#مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي يتحدثون بكثافة: إلى متى ستستمر وتيرة رفع الفائدة؟

مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي يتحدثون بكثافة: إلى متى ستستمر وتيرة رفع الفائدة؟ وبالاقتران مع تصريحات البنك المركزي بالأمس، توجد مفارقة مثيرة للاهتمام في مسار هذه الجولة من السوق.
في 16 سبتمبر، سيرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%—4%، مع الإشارة إلى أن التضخم لا يزال مرتفعًا. وفي الآونة الأخيرة، واصل مسؤولون مثل موساليم إرسال إشارات مفادها أن هناك حاجة إلى مزيد من التشديد. وذهب موساليم حتى إلى القول إنه إذا لم يتم تشديد السياسة أكثر، فستكون المخاطر أكبر بأن يكون التضخم خلال الـ18 شهرًا المقبلة أعلى بشكل واضح من هدف 2%.
لذلك، فإن ما يتداول فيه السوق فعليًا الآن ليس “هل سيتم رفع الفائدة في سبتمبر أم لا”، بل أين ستكون نقطة نهاية هذه الجولة من رفع الفائدة، وكم سيستمر الحفاظ على الفوائد المرتفعة.
إذا استمر التضخم في الارتفاع فوق الهدف، فسيواصل الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة أو تمديد فترة إبقاء الفائدة مرتفعة، مما قد يواصل الضغط على البيتكوين والذهب والأسهم التكنولوجية ذات التقييمات المرتفعة من خلال الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية. وعلى العكس، إذا بدأت بيانات الاقتصاد في التباطؤ بشكل واضح، وتراجع التضخم بالتزامن، فقد يقوم السوق مسبقًا بتسعير «انتهاء دورة رفع الفائدة»، فتتخفف ضغوط السيولة على الأصول ذات المخاطر.
لكن المثير للاهتمام أن البيتكوين لم يضعف مباشرة رغم الموقف المتشدد نسبيًا من الاحتياطي الفيدرالي؛ بل عاد ليتحدى القمم السابقة. وهذا يشير إلى وجود قوى أخرى داخل سوق البيتكوين تتكفّل بالطلب، بما في ذلك شهية المخاطر عالميًا، ورؤوس الأموال المؤسسية، وتغطية المراكز المدينة من جانب المراكز الشرائية (القصيرة).
لننظر إلى تصريحات بنك الشعب الصيني أمس.
في 22 سبتمبر، شدّد بنك الشعب الصيني مجددًا على أن مزاولة الأعمال المتعلقة بالعملات الافتراضية داخل الصين تُعد نشاطًا ماليًا غير قانوني، كما أكد بوضوح أنه دون موافقة وفقًا للإجراءات والضوابط القانونية، لا يجوز إصدار عملات مستقرة مرتبطة باليوان خارج الحدود.
ومع ذلك، وفي الوقت نفسه، أكّد بنك الشعب الصيني في اجتماع مع المؤسسات المالية الأجنبية أنه سيطبق السياسة النقدية التيسيرية المناسبة، ويمضي في دفع الانفتاح المالي رفيع المستوى، وتحسين المدفوعات عبر الحدود، وتسهيل الاستخدام الدولي لليوان.
لذا فهنا توجد في الواقع خطّتان تسيران معًا:
النظام المالي المحلي: السيولة تحافظ على كونها ودّية نسبيًا، لكن الإشراف على أعمال العملات الافتراضية يظل صارمًا.
السوق الكريبتوغرافي العالمي: سعر البيتكوين يعتمد أساسًا على سيولة الدولار، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي، وشهية المخاطر لدى رؤوس الأموال عالميًا.
وهذا يفسّر أيضًا لماذا لم تؤدِّ «إعادة تأكيد الرقابة من البنك المركزي» إلى قطع صعود البيتكوين بشكل مباشر.
فيما يلي أعتقد أن هناك ثلاثة إشارات تستحق المراقبة بشكل خاص:
**أولًا، هل تتضمن تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي تحولًا من «الاستمرار في مكافحة التضخم» إلى «الانتظار لبيانات»؟** إذا أصبحت المواقف المتشددة أكثر تركّزًا، فستعيد الأسواق رفع توقعات استمرار رفع الفائدة لاحقًا.
**ثانيًا، راقب عوائد سندات الخزانة الأمريكية.** حاليًا، اقتربت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 5%؛ وإذا استمرت في الصعود، فستزداد الضغوط على الأصول ذات المخاطر بشكل واضح.
ثالثًا، راقب ما إذا كان بإمكان البيتكوين تحويل مستوى الاختراق إلى دعم. إذا كان البيتكوين يظل عند مستويات مرتفعة رغم ميول الاحتياطي الفيدرالي المتشددة نسبيًا، ومع تجدد التأكيد على الرقابة المحلية، فهذا يعني أن قدرة السوق على الاستيعاب قوية. أما إذا واصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية الصعود في الفترة اللاحقة، وفي الوقت نفسه هبط البيتكوين إلى ما دون نطاق الاختراق، فعلينا الحذر من أن السيولة الكلية ستعود لتصبح عامل ضغط من جديد.
لذا فإن المشكلة الآن ليست ببساطة: «هل سيواصل الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة أم لا؟»، بل هي: **كم يمكن أن يستمر الحفاظ على الفائدة المرتفعة؟ ومتى سيبدأ السوق في تسعير تحسن السيولة في المرحلة التالية؟**
بالنسبة لسوق العملات الرقمية، قد يكون هذا أكثر أهمية من الزيادة القادمة منفردة بمقدار 25 نقطة أساس.