يدعو البنك المركزي الأوروبي (ECB) والبنوك المركزية الوطنية لجميع الدول الأعضاء الـ27 في الاتحاد الأوروبي بروكسل إلى إلغاء شرط ميكا (MiCA) الذي يلزم مُصدري العملات المستقرة بالحفاظ على حصة ثابتة من احتياطياتهم في الودائع البنكية. وقد حذّرت البنوك المركزية من أن هذه القاعدة قد تضع في نهاية المطاف ضغوطًا على المؤسسات المالية التي كان من المفترض أن تحميها.

يؤثر هذا المقترح على مُصدري العملات المستقرة باليورو الذين يعملون وفقًا لقواعد ميكا (MiCA) التابعة للاتحاد الأوروبي، حيث تواصل المفوضية الأوروبية مراجعة الإطار التنظيمي.

جاء الاعتراض من نظام البنوك المركزية الأوروبية (ESCB)، الذي يجمع بين البنك المركزي الأوروبي ووكالاته الوطنية في الدول الـ27. وقدمت المجموعة المشتركة رأيها إلى المفوضية الأوروبية في 22 سبتمبر، وأوصت بإزالة عتبات الإيداع.

لا يزال باب المشاورة مفتوحاً حتى 30 سبتمبر، وستظل متطلبات الاحتياط الحالية سارية في الوقت الحالي.

قواعد الاحتياط التي يريدها البنك المركزي الأوروبي إلغاؤها

تحت مظلة تنظيم MiCA، يتعين على مُصدري العملات المستقرة المُنظمين بوصفهم مؤسسات أموال إلكترونية حالياً الاحتفاظ بما لا يقل عن 30% من احتياطياتهم كودائع لدى مؤسسات ائتمانية. وبالنسبة للتوكنات المخصصة على أنها “مُعتبرة”، ترتفع النسبة المطلوبة إلى 60%.

يريد نظام البنك المركزي الأوروبي إزالة العتبتين.

بدلاً من ذلك، تقترح البنوك المركزية متطلبات قائمة على السيولة، تركز على مدى سرعة تحويل أصول الاحتياط إلى نقد. وقد يُطلب من المُصدرين الاحتفاظ بنسبة دنيا من الاحتياطيات في أصول يمكن تسويتها أو تحويلها إلى نقد خلال يوم إلى خمسة أيام عمل.

أشار البنك المركزي الأوروبي تحديداً إلى اتفاقيات إعادة الشراء لليوم التالي، أو عمليات الريبو (repos)، والسندات الحكومية قصيرة الأجل باعتبارها أمثلة على أصول يمكن أن تُؤهل.

لماذا يرى البنك المركزي الأوروبي أن الودائع البنكية تشكل مخاطرة؟

تتلخص مخاوف البنوك المركزية في اختلاف كيفية عمل الإيداع نفسه بالنسبة للمُصدِر والبنك.

بالنسبة لمُصدِر عملة مستقرة، فإن النقد الجالس في حساب بنكي يُعد احتياطاً سيولياً. أما بالنسبة للبنك الذي يحتفظ بهذه الأموال، فهذه الإيداع نفسه يُعد التزاماً يمكن سحبه في أي وقت.

تزداد أهمية هذا التمييز أثناء صدمة في السوق. تُظهر تحليلات البنك المركزي الأوروبي أن البنوك تفترض أنها قد تخسر 100% من الودائع لدى مؤسسات الأموال الإلكترونية، مقارنةً بنحو 5% من وديعة تجزئة نمطية.

قد يؤدي تراجع محتمل في سوق العملات المشفرة إلى عمليات استرداد متكررة للـ"ستيبـل كوين"، ما قد يدفع المُصدِرين إلى سحب مبالغ كبيرة من البنوك التجارية في الوقت نفسه. وستجري عمليات السحب بالتزامن ولن تُوزَّع عشوائياً، لأن حاملي العملات المشفرة سيتجاوبون مع الحدث نفسه في السوق.

تقدّر تقديرات البنك المركزي الأوروبي أن توكن أموال إلكترونية مُعتبر قد يمول عمليات الاسترداد بما يعادل 60% من إمداده عبر عمليات سحب من الودائع البنكية وحدها، قبل الحاجة إلى بيع أي دين حكومي.

لا يزال سوق العملات المستقرة باليورو في أوروبا صغيراً

تتمثل المخاوف أقل في ما يحدث في السوق اليوم، وأكثر في مدى إمكانية أن تتوسع إلى حجم كبير.

قدّر البنك المركزي الأوروبي أن سوق اليورو الخاص بالـ"ستيبـل كوين" مجتمعة تبلغ نحو 450 مليون يورو، أو حوالي 516.1 مليون دولار، في يناير 2026. وكان ذلك أعلى من نحو 50 مليون يورو في أوائل 2024.

حتى بعد مستوى النمو هذا، ما يزال السوق صغيراً جداً مقارنةً بحوالي 300 مليار دولار في العملات المستقرة المقومة بالدولار.

يهتم نظام البنك المركزي الأوروبي (ESCB) أكثر بأي حالات مستقبلية، وحذّر من أنه إذا بلغ إصدار توكن واحد 50 مليار يورو واكتسب “وضعاً” “معتبراً”، فإن القواعد الحالية ستتطلب على الأقل 30 مليار يورو أن تُحتفظ بها كودائع بنكية.

كان البنك المركزي الأوروبي قد اقترح بالفعل في أبريل إجراءات حماية محتملة لمشروعات القواعد بهدف توزيع ودائع العملات المستقرة عبر عدة بنوك ووضع حد لتعرض كل بنك. ويقول نظام البنك المركزي الأوروبي إنه قد يقلل من التركّز، لكنه لن يزيل احتمال المخاطر المتمثل في سحب مبالغ كبيرة من البنوك إذا حدثت موجة استردادات.

أذكى العقول في عالم العملات المشفرة يقرؤون رسالتنا الإخبارية بالفعل. تريد الانضمام؟ انضم إليهم.