في هذه الجولة من صعود أسهم الذكاء الاصطناعي حتى الآن، لم يعد السؤال الذي يهتم به معظم الناس هو “هل يمكن أن تستمر أسهم الذكاء الاصطناعي في الارتفاع؟”، بل هو:
بالإضافة إلى تلك الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي التي تمت مناقشتها مرارًا في السوق، فأين تكمن الفرصة القادمة بالضبط؟
وجهة نظري بسيطة جدًا:
ما زلت متفائلًا بشأن الطلب طويل الأمد على الذكاء الاصطناعي، لكن عند النظر إلى الذكاء الاصطناعي الآن، لا يمكن الاكتفاء بالتركيز على شريحة GPU واحدة.
البيانات الأحدث في الواقع يمكنها أن توضح الصورة جيدًا.
أظهرت أحدث النتائج الربعية التي أعلنتها إنفيديا في 26 أغسطس، أن إيرادات الربع وصلت إلى 96.2 مليار دولار، بزيادة قدرها 106% على أساس سنوي؛ وفي المقابل، بلغ دخل مراكز البيانات 89 مليار دولار، بزيادة قدرها 117%. وهذا على الأقل يشير إلى أنه في هذه المرحلة، لم تتراجع احتياجات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي بشكل واضح.
لكن ما هو أكثر جدارة بالملاحظة هو أن الأموال تنتقل من “شراء الشرائح” لتتوسع إلى كامل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
بالإضافة إلى القدرة الحاسوبية، فإن أول ما يستحق الاهتمام هو سلسلة صناعة مراكز البيانات.
بلغت نفقات رأس المال (CapEx) التي أعلنت عنها مايكروسوفت في أحدث ربع مالي 41 مليار دولار، ويُستخدم حوالي ثلثيها لأصول قصيرة الأجل مثل وحدات المعالجة المركزية ووحدات معالجة الرسوم (CPU وGPU). كما أشارت الشركة إلى أن نفقات رأس المال المتوقعة للسنة المالية 27 (FY27) ستواصل الارتفاع.
وهذا يعني أن سباق الذكاء الاصطناعي لم يعد مجرد عمل شركات الشرائح.
الخوادم، والمبدلات (سويتشات)، والشبكات عالية السرعة، والتخزين، والاتصالات الضوئية، وبناء مراكز البيانات، وحتى مختلف المعدات الأساسية الموجودة داخل غرف الخوادم—قد تستفيد جميعها من هذه الجولة من التوسع.
بعبارة أخرى، عندما يركّز الجميع على “من يبيع وحدات GPU”، يجب أيضًا النظر إلى “من يعمل على تشغيل وحدات GPU”.
في الخط الثاني، في المقابل أصبحت أكثر اهتمامًا بالكهرباء والتبريد.
كلما زادت خوادم الذكاء الاصطناعي، زاد استهلاك الكهرباء وازدادت ضغوط التبريد.
في الماضي، كانت مراكز البيانات مجرد جزء من البنية التحتية لقطاع الإنترنت، لكن بعد دخول عصر الذكاء الاصطناعي أصبحت إمدادات الكهرباء، والتبريد السائل، وإدارة الطاقة تُعد مشاكل لا يمكن تجاوزها مع توسع القدرة الحاسوبية.
إذا واصل مركز بيانات الذكاء الاصطناعي التوسع في المستقبل، فقد لا تكون القدرة التصنيعية للرقائق فقط هي ما يقيّد النمو؛ بل كذلك من أين تأتي الكهرباء وكيفية إخراج الحرارة سيكونان عاملين أكثر أهمية أيضًا.
لذلك، من المرجح أن يستمر نطاق استثمارات الذكاء الاصطناعي في الانتقال من أشباه الموصلات إلى معدات الطاقة وأنظمة التبريد وبنية مراكز البيانات التحتية.
الخط الثالث هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يمكنه حقًا البدء في تحقيق الأرباح.
مهما كان حجم استثمارات البنية التحتية كبيرًا، في النهاية يجب العودة إلى نموذج الأعمال.
بلغت إيرادات Microsoft Cloud لدى مايكروسوفت في أحدث ربع 59.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 27% على أساس سنوي، كما سجلت إيرادات Azure وخدمات السحابة الأخرى نموًا بنسبة 43%. وهذا يوضح أن الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية يدخلان مرحلة الأعمال الحقيقية، وليس مجرد البقاء في مرحلة المفاهيم.
قد تصبح الأسواق في المرحلة المقبلة أكثر تركيزًا على قضية واحدة:
من يستطيع تحويل قدرة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي باهظة التكلفة إلى إيرادات وأرباح مستمرة متنامية فعليًا؟
في اتجاهات مثل برامج المؤسسات، وذكاء اصطناعي وكيل (AI Agent)، والإعلانات، والتجارة الإلكترونية، والقيادة الذاتية، والروبوتات—أعتقد أنها جميعًا ستدخل مرحلة أكثر وضوحًا من “احتساب الأداء بالكلام والأرقام”.
لذلك عندما أنظر الآن إلى أسهم الذكاء الاصطناعي، لن أفسر الأمر ببساطة على أنه: “إنفيديا ارتفعت، إذن بقية أسهم الذكاء الاصطناعي سترتفع أيضًا”.
ما يستحق الملاحظة حقًا هو أن سلسلة هذه الصناعة تشهد تحولًا:
من وحدات GPU إلى مراكز البيانات؛
من مراكز البيانات إلى الكهرباء والتبريد؛
ثم من البنية التحتية إلى تطبيقات الذكاء الاصطناعي التي تولّد إيرادات فعلية.
قد تكون هذه هي أكبر التغيرات بعد أن يدخل سوق الذكاء الاصطناعي مرحلته التالية.
بالطبع، وجود طلب قوي على الذكاء الاصطناعي لا يعني أن جميع أسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي تستحق المتابعة. فالشركات التي يكون تقييمها مرتفعًا جدًا، والتي لديها قصص دون إيرادات، أو التي تواصل زيادة نفقات رأس المال لكن لا تحقق العائدات في وقت طويل، قد تواجه أيضًا تقلبات كبيرة.
لم ينتهِ بعد سرد قصة الذكاء الاصطناعي، لكن ما قد يخلق الفارق في الخطوة التالية ليس بالضرورة من يجيد الحديث عن الذكاء الاصطناعي، بل من يستطيع بالفعل تحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي.
هذه المقالة هي مجرد ملاحظة للصناعة وآراء شخصية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.