$ONDO | @Ondo Finance مقابل $BP | @Backpack
يا لها من يوم للمقارنة بينهما.
بي بي سجّلت أعلى مستوى تاريخي جديد ✅
أندو قفزت 27% في يوم واحد ✅
كلاهما يسعى وراء الجائزة نفسها: جلب وول ستريت إلى السلسلة (on-chain) لكن من طرفين متعاكسين.
القيمة السوقية:
$ONDO: ~2.5B (FDV ~5.2B)
$BP: ~245M (FDV ~980M)
فجوة بمقدار 10x. حسبنا الأرقام لمعرفة ما إذا كانت تستحق ذلك 👇
1️⃣ ما الذي تشتريه فعليًا
أندو هي المُصدِر. وهي تُجزّئ سندات الخزانة الأميركية (USDY وOUSG) و450+ سهمًا أميركيًا وصناديق متداولة (أسهم أندو)، ثم توزّعها عبر باينانس وبيتجيت وميتا مَسك و30+ شبكة. يوجد تقريبًا 3.5 مليار دولار موزعة عبر منتجاتها.
=> أنت تشتري حوكمة مقابل أكبر رفّ للأسهم المرمّزة في كريبتو.
Backpack هي المنصة. بورصة مُنظّمة (Dubai VARA، EU MiFID II عبر كيان FTX EU القديم، اليابان) أطلقت ذراع وساطة أمريكيًا، Backpack Securities، في يونيو، وهي الآن تُصدر أسهمًا مرمّزة خاصة بها على Solana.
=> أنت تشتري توكنًا تبادليًا مع مسار إلى أسهم الشركة.
2️⃣ الإيرادات والمستخدمون
ONDO: نحو ~$60M في رسوم سنوية مُعادلة على DefiLlama، لكن معظمها يتم تحويله كعائد إلى حاملي USDY وOUSG. إيراد البروتوكول المُحتفَظ به يعمل بحدود ~$4M إلى $13M حسب الفترة. تقديرات أوسع تضع إيراد الشركة حول $48M.
BP: شركة خاصة، لا يتم الإفصاح عن أي إيرادات. ما يظهر: حجم تبادل تراكمي $447B+، نحو 100K مستخدمين نشطين شهريًا، وجرى الحديث عن تمويل بتقييم ما قبل المال قدره $1B في فبراير.
3️⃣ تقسيم التقاط القيمة
سؤال RWA الحقيقي ليس «كم حجم المنصة؟» بل «هل التوكن يلامس تدفق النقد؟».
ONDO هو حوكمة فقط. الإيرادات من OUSG وUSDY وOndo Stocks تتدفق إلى الشركة. حاملوا التوكن يحصلون على $0. تم طرح تصويت لتحويل الرسوم في النصف الثاني من 2026 لكن لم يحدث بعد.
BP يمنح خصومات على الرسوم، وعائدًا إضافيًا من الدولارات، والجزء غير المعتاد: الرهن لمدة سنة+ ويمكنك تبادل BP للحصول على أسهم Backpack في الاكتتاب العام أو الاستحواذ، من مجموعة قد تصل إلى 20% من الشركة.
حل ONDO يعتمد على تصويت DAO قد تعقّده قوانين الأوراق المالية الأمريكية. حل BP يعتمد على أن Backpack تطرح للاكتتاب العام فعلًا أو يتم الاستحواذ عليها.
4️⃣ الاستخدام
هذه أدق إحصائية في المقارنة.
Ondo تمتلك العرض: 70%+ من إصدار الأسهم المرمّزة، $1.19B في Ondo Stocks TVL، ~225K حامل فريد، وحجم تداول تراكمي $26B+.
Backpack تمتلك تدفق النشاط: $1.06B في حجم تداول DEX للأسهم المرمّزة في يوليو، و73% من الأسهم على مستوى المُصدر على Solana، بينما تمسك فقط ~5% من إجمالي إمداد الأسهم المرمّزة. كما أنها استحوذت على 87% من تداول SpaceX المرمّز في الربع الثاني.
حجم ONDO يشمل منصات CEX، بينما رقم Backpack هو Solana DEX فقط. لكن الاتجاه واضح: حيازتها مقابل تداولها هنا بشكل واضح جدًا.
5️⃣ تراكم القيمة
ONDO: حد أقصى 10B، لا تضخم، لا حرق، لا حصة من الإيرادات. قيمة اليوم تستند إلى إمكانية الحوكمة (تبديل الرسوم، Ondo Network) والسردية.
BP: حد أقصى 1B دون أي توكنات للفريق أو للمستثمرين عند TGE. تم رهن ~66% من إجمالي المعروض المتداول اعتبارًا من يونيو، غالبًا بحثًا عن أهلية الأسهم ومستويات الرسوم.
نفس السؤال لكلا الطرفين: هل نمو المنصة يصل إلى التوكن؟
بالنسبة لـ ONDO، فقط إذا انعكس مفتاح الحوكمة. بالنسبة لـ BP، فقط إذا تم استخدام جسر الأسهم فعليًا.
6️⃣ العرض والضغط القادم
ONDO: 4.87B من أصل 10B متداول (~49%). القفزة التالية ستصل في 18 يناير 2027: ~1.94B ONDO في يوم واحد، أي حوالي 40% أكثر من إجمالي حجم التداول الحالي (~$1B بالأسعار الحالية). نفس حجم الإطلاق في يناير الماضي ضغط بقوة على السعر.
BP: 250M من 1B متداول (25%). سيتم إطلاق 375M مقابل إنجازات الشركة قبل الاكتتاب العام، وستبقى 375M في الخزينة حتى على الأقل سنة بعد الاكتتاب العام. لا توجد «قفزة» لصالح VC، لكن شريحة الإنجازات هي 1.5x التدفق اليومي الحالي وزمنها مع الشركة.
كلاهما لديه مشكلة فتح/تحرير (unlock)، لذا حرق يدك بأي منهما من هنا بصراحة 🤷
✦ ما الذي تتوقعه لاحقًا
ONDO هو الرهان على القائد في فئته.
> أكبر مُصدر RWA
> مقعد في مجموعة ترميز أصول DTCC بجوار BlackRock وGoldman، موافقة FINRA للمستثمرين الأمريكيين، وOndo Network يعمل.
> الخطر: توكن ما زال يلتقط $0، وفتح إضافي قدره ~1.94B على بعد أقل من أربعة أشهر.
BP هي الرهان على المنصة وحقوق الملكية.
> قائد في حجم تداول الأسهم على السلسلة، تراخيص عبر عدة ولايات قضائية، حد أقصى صلب، و
> مسار حقيقي نحو أسهم الشركة.
> الخطر: حجم عائم صغير، إيرادات لا يمكنك رؤيتها، إطلاقات مرتبطة بالإنجازات تتحكم فيها الشركة، وفريق لديه تاريخ مع FTX/Alameda بالإضافة إلى airdrop فوضوي (قطع sybil وتهم تصفية OTC ينفيها الرئيس التنفيذي).
شيء واحد يجب ملاحظته: هذه ليست لعبة محصلتها صفر لكلا المشروعين - كلاهما قد ينجح، أو واحد قد ينجح أو إمم.. كلاهما قد لا ينجح 💭