من بين عشرين شركة، لا تزال هناك أربع فقط تتجاوز أسعار أسهمها القيمة الخاصة بالعملات التي في حوزتها.
وقد قدم تقريرٌ قطاعي هذا الرقم، ثم كشف عن تبعاته: هذا من شأنه أن يُضعف نموذج التمويل الذي تعتمد عليه هذه الشركات، وكذلك قدرتها على الاستمرار في شراء الأصول المشفّرة. يبدو الأمر وكأنه مشكلة تقييم، لكنه ليس كذلك.📊
لقد كان أسلوب عمل هذه الشركات خلال العامين الماضيين ثابتًا إلى حدّ كبير: طالما كان سعر السهم أعلى من صافي قيمة الأصول الموجودة لديها، يصبح إصدار أسهم جديدة خيارًا مربحًا—أي بيع حقوق الملكية مقابل النقد، ثم يتحوّل النقد فورًا إلى عملات، فترتفع القيمة الصافية، ويلحق بها سعر السهم في الارتفاع، وبذلك يستمر الدوران. لا يلزم نموذج أعمال جديد في الوسط، فقط الحفاظ على علاوة السعر.
لكن بمجرد أن تختفي علاوة السعر، تنقلب الآلية نفسها في اتجاهٍ معاكس. إصدار الأسهم يعني التنازل عن حقوق الملكية بسعر أرخص؛ والعمالات التي يتم شراؤها لم تُمنح فرصة لتُحتفظ بها حتى تخسر الشّريحة الأولى من الأرباح. وفي الوقت ذاته، لا تزال مصاريف التشغيل والنفقات المتمثلة في توزيعات الأرباح، ومتطلبات خروج المساهمين الأوائل، تنتظر النقد. وعندما تتلاشى كفاءة التمويل، تتوقف أيضًا القدرة على تنفيذ هذه التحركات.
لذا فإن رقم أربعة مقابل عشرين ليس تقييمًا يمنحه السوق، بل هو يعني أن ست عشرة شركة تفقد أداة تمويلها الأهم. وتبقى الخيارات الأخرى مطروحة أمامها: التخفيض من الحصص، أو الاقتراض، أو انتظار تحسن الظروف بحيث تُدفَع مجددًا إلى منطقة علاوة السعر.
عندما تنعكس المؤشرات، يجب أن تنعكس معها الحركة.
وقد قدم تقريرٌ قطاعي هذا الرقم، ثم كشف عن تبعاته: هذا من شأنه أن يُضعف نموذج التمويل الذي تعتمد عليه هذه الشركات، وكذلك قدرتها على الاستمرار في شراء الأصول المشفّرة. يبدو الأمر وكأنه مشكلة تقييم، لكنه ليس كذلك.📊
لقد كان أسلوب عمل هذه الشركات خلال العامين الماضيين ثابتًا إلى حدّ كبير: طالما كان سعر السهم أعلى من صافي قيمة الأصول الموجودة لديها، يصبح إصدار أسهم جديدة خيارًا مربحًا—أي بيع حقوق الملكية مقابل النقد، ثم يتحوّل النقد فورًا إلى عملات، فترتفع القيمة الصافية، ويلحق بها سعر السهم في الارتفاع، وبذلك يستمر الدوران. لا يلزم نموذج أعمال جديد في الوسط، فقط الحفاظ على علاوة السعر.
لكن بمجرد أن تختفي علاوة السعر، تنقلب الآلية نفسها في اتجاهٍ معاكس. إصدار الأسهم يعني التنازل عن حقوق الملكية بسعر أرخص؛ والعمالات التي يتم شراؤها لم تُمنح فرصة لتُحتفظ بها حتى تخسر الشّريحة الأولى من الأرباح. وفي الوقت ذاته، لا تزال مصاريف التشغيل والنفقات المتمثلة في توزيعات الأرباح، ومتطلبات خروج المساهمين الأوائل، تنتظر النقد. وعندما تتلاشى كفاءة التمويل، تتوقف أيضًا القدرة على تنفيذ هذه التحركات.
لذا فإن رقم أربعة مقابل عشرين ليس تقييمًا يمنحه السوق، بل هو يعني أن ست عشرة شركة تفقد أداة تمويلها الأهم. وتبقى الخيارات الأخرى مطروحة أمامها: التخفيض من الحصص، أو الاقتراض، أو انتظار تحسن الظروف بحيث تُدفَع مجددًا إلى منطقة علاوة السعر.
عندما تنعكس المؤشرات، يجب أن تنعكس معها الحركة.