في الآونة الأخيرة، انتشرت في السوق مقولة ساخنة: يوم الجمعة من هذا الأسبوع ستنتهي صلاحية خيارات بيتكوين وإيثيريوم بقيمة تقارب 18 مليار دولار، ويقع “أكبر نقطة ألم” لبيتكوين قرب 75,000 دولار.
لذلك، بدأ الكثيرون في اعتبار 75,000 دولارًا أمريكيًا كـ “سعر مستهدف” للخطوة التالية لعملة BTC.
لكنني أعتقد أن هذا المنطق يحتاج إلى قدر أكبر من الحذر.
ما يُسمى “أكبر نقطة ألم” هو في جوهره مجرد سعر يتم حسابه اعتمادًا على توزيع العقود المفتوحة الحالية للخيارات. ببساطة، يُفترض أن يحصل حاملو الخيارات عند تاريخ الانتهاء على أقل قيمة جوهرية إجمالًا، وهو ما يقابل سعر التنفيذ (strike price) لذلك.
يمكنها أن تعكس بنية مراكز سوق الخيارات، لكنها لا تستطيع التنبؤ مباشرةً إلى أين سيسقط سعر البيتكوين لاحقًا بالتحديد.
في الوقت الحالي، لا يزال سعر BTC أعلى بشكل واضح من 75 ألف دولار، في حين أن مراكز الخيارات الخاصة بانتهاء سبتمبر موزعة فعليًا قرب عدة أسعار تنفيذ رئيسية، بما في ذلك 70 ألفًا و85 ألفًا و90 ألفًا و95 ألفًا و100 ألف دولار.
الأكثر جديرًا بالملاحظة هو أن نسبة خيارات الشراء في هذه الحزمة مرتفعة؛ وفي الوقت الحالي، من بين العقود المفتوحة للبيتكوين، تشكل خيارات الشراء حوالي 58%—60%.
لكن هناك مشكلة أخرى يسهل تجاهلها هنا:
رؤية عدد كبير من خيارات الشراء لا تعني بالضرورة أن السوق سيكون صاعدًا.
نظرًا لأننا لا نعرف من مجرد النظر إلى العقود المفتوحة ما إذا كانت هذه الخيارات قد تم شراؤها أم بيعها، ولا يمكننا الحكم أيضًا إن كانت جزءًا من تداول فروقات (سبريد)، أو مراكز تحوط، أو جزءًا من استراتيجيات هيكلية أخرى.
لذلك، بدلًا من التحديق في رقم 75 ألف دولار، فأنا على العكس أكثر اهتمامًا بما سيحدث بعد انتهاء يوم الجمعة للاستحقاق.
بعد انتهاء عدد كبير من الخيارات، قد يتم إغلاق جزء من المراكز أو ترحيلها، وقد يتم أيضًا تعديل مراكز التحوط لدى الوسطاء/المتعاملين المعنيين وفقًا لذلك.
فقط هذا هو الذي يمكن أن يُحدث تأثيرًا واضحًا نسبيًا على سيولة السوق على المدى القصير والتقلبات.
لذا، فإن استحقاق الخيارات هذا يوم الجمعة يستحق بالفعل الانتباه.
لكن لا تفهم الأمر ببساطة على أنه:
“إن أكبر نقطة ألم هي 75 ألف دولار، لذا لا بد أن يهبط BTC إلى 75 ألف دولار.”
تعكس أكبر نقطة ألم بنية مراكز سوق الخيارات، وليست نموذجًا للتنبؤ بسعر البيتكوين.
ما نحتاج فعلًا إلى التركيز عليه هو تدفقات الأموال قبل تاريخ الاستحقاق وحوله، وحجم التداول، وتغيرات العقود المفتوحة، وما إذا كانت هناك عمليات إغلاق أو ترحيل واضحة في المراكز ذات الأحجام الكبيرة.
يمكن ملاحظة 75 ألف دولار، لكن لا داعي للتعامل معها كـ“مستوى الهدف” الذي يجب أن يصل إليه BTC.
