حذّرت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) التابعة لقسم الإشراف على الأسواق البورصات من أن عقود أسواق التنبؤ المرتبطة بكلمات شخص بعينه أو حضوره أو تفاعلاته يمكن أن تنطوي على خطر أعلى للتلاعب. وفي رسالة استشارية للموظفين رقم 26-27، الصادرة في 22 سبتمبر 2026، وضع القسم إطارًا أكثر تشددًا للعقود التي تعتمد نتائجها على ما إذا كان شخص ما يقول كلماتًا محددة، أو يحضر حدثًا، أو يتفاعل مع شخص آخر.

تتناول هذه التحذيرات مشكلة مباشرة بشكل خاص في عقود الفعاليات: إذ قد يتمكن الشخص الذي يحدد سلوكه استقرار السوق من التأثير في تلك النتيجة. وقال موظفو لجنة CFTC إن البورصات التي تسعى إلى إدراج هذه المنتجات ستحتاج إلى تقديم حجة أقوى بأن العقود تستوفي معيار قانون تبادل السلع الآجلة الأمريكي لمكافحة التلاعب.

تعريف هيئة CFTC لـ ‘Mention Markets’

تُطلق استشارية هيئة CFTC على عقود الأحداث القائمة على ذكر شخص أو حضوره أو تفاعله “Mention Markets”، وتقول إن هذه العقود يمكن أن تُسوَّى بناءً على فعلٍ يمكن ملاحظته يُنسب إلى شخص واحد أو مجموعة صغيرة، وليس على مقياس اقتصادي واسع أو حدثٍ مُنتَج بشكل مستقل. وتقول الاستشارية إن هذا التصميم قد يجعل مُحفّز التسوية ضمن سيطرة الشخص موضوع العقد ويخلق مخاطر أعلى للتلاعب. ووجه خطابها موجّه إلى البورصات المدرجة لعقود الأحداث، ويتناول ما يجب إظهاره قبل إدراج العقود التي تعتمد على سلوك فرد، وليس وضع إجراء إنفاذ منفصل ضد منصة محددة.

لماذا يرفع سلوك الفرد الافتراض الخاص بإمكانية التلاعب

قال موظفو هيئة CFTC إن Mention Markets قد تكون قابلة، على نحو افتراضي، بدرجة أكبر للتلاعب عندما تعتمد التسوية على السلوك المحدد لشخص واحد أو مجموعة صغيرة، خصوصاً عندما لا يكون الحدث مُنتَجاً بشكل مستقل أو قابلاً للتحقق الخارجي. ووفقاً للمبدأ الأساسي 3 من قانون تبادل السلع، يجب على البورصة تقديم تبرير مُعزَّز قبل إدراج مثل هذا العقد.

لا يحظر الاستشاري بشكل قاطع كل عقد يتضمن شخصية عامة أو مرشحاً أو أي فرد آخر. وعلى البورصة أن تُظهر أن بنية السوق، وعملية التسوية، وآليات الحماية تتغلب على القلق الأولي، بما في ذلك عبر التحقق المستقل، والتدقيق العام الكبير، والقيود على الشخص الذي يتحكم في التسوية، والرقابة القوية وضوابط التداول الوقائية.

كما قال الموظفون إن على البورصة أن تنظر ما إذا كان الحدث يُنتَج بشكل مستقل عن المتداولين والشخص القادر على إحداث النتيجة، وما إذا كان يمكن التحقق من النتيجة من مصادر تتجاوز السلوك الفردي نفسه.

التحقق والقيود وضوابط التداول

يعتمد تقييم القسم على أكثر من مجرد أن العقد ينص على نتيجة مُصاغة بعبارات واضحة. فقد حدد موظفو هيئة CFTC التحقق المستقل، والتدقيق العام الكبير، والالتزامات التي تقيد الشخص الذي يتحكم في التسوية، إضافة إلى رقابة قوية وضوابط تداول وقائية كعوامل يمكن أن تساعد في دحض الافتراض بأن هذه العقود قابلة للتلاعب.

تتناول هذه العوامل أجزاء مختلفة من المخاطر: فالتأكد والتدقيق يتصلان بكيفية إمكانية إثبات النتيجة وملاحظتها؛ والقيود تتعلق بما إذا كان الشخص الذي يتحكم في التسوية يمكنه عمدًا خلقها؛ بينما تتعلق الرقابة على النشاط وضوابط التداول بمراقبة البورصة للنشاطات.

في حسابها، ذكرت صحيفة The Block أن الاستشاري يسمح بالعقود فقط في ظروف محدودة، ويوصي بفرض ضوابط تبادل استباقية. كما ربط التقرير التحذير بمخاوف أكثر حداثة بشأن التداول من الداخل في عقود أسواق التنبؤ.

تعكس قضايا Kalshi الأخيرة مخاطر المعلومات والمشاركة

وصف استشاري هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) الصادر في 25 فبراير 2026 حالتين مرتبطتين بـ Kalshi تتضمنان تداولاً غير صحيح: إحداهما قام فيها مرشح بالتداول في مرشحيته بنفسه، والأخرى تضمنت وصولاً مسبقاً إلى محتوى يوتيوب غير منشور. وكانت الغرامات 2246.36 دولاراً و20397.58 دولاراً على التوالي.

كانت هذه القضايا منفصلة عن الاستشاري الداخلي لموظفي هيئة CFTC الصادر في سبتمبر 2026، لكنها تُظهر المخاطر الناشئة عن تأثير خاص بالمشارك على نتيجة العقد، أو عن معرفة غير منشورة بنتيجته.

يرى موقف سبتمبر هذا أن عقود الأحداث التي تعتمد تسويتها على سلوك فرد تُعد محتملة للتلاعب، ويستلزم من البورصات تقديم تبرير مُعزَّز قبل إدراجها. ومن بين العوامل التي يمكن أن تساعد في دحض هذا القلق: التحقق المستقل، والقيود على الشخص الذي يتحكم في التسوية، والرقابة القوية وضوابط التداول. ووجود سؤال واضح للتسوية وحده لا يكفي عندما يستطيع مشارك ما تحديد النتيجة مباشرةً.

إخلاء مسؤولية: تُقدَّم هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط. ولا تُقدَّم ولا يُقصد بها استخدامها كاستشارة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غيرها.