بينما كان المستثمرون ينتظرون موسمًا واسعًا ومتساويًا للعملات البديلة، كان رأس المال يُعاد توزيعه بهدوء في السوق. ولم تحظَ الأصول التقليدية العملاقة، مثل إيثيريوم وسولانا وXRP، بأكبر قدر من الاهتمام، بل أصولٌ بقيت حتى وقت قريب في ظلها. نستعرض العملات التي تقدمت، وأسباب رهان السوق عليها، وما إذا كان يجدر بك اللحاق بقطارٍ اكتسب السرعة بالفعل.

من يتصدر التصنيفات؟

بعد صعود بيتكوين والقفزات الحادة لبعض العملات، عاد الحديث في السوق عن موسم العملات البديلة. ورغم أن بيتكوين لا تزال تحتفظ بالهيمنة، وأن مؤشر CoinMarketCap لا يسجل سوى 50 نقطة من أصل 75 لازمة لحدوث موجة صعود كاملة، فإن التعافي تجاوز بالفعل حدود المشاريع المنفردة. ويشير محللو Glassnode إلى أن صعود سبتمبر شمل أصولًا أكثر بكثير من صعود أغسطس، فيما يقدّر Darkfost أن نحو 70% من العملات البديلة على Binance تُتداول فوق متوسطاتها لـ200 يوم.

في المقابل، تحتفظ Ethereum وSolana وXRP وBNB منذ فترة طويلة بمواقعها بين أكبر العملات المشفرة وباهتمام مستمر، رغم أن أداءها كان معتدلًا في الآونة الأخيرة. أما في صدارة تصنيف التسعين يومًا، فقد ظهرت PONS، التي أُطلقت هذا الصيف فقط، بمكاسب تجاوزت 6700%. ركزنا على عملات كبيرة أخرى حققت ارتفاعًا ملحوظًا في الأشهر الأخيرة، وأصبحت في الوقت نفسه محط أنظار الأخبار بفضل التطورات في مشاريعها. وترد نتائجها خلال 90 يومًا والأسبوع الأخير في الجدول:

عودة Zcash إلى قائمة العشرة الأوائل على موجة الاهتمام بالخصوصية

في أوائل يوليو، كان سعر ZEC نحو $417، وبحلول 23 سبتمبر تجاوز $1 500. وأعاد هذا الارتفاع الذي قارب أربعة أضعاف خلال أقل من ثلاثة أشهر العملة الصادرة عام 2016 إلى قائمة أغلى عشر عملات مشفرة في العالم. ومن الصعب تفسير هذه القفزة بمجرد الانتعاش العام للسوق، إذ تفوقت Zcash على معظم منافسيها في سرعة التعافي.

كان التشديد المتجدد لرقابة الجهات التنظيمية العالمية على معاملات العملات المشفرة الخلفية الرئيسية لهذه الموجة الصاعدة. وفي ظل ذلك، أعاد المستثمرون توجيه اهتمامهم إلى التقنية الأساسية لـZcash، التي تتيح إجراء تحويلات مجهولة بالكامل. ووفقًا لبيانات ZecStats، تتجمع نحو 29% من جميع العملات المُصدرة في مجمعات الشبكة المحمية، ما يشير إلى أن السوق يستخدم هذه الخاصية فعليًا.

تلقت العملة زخمًا إضافيًا بفضل تصريحات علنية من أبرز اللاعبين المؤسسيين. فقد اختار مات هوغان، مدير الاستثمار في Bitwise، عملة ZEC بوصفها الرهان الأبرز على الخصوصية، وأكد مات هوانغ، الشريك المؤسس لصندوق Paradigm، أن العملة موجودة في محفظة الشركة. وفي الوقت نفسه، توسع وصول المستثمرين إلى الأصل عبر المنتجات المتداولة في البورصة. فبعد صندوق ETF الأمريكي ZCSH، الذي بدأ جذب الأموال منذ أواخر أغسطس، ظهر في سبتمبر منتج متداول أوروبي من 21Shares.

Hyperliquid تجمع بين نمو التداول والطلب على HYPE

رغم أن HYPE تتخلف عن Cardano وLitecoin من حيث المكاسب خلال 90 يومًا، فإنها تُظهر مسارًا صاعدًا مستقرًا نسبيًا على مدى أطول. فمنذ أواخر عام 2024، ارتفع سعرها من بضعة دولارات إلى أكثر من $93، ودخلت HYPE نفسها قائمة أكبر عشر عملات مشفرة. ومن التفسيرات لذلك نمو التداول على Hyperliquid. ووفقًا لبيانات DefiLlama، بلغ حجم تداول العقود الآجلة الدائمة على المنصة نحو $225 مليار خلال الأيام الثلاثين الماضية، فيما وصلت الرسوم إلى $77,6 مليون. ويُوجَّه جزء كبير من هذه الأموال إلى إعادة شراء HYPE، لذا فإن نشاط المتداولين يخلق طلبًا على الرمز أيضًا.

بدأت المنصة تتجاوز نطاق تداول العملات المشفرة. فبفضل HIP-3، تطلق فرق خارجية أسواقًا للعقود الآجلة على الأسهم والمؤشرات والسلع، بعد رهن 500 000 من HYPE لهذا الغرض. وفي سبتمبر، أعلنت الشركة الأم Kraken أنها تخطط لاستخدام هذه البنية التحتية لأسواق العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة. ولا يزال الإطلاق بحاجة إلى موافقة الجهات التنظيمية، لكن الخبر زاد الاهتمام بآفاق المنصة.

ومن المهم بالنسبة إلى HYPE النظر إلى الجانب الآخر من هذه القصة. فالرموز التي يُعاد شراؤها لا تُحرق بالضرورة، وستدخل عملات جديدة إلى التداول. ويحدد Tokenomist يوم 6 أكتوبر موعدًا لعملية الفتح التالية المخصصة لأعضاء الفريق. لذلك، وبعد الصعود القوي، لن يقيّم المستثمرون عائدات التداول فحسب، بل سينظرون أيضًا فيما إذا كان الطلب على HYPE كافيًا مع زيادة المعروض منها.

عودة Avalanche وArbitrum إلى دائرة الاهتمام على خلفية الأخبار

Avalanche وArbitrum مألوفتان لكثير من المستثمرين من موجات الصعود السابقة. فقد بلغت AVAX سعر $146 في عام 2021، وصعدت ARB إلى $2,40 في أوائل عام 2024. واليوم، يقل سعر كلا الرمزين بأكثر من 90% عن ذروتهما. لكن سبتمبر أعاد توجيه الاهتمام إليهما.

كان أبرز ما لفت الأنظار في Avalanche تصريح تشارلي كوبر، رئيس Ava Labs. فبحسب قوله، اختبرت بورصة نيويورك للأوراق المالية تقنية الشبكة لنحو عام، استعدادًا لمنصة مستقبلية للأوراق المالية المرمّزة. ولم تختر NYSE بعد سلسلة الكتل التي ستعتمدها لهذا المشروع، لكن التعاون بحد ذاته عزز الاهتمام بـAVAX.

لدى Arbitrum أمثلة تطبيقية قائمة بالفعل. فقد أنشأت Robinhood شبكتها الخاصة باستخدام تقنيتها، كما تجاوزت قيمة الأصول المرمّزة المودعة في Arbitrum One مليار دولار. ويساعد ذلك على تفسير عودة الاهتمام بالمشروع، رغم أن الصلة بسعر ARB أقل مباشرة. فالرمز يمنح حق التصويت في حوكمة Arbitrum، لا حصة من رسوم الشبكة.

لماذا اتجه رأس المال إلى هذه العملات تحديدًا؟

ما يجمع قادة سبتمبر ليس تقنية واحدة، بل سببًا واضحًا لإعادة التقييم. ففي Zcash، تتمثل العوامل في الخصوصية التي عادت لتكون موضوعًا مهمًا، وإمكانية الوصول إلى العملة عبر صندوق متداول. وفي Hyperliquid، تتمثل في حجم التداول الكبير والرسوم وإعادة شراء HYPE. أما في UNI وNEAR، فهي عودة الاهتمام إلى القطاعات التي كانت متأخرة في السابق.

لكن قوة هذه الأسباب متفاوتة. فعندما يرتفع سعر ZEC أو HYPE، يمكن التحقق من بيانات الصندوق والتداول والرسوم وإصدار الرموز. أما في حالة عملة الميم، فمن الأصعب بكثير تحديد ما سيبقى بعد انحسار الضجة. ولهذا، فإن تحقيق النسبة نفسها من المكاسب الأسبوعية لا يعني أن جودة الصعود متساوية.

تؤثر الخلفية العامة أيضًا في السوق. فبعد تعثر التقدم في قانون CLARITY Act ورفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، تعرضت العملات المشفرة للضغوط في البداية. ثم سهّل تعافي بيتكوين العودة إلى الأصول الأعلى مخاطرة. لكن هيمنة BTC المرتفعة تكشف حدود هذه العملية. وما لم تبدأ حصتها في الانخفاض بصورة مستدامة، فمن السابق لأوانه الحديث عن انتقال رأس المال إلى معظم العملات البديلة.

ما الذي سيحسم مصير قادة سبتمبر؟

إن القصة القوية للمشروع أو التدفق القصير الأجل للاهتمام لا يضمنان بحد ذاتهما استمرار الصعود. فقد احتسب السوق بالفعل الكثير من التوقعات في الأسعار خلال الموجة الأخيرة، بدءًا من التحديثات والشراكات الجديدة، وصولًا إلى الأرباح المتوقعة للمنصات اللامركزية. وإذا لم تتجاوز الأخبار المقبلة مجرد تأكيد هذه الخطط، فقد لا يتبقى للعملات ما يدفعها إلى موجة صعود جديدة. أما أي انحراف عن التوقعات بعد الارتفاع السريع، فقد يؤدي إلى تراجع حاد.

يزيد الوضع تعقيدًا احتمال تعرض السوق لضغوط بيع من المشاركين الذين اشتروا العملات المتصدرة حاليًا قبل بدء موجة الصعود. ووفقًا لبيانات Glassnode، فإن أقل من 25% من المعروض من العملة البديلة المتوسطة يحقق أرباحًا. وهذا يعني أن عددًا كبيرًا من حاملي العملات الأخرى ينتظرون أي ارتفاع محلي، فقط للتعادل وإغلاق مراكزهم. واليوم، 24 سبتمبر، دخلت معظم الأصول في قائمتنا المنطقة السلبية إلى جانب بيتكوين والعملات الكبرى الأخرى. ويبدو الأمر حتى الآن تصحيحًا معتدلًا في السوق بعد الصعود، لا فقدانًا للاهتمام بمشاريع بعينها. لكن هذه التراجعات تحديدًا ستكشف ما إذا كان المشترون مستعدين للعودة عند الأسعار الحالية.

مع ذلك، حتى إذا واصل السوق الصعود، فليس من الضروري أن يبقى رأس المال مع المفضلين الغامضين. فقد ارتفعت إلى جانبهما في تصنيف التسعين يومًا عملة Raydium بنسبة 248%، وPUMP بنسبة 236%، وENA بنسبة 160%. وإذا ظهرت أخبار قوية في قطاعات أخرى، فقد يتحول اهتمام المتداولين إليها. وعندها سيضطر القادة الحاليون إلى منافسة العملات الأخرى على جذب مشترين جدد، حتى من دون تراجع نتائجهم.

إلى جانب العوامل الداخلية لسوق العملات المشفرة، تظل الكلمة الفصل للخلفية الاقتصادية الكلية. فالإشارات الأكثر تشددًا من البنوك المركزية بشأن أسعار الفائدة، وتقلبات السيولة العالمية، وتعزز الدولار، كلها عوامل قادرة على خفض الشهية للأصول عالية المخاطر بسرعة. وفي هذه الحالة، تتراجع حتى أقوى السرديات المحلية أمام الحذر العام لدى المستثمرين.

لذلك، لا يتمثل الاختبار الأهم للقادة الجدد في قدرتهم على تسجيل بضعة أيام أخرى لافتة على الرسم البياني. الأهم هو ما إذا كان سيبقى طلب حقيقي في السوق بعد الموجة الأولى من جني الأرباح، وما إذا كانت مؤشراتهم الأساسية ستصمد أمام اختبار الظروف الاقتصادية الكلية العامة.