الأصلية IOSG Ventures IOSG Ventures 21 سبتمبر 2026 20:01 غوانغدونغ
يُستخدم هذا المقال فقط للتعلم والتبادل ولا يشكل أي نصيحة استثمارية. يُرجى ذكر المصدر، والتواصل مع فريق IOSG للحصول على إذن وإرشادات إعادة النشر. جميع المشاريع المذكورة في المقال ليست توصية أو نصيحة استثمارية.
المؤلف｜إيثان @IOSG
TL;DR
من عام 2026 وحتى اليوم: تم حذف 42 رمزاً من تداول الفوركس في منصة بينانس؛ وهو رقم يتجاوز أي سنة كاملة منذ عام 2022. كما تم إيقاف 28 عقداً دائماً بنظام U. تُصدر إعلانات الإزالة بمعدل كل 28 يوماً تقريباً دفعة جديدة، وتسارع عملية delist.
عمليات الحذف في السوق الفوري تستهدف العملات القديمة، بينما عمليات الحذف في العقود تستهدف العملات الجديدة. عند إيقاف تداول العملة الفورية، ارتفع متوسط عمر البقاء الوسيط من 4.1 سنوات في 2022 إلى 5.1 سنوات، بينما انخفضت العقود من 1.3 سنة إلى 0.8 سنة.
بالنسبة للرموز التي تم إزالتها في كل من تداول العقود والفوري على Binance، غالبًا يكون مسار الإزالة من Perps to Spots.
الذي يحدد الحياة والموت هو FDV وOI، وليس حجم التداول. بالنسبة للعملات/الرموز الفورية التي يقل FDV فيها عن 10م دولار، تم إزالة 49% في 2026؛ أما التي تزيد عن 100م دولار فلم تُزل واحدة منها. وبالنسبة لمتوسط حجم التداول اليومي في نطاق 1م إلى 3م، ما يزال 10.6% تُزال. معدل الإزالة عندما يكون OI أقل من 1م هو 31%، وعندما يكون أعلى من 20م هو 0%؛
قنوات الإصدار الخاصة ببينانس لا توفر أي حماية. من بين رموز العقود التي أُزيلت في 2026، جاءت 63% من Binance Alpha. ومن بين 42 رمزًا تم حذفها من الفوري، كان 11 منها من Launchpool أو Launchpad.
تم الحصول على بيانات هذه الدراسة من الإعلانات الرسمية الصادرة عن Binance، ومن منصة Binance للتداول، وCoinGecko. تغطي الدراسة كامل تاريخ أحداث إزالة الفوري في الفترة من 17 فبراير 2022 حتى 11 أغسطس 2026: 144 حدثًا للإزالة في الفوري، و150 حدثًا للإزالة في العقود. تركز بشكل رئيسي على أحداث إزالة رموز بينانس في 2026، وتهدف إلى تحليل منطق الإقصاء الكامن وراءها، بدءًا من مصادر الرموز وصولًا إلى التقييم المُخفَّض بالكامل (FDV) وحجم التداول، وغيرها من الأبعاد التي تؤثر بصورة حاسمة على بقاء الرموز. والغرض هو مساعدة مستثمري السوق الثانوية على تحديد مخاطر الخروج من القائمة، وتقديم مرجع كمي لإدارة المنصة/الرفّ (货架管理) بالنسبة للمشاريع.
عدد مرات إزالة الفوري في 2026 بلغ رقمًا قياسيًا جديدًا منذ 2022، وتسارعت الدفعات المُزالة
في الفوري 42، وفي العقود 28، هذا هو عدد الإزالات خلال آخر 8 أشهر. تجاوزت إزالة الفوري بالفعل ذروة عدد الإزالات في أول أربع سنوات. ومع الصدمة التي أثرتها أسواق الأسهم الأمريكية، من المتوقع أن يستمر هذا الرقم في الارتفاع بشكل كبير خلال نهاية هذا العام.
دفعات الإزالة تتسارع: في 2026، يتم إجراء دفعة إزالة بمتوسط كل 28 يومًا، مقارنةً بمتوسط 52 يومًا فقط في 2025. عدد العملات/الرموز المحذوفة في كل دفعة أكبر، وبمتوسط تجاوزت 5 رموز في كل دفعة. فواصل التوقيت بين الإعلانات الثمانية تتوزع بين 8 أيام و44 يومًا؛ أقصر مرة كانت في 9 أبريل و17 أبريل على التوالي في دفعتين متتاليتين، ووصل عدد الرموز المُزالة في شهر واحد إلى 9.
كلما تم قطع الفوري أكثر صار أقدم؛ وكلما تم قطع العقود أكثر صار أحدث
المدة الزمنية الوسيطة للبقاء عند الإزالة: في الفوري 4.1 سنوات (2022) → 5.1 سنوات (2026)، وفي العقود 1.3 سنة → 0.8 سنة. من بين 42 رمزًا من الفوري التي تمت إزالتها، هناك 31 تم إدراجها في 2021 أو قبل ذلك؛ وظل PIVX وFUN وLRC لمدة 8.6 سنوات. جميع أحداث إزالة العقود الـ 28 جاءت من عقود تم إطلاقها بعد 2024: منها 23 تم إطلاقها في 2025، و11 منها لم تعش أكثر من نصف سنة.
نفس شركة/بورصة التداول، لكن منطق الإقصاء على الرفّين متعاكس.
على تاريخ بينانس، أدرجت 1114 أصلًا، منها 284 أصلًا تم إدراجها في الفوري فقط، و474 أصلًا تم إدراجهما معًا، و356 أصلًا تم إدراجها في العقود فقط. من بين الرموز المزالة في 2026 من فئة العقود، 93% لم تُدرج على الفوري أبدًا؛ لم تدخل أبدًا إلى ذلك التجمع الفوري الذي يتطلب الإيداع (托管)، وصيانة العقد (node maintenance)، والتزامات الامتثال.
طبقة العقود هي طبقة تسعير منخفضة الالتزام: تسوية نقدية، دون الحاجة لإيداع/حراسة، ولا تشكّل اعتمادًا؛ لذلك يمكن إدراجها بسرعة لسرديات رائجة ثم إزالتها بسرعة. أما طبقة الفوري فهي طبقة إيداع مع اعتماد/ضمان (托管+背书): كل إدراج لعملة يعني أموالًا طويلة الأجل في محافظ، وصيانة للعُقد، ومسؤوليات امتثال. إيقاع الإزالة في منصتي التخزين مختلف لأن التكلفة المدفوعة عند الإدراج مختلفة أصلًا.
لذا انظروا إلى هذين المسارين معًا: إن إزالة السوق الفوري هي لتنظيف المخزون التاريخي، أما إزالة العقود فهي لسحب نطاق التجربة والمضاربة التي تم توسيعها.
مسار الإزالة: من العقود (Perps) إلى الفوري (Spot)
إحصاء المشاريع التي أُزيلت من أحد الرفّين ضمن الاثنين:
هناك 35 حالة لـ “الفوري تمت إزالته لكن العقود ما تزال تُتداول”، والسيناريو العكسي فقط 18 حالة، ووجود 43 حالة تمت إزالة الرفّين معًا
قطع الفوري يوفر تكاليف تشغيل/صيانة حقيقية، ويقلل كذلك من التعرض للرقابة والمخاطر المرتبطة بالسمعة؛ أما قطع العقود فلا يوفر المال فقط، بل يلزم التخلي أيضًا عن عائد محتمل، بما في ذلك التقلب (volatility)، ورسوم التمويل (funding rate)، وخطر التصفية. الأصل الذي أنهى أساسه/متانته (fundamentals) يمكنه مع ذلك أن يظل قادرًا على تحقيق أرباح كمنتج مالي مشتق بحت.
ما هي المشاريع التي تختفي؟
تكوين مسارات/قطاعات خروج الفوري في 2026: DeFi (16) بنسبة 38%، Gaming/NFT (9) بنسبة 21%، Infra/L1/L2 (8)، DePIN/Data (5). النوعان الأولان معًا قريبان من ستين بالمئة، ومعظمها أصول تم إدراجها بين 2020 و2021؛ ومن بين 42، هناك 20 تتركز في هاتين السنتين.
الجانب الآخر من العقود مختلف تمامًا: 10 في Infra/L1/L2، و4 في DeFi، و4 في Meme؛ والهدف الرئيسي هو تنظيف السرديات خلال السنتين الأخيرتين.
حصة قنوات الإصدار الخاصة ببينانس في القائمة ليست منخفضة. من بين رموز العقود التي أُزيلت في 2026، جاءت 63% من Binance Alpha Spotlight، بما في ذلك ZKJ وPUFFER وTANSSI وYALA. ومن بين 42 رمزًا في الفوري، كان 11 منها (26%) عبر Launchpool أو Launchpad، بما في ذلك NTRN وRDNT وHIGH وMBOX وHFT. الأكثر تطرفًا هو A2Z، مشروع Launchpad: تم إدراج الفوري في يوليو 2025، ثم تمت إزالته في أبريل 2026، واستمر 8 أشهر فقط.
ما تحصل عليه من خلال Alpha أو Launchpool هو توزيع مرة واحدة وقليل من التعرض الإعلامي، وليس مقعدًا طويل الأجل.
الذي يحدد الحياة والموت هو FDV وOI، وليس حجم التداول
بالنسبة للفوري على Binance، نضع رموز 2026 التي تم إزالتها ورموز ما زالت مدرجة في فترة ذلك الوقت في نفس النطاق، ثم نحسب ونقارن نسبة الإزالة في كل نطاق بناءً على مؤشرات FDV وقيمة التداول.
معدلات الإزالة في الفوري حسب FDV
معدل الإزالة في الفوري حسب متوسط قيمة التداول اليومية
التفريق في FDV للمشاريع التي تمت إزالتها واضح جدًا. عند حدّ 10م في FDV، ينخفض معدل الإزالة من 49% إلى 16%، وبينهما قفز عبر مستويين من حيث الحجم (orders of magnitude)؛ أما قيمة التداول بين 100k م و3م فتبدو تقريبًا كخط أفقي: معدل الإزالة بين 10% و18%. النظر إلى الأرباع أيضًا يعطي الشيء نفسه: الوسيط لـ FDV لمجموعة إزالة الفوري 1053 مليون دولار، وفي مجموعة البقاء 5688 مليون دولار، بفارق 5.4 مرات؛ الوسيط لقيمة التداول 65 ألف/مقابل 119 ألف، بفارق 1.8 مرة فقط.
بالنسبة للعقود، نركز بشكل أساسي على مؤشر الفائدة المفتوحة (Open Interest)
معدل الإزالة لعقود U بالدولار (U 本位) حسب كمية الفائدة المفتوحة (OI)
معدل الإزالة لعقود U بالدولار (U 本位) حسب متوسط قيمة التداول اليومية للعقود
معدل الإزالة عندما يكون OI أقل من 1م يبلغ 31%، وعندما يكون أعلى من 20م هو 0%؛ في مجموعة الإزالة، الوسيط لـ OI هو 1.21م، بينما في مجموعة عدم الإزالة 3.13م. ومع ذلك، ضمن نطاق قيم التداول للعقود التي تتجاوز 100م، ما تزال هناك 2.8% تُزال. قبل يوم إعلان COMMON، كان متوسط حجم التداول 29.35م، وبحجم تداول RVV قدره 2.854م، ومع ذلك تمت إزالتها من عقود بينانس.
حجم التداول يمكن بسهولة أن يُضلّل عبر تداول وهمي (Wash Trading) أو مضاربة كمية عالية التردد أو تبديل متكرر على المدى القصير لتزييف النشاط؛ حتى لو ظهر أن قيمة التداول اليومية بملايين الدولارات، قد تكون مجرد ضوضاء منخفضة التكلفة ضمن حوض أموال صغير جدًا، ولا تعكس صحة الأصل الحقيقية. بالمقابل، FDV يمثل إجمالي تراكم رأس المال في المشروع وقاعدة مقاومة الضغط البيعي، ويحدد قوة الاستيعاب في الفوري؛ وOI يمثل الضمانات الحقيقية المتراكمة على دفتر العقود ورأس مال المراهنة، ويحدد عمق العقود وأمان إدارة المخاطر. لذلك، FDV وOI هما أكثر المؤشرات صلابة لقياس قيمة الاستمرار طويل الأجل للأصل وحدّ المخاطر.
إلهام
#
لصالح فريق المشروع: يهمّ رأس المال وتراكم الأموال، تخلّوا عن الضخّ الوهمي للكمية
تخلّوا عن ضخّ الكذب: حجم التداول لا يمكنه إخفاء جفاف السيولة. معاملات صنع السوق والمراهنات الكمية الناتجة عن التبادلات الاصطناعية لا تصلح كـ “مظلة حماية”، فإدارة المخاطر تنظر فقط إلى بقاء الأموال.
حافظ على خط الدفاع ضد FDV/OI: يجب على السوق الفوري أن يحافظ على القيمة السوقية للمشروع وتراكم رأس المال (يظل FDV فوق 10 ملايين دولار)؛ وعلى العقود أن تُدخل تحوطًا ومبالغًا للمراهنة الحقيقية (يظل OI فوق 1.0 مليون دولار).
انكشاف القناة لا يساوي تعويذة حماية: Binance Alpha أو Launchpool/pad توفر فقط انكشافًا مبدئيًا، وبعد الإطلاق إذا لم توجد منظومة حقيقية وصندوق أموال حقيقي، فسيتم أيضًا إزالته بسرعة.
#
للمستثمرين: انتبهوا للسيولة الزائفة، وتتبعوا مؤشرات التحكم الصارم في المخاطر
تجنب فخاخ حجم تداول مرتفع: انتبهوا للأصول ذات حجم تداول مرتفع لكن FDV منخفض أو OI منخفض؛ غالبًا ما تكون مجرد مظاهر مصطنعة لضخّ الكمية، وتواجه خطر الإلغاء/التصفية والخروج من القائمة في أي وقت.
تحديد خط إنذار أحمر للإزالة: اجعلوا FDV للفوري < $10M وOI للعقود < $1.0M خطوطًا حمراء عالية الخطورة، وتخلّصوا من الحيازة سريعًا أو خفّضوا الرافعة في الوقت المناسب لتجنب خصم السيولة وخسائر التصفية/الخروج من المراكز.
التمييز بين منطق الاستبعاد على منصات التخزين: يجب الحذر من أن مشاريع DeFi/Gaming القديمة قد ينكمش فيها FDV وتتعرض لإزالة الفوري؛ أما المشاريع ذات السردية الجديدة خلال السنتين الأخيرتين فإذا كان OI للعقود ضعيفًا، فيجب الحذر من سلسلة البيع القسري التي تسببها إزالة المشتقات.