدت شركة مجوهرات صينية اسمها Kingold بـ83 طناً من الذهب كضمان مقابل قروض تقارب 2.8 مليار دولار. واتضح أن بعض—على الأقل—من تلك السبائك كانت نحاساً مطلياً بالذهب.
حتى أكبر الأرقام في الذهب تستند إلى تقديرات. مخزون الذهب الإجمالي في العالم مُقرب لأقرب 100 طن، وما زال الناس يتجادلون حول ما إذا كانت آخر عملية تدقيق كاملة لدى فورت نوكس في 1953 تعَدّ فعلاً.
البيتكوين تعمل بالعكس. يمكن لأي شخص تشغيل عقدة على كمبيوتر صغير تكلف تقريباً 200 إلى 350 دولاراً، إضافةً إلى بضعة دولارات شهرياً للكهرباء. تتحقق من كل عملة تم إنشاؤها على الإطلاق. في 20 يونيو كان الرصيد على العرض مساوياً تماماً لـ 20,045,680 BTC. لا يتعين عليك الوثوق بتاجر أو بخزنة. يمكنك التحقق بنفسك.
يُظهر التاريخ أن الذهب يمكن الاستيلاء عليه
الأمان طويل الأجل يعني أيضاً ألا يتمكن أي شخص من أخذ ما تحتفظ به.
في عام 1933 أمرت الولايات المتحدة المواطنين بتسليم ذهبهم بسعر 20.67 دولار للأونصة. بعد نحو تسعة أشهر، أعادت الحكومة ضبط السعر إلى 35 دولاراً. الأشخاص الذين امتثلوا فاتهم إعادة تقييم بنسبة 69% للذهب الذي كانوا قد سلّموه.
لدى فنزويلا 31 طناً من الذهب، بقيمة نحو 4 مليارات دولار، مودعة لدى بنك إنجلترا منذ عام 2019. هذا هو ذهبهم، ومع ذلك ما زالوا لا يستطيعون نقله.
البيتكوين التي تحتفظ بها ذاتياً لا تحتوي على خزنة يمكن تجميدها ولا بنك يمكنك الاتصال به. إذا كنت تتحكم بالمفاتيح الخاصة بك، فلا يستطيع أي طرف آخر نقل عملاتك. ولا تمتد هذه الحماية إلى البيتكوين المتروكة في البورصة، ولهذا السبب تساوي الأهمية بالنسبة لمالك طويل الأجل تعلم الاحتفاظ الذاتي أهمية شراء البيتكوين.
ندرة تزداد تشدداً فقط
كل عام، يستخرج المنقبون المزيد من الذهب من باطن الأرض. في 2025 أضاف ذلك نحو 1.7% إلى إمداد العالم، ولا يوجد حد لكم يمكن أن يأتي أكثر من ذلك.
يزداد عرض البيتكوين حالياً بنحو 0.82% سنوياً، ويتم خفض هذا المعدل إلى النصف تقريباً كل أربع سنوات. بعد عملية التنصيف القادمة في أبريل 2028 سينخفض إلى حوالي 0.4%. لن يتجاوز الإجمالي أبداً 21 مليون عملة.
على مدى عقود، تتضاعف هذه الفروق. يتوسع عرض الذهب مع كل عام من التعدين، بينما يستمر إصدار البيتكوين في الانكماش حتى يقترب من الصفر.
الكلفة الخفية للاحتفاظ بالذهب لعقود
الاحتفاظ بالذهب المادي بأمان ليس مجاناً. عادةً ما تتراوح تكلفة تخزين الخزنة من 0.12% إلى 1% سنوياً، أي ما بين 1,200 و10,000 دولار سنوياً على مركز بقيمة مليون دولار. وعلى مدار عقد، قد يستنزف ذلك بهدوء ما بين نحو 1% إلى قرابة 10% من ثروتك.
نقله مكلف أيضاً. شحن الذهب عبر الحدود عبر مزوّد مثل BullionVault يبدأ برسوم ترتيب تبلغ 0.5%، أي 5,000 دولار على مليون دولار، قبل إضافة تكاليف النقل والتعامل.
إن الاحتفاظ بالبيتكوين ذاتياً (self-custody) لا يكلف شيئاً كل عام. إرسال بيتكوين بقيمة مليون دولار يكلف حوالي 10 سنتات كرسوم شبكية خلال الأسابيع الهادئة من هذا العام.
لقد تحركت المؤسسات بالفعل
لمدة طويلة كانت البيتكوين سهلة الرفض باعتبارها شيئاً لا يشتريه إلا مضاربون صغار السن. تغيّر ذلك الآن، وما عاد وول ستريت يتعامل معها على أنها مخزن قيمة طويل الأجل.
جذبت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة 38 مليار دولار في عامها الأول، أي أكثر من ضعفي ما توقعته محللات Bloomberg. وهي الآن تحتفظ بحوالي 100 مليار دولار، أي أقل من ثلاث سنوات بعد إطلاقها. نحو 18.6% من كل البيتكوين التي ستوجد على الإطلاق محتفظ بها بواسطة صناديق ETF والشركات العامة والحكومات. وحدها Strategy تمتلك 846,000 BTC.
البيتكوين شفافة بما يكفي بحيث يمكن لأي شخص متابعة محافظ شركة عامة. تتعقب شركة Arkham حوالي 481,767 بيتكوين في العناوين التي ربطتها مع Strategy. وتكشف تقارير الشركة أن لديها إجمالي 846,000 بيتكوين، بما في ذلك العملات المحتفظ بها لدى أمناء حفظ مثل Fidelity.
قال BlackRock، أكبر مدير أصول في العالم، إن النطاق المعقول للبيتكوين ضمن المحفظة هو 1% إلى 2%. عندما تحدثت Bitwise مع مستثمرين مؤسسين هذا العام، كان معظمهم ضمن هذا النطاق تماماً، ولم يبع أيٌّ منهم خلال تراجع البيتكوين بنسبة 50%.
وبغض النظر عن كل هذا الاهتمام، ما زال بيتكوين تساوي حوالي 1.69 تريليون دولار، أي ما يقرب من 5.6% من 30.4 تريليون دولار في الذهب الموجود فوق الأرض.
ماذا يعني ذلك إن كنت تمتلك الذهب اليوم
لا يعني ذلك أن الذهب بلا قيمة أو أن على أحد أن يبيع كل شيء بين ليلة وضحاها. لقد حمى الذهب العائلات لقرون.
وهذا يعني أن الصورة طويلة الأجل لامتلاك الذهب وحده أضعف مما يظن معظم الناس. في كل فترة احتفاظ مدتها سبع سنوات منذ 2012، تفوقت الأصول التي يُطلق عليها الناس أنها محفوفة بالمخاطر على الأصول التي يُطلق عليها أنها آمنة. والذهب هو الذي خسر المال خلال فترة احتفاظ مدتها سبع سنوات، مرتين في آخر خمسة عشر عاماً.
المؤسسات التي تشتري بدأت بزيادات صغيرة عادةً بنسبة 1% إلى 2%، وتستمر في الاحتفاظ عبر التقلبات. وبالنسبة لشخص قادم من الذهب، فإن النسخة المعقولة من ذلك هي أن تكون الحصة صغيرة بما يكفي بحيث لا يضطرك انخفاض بنسبة 50% إلى البيع.
الخلاصة
يُقال إن الذهب كسب سمعته كمَلاذ آمن بصدق. على مدار آلاف السنين، كان مالاً. لكن آخر خمسة عشر عاماً تحكي قصة لم يُعرضها معظم مالكي الذهب على المدى الطويل. وتستحق عشر دقائق قبل قرارك التالي طويل الأجل.
كل فترة احتفاظ مدتها سبع سنوات منذ 2012 انتهت عند $BTC . من السهل التحقق، ولا يمكن مصادرتها عندما تحتفظ بالمفاتيح، ويستمر المعروض في التضييق، كما أنها لا تكلف شيئاً كي تظل قائماً.
سيحكم جيل المدى الطويل من المدخرين على الأصلين بالاختبار البسيط نفسه. حالياً، اجتاز واحدٌ منهما هذا الاختبار كل مرة فقط.
إذا كنت تحتفظ بالذهب على المدى الطويل، فما الذي يتطلبه الأمر كي تضع بعض البيتكوين إلى جانبه؟
المنهج. إغلاقات نهاية السنة من 2012 إلى 2025 (BTC-USD، والذهب عبر GLD)، إضافةً إلى كل نافذة شهرية مدتها سبع سنوات من أكتوبر 2016 إلى سبتمبر 2019. الأرقام اعتباراً من 23 سبتمبر 2026. ليست نصيحة مالية. أجْرِ بحثك الخاص.