أوقفت Animoca Brands مسار تحقيق طرح اكتتاب عكسي عبر شركة Currenc Group المدرجة في بورصة ناسداك. وذكرت الشركة، وهي شركة استثمار في الأصول الرقمية والألعاب مقرّها في هونغ كونغ، أن السبب هو أن فترة الانتقال المطلوبة لإتمام الصفقة لم تعد تتوافق مع الأهداف الاستراتيجية للجانبين على المديين القصير والمتوسط.

لا يزال أقل من عام منذ أن وقّعت الجهتان في الأصل قائمة البنود غير الملزمة. لا يعني تعثّر الصفقة أن Animoca تخلّت عن طرحها للاكتتاب، لكن خيار “الطريق المختصر” المتمثل في الاندماج العكسي بات، بين متطلبات الامتثال في عملية التدقيق ونافذة السوق، أصعب مما كان يُتوقع على ما يبدو.

ماذا حدث

أعلنت Animoca Brands في إعلانها على موقعها الرسمي بتاريخ 22 سبتمبر 2026 أنها “علّقت بشكل مشترك” مع شركة Currenc Group Inc. المدرجة في ناسداك (Nasdaq: CURR) المناقشات المتعلقة بالاندماج العكسي المقترح. وذكر الإعلان أن الصفقة تم الإفصاح عنها في البداية في 3 نوفمبر 2025.

وفقًا لقائمة الشروط غير الملزمة التي تم التوقيع عليها في نوفمبر 2025، ستقوم Currenc بشراء 100% من الأسهم المصدرة من Animoca Brands عبر مخطط ترتيبات (scheme of arrangement) تتم الموافقة عليه من قبل المحكمة الأسترالية. بعد إتمام الصفقة، سيمتلك مساهمو Animoca نحو 95% من أسهم الشركة المدمجة، بينما سيمتلك مساهمو Currenc القائمة نحو 5%. ومن المتوقع أن تعمل الكيان المدمج باسم Animoca Brands، وأن يتم إدراجه في ناسداك.

ذكرت Animoca في أحدث إعلان لها أن الطرفين، بعد مراجعة الجدول الزمني المتوقع للتسليم وظروف السوق المتغيرة باستمرار، توصلوا بشكل مشترك إلى أن فترة الانتقال المقدرة اللازمة لإتمام الصفقة لا تتوافق مع الأهداف الاستراتيجية القصيرة والمتوسطة لكل طرف. وقال الطرفان إنه إذا سمحت الشروط، فقد يستأنفان المناقشات.

“على الرغم من أننا نولي اهتمامًا كبيرًا للاندماج المقترح مع Currenc Group، يجب أن تكون مرونة الشركات أولوية. ننطلق من موقفنا الذي يستند إلى القوة التشغيلية الواضحة، ومحفظتنا الفريدة من الأصول الرقمية واستثمارات الذكاء الاصطناعي، والالتزام بإنجاز معالم الامتثال بشكل مركز. وبناءً على ذلك، نؤكد اتجاهنا الذي نركز عليه. ومع تقدمنا في استكمال عمليات التدقيق الشاملة اللازمة لاستيفاء معايير الامتثال الصارمة للبورصات العامة الكبرى، سنواصل البحث عن أفضل مسار للإدراج في السوق العامة.” قال يات سيـو (Yat Siu)، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي في Animoca، في بيان.

لماذا تدوس على المكابح في هذه العقدة

وفقًا للخط الزمني المتاح للإفصاح العلني، لم تكن هذه الصفقة قد توقفت بلا حراك سابقًا. وفي التعديلات التي وقّعها الطرفان، تم تمديد الفترة الحصرية بموجب قائمة الشروط بين Currenc وAnimoca وCEO Currenc Alexander Kong. وكان الهدف للتسليم الذي تم الإفصاح عنه حينها هو الربع الثالث من 2026، وكان آخر موعد نهائي (long stop date) هو 31 ديسمبر 2026، ويمكن تمديده لمدة ستة أشهر إضافية بموافقة الطرفين.

بعبارة أخرى، في إعلان 22 سبتمبر، كانت الصفقة ما تزال ضمن نافذة الهدف المحددة سلفًا. اختار الطرفان الإيقاف في هذا التوقيت، وتشير المتغيرات الأساسية إلى نقطتين: أولًا، أن عمليات التدقيق والامتثال اللازمة للإدراج في ناسداك تستغرق وقتًا أطول من المتوقع؛ وثانيًا، أن تغيّر ظروف السوق رفع تكلفة الفرصة لفرصة “فترة الانتقال”.

بالنسبة إلى Animoca، فإن الامتثال للإدراج بحد ذاته هو بمثابة سباق ماراثوني. وقد أشارت الشركة في إعلانها تحديدًا إلى أنها أصدرت في 17 يوليو 2026 القوائم المالية المدققة للسنة المالية 2023، وهي ثاني مجموعة قوائم مالية مدققة صدرت في ذلك العام، كما يجري التحضير بنشاط للقوائم المالية المدققة للسنة المالية 2024. وقد صنفت الشركة إنجاز هذين التقريرين باعتبارهما من أهم المعالم على خريطة طريق الامتثال. ورغم أن الدمج العكسي قد يتجاوز بعض إجراءات “الطابور” الخاصة بـ IPO التقليدي، فإن معايير التدقيق، وحوكمة الشركات، ومتطلبات امتثال SEC لا تنخفض بسبب ذلك.

صفقة كانت محل آمال كبيرة

كانت Animoca قد منحت هذه الصفقة مكانة عالية جدًا. ففي إعلان نوفمبر 2025، قال سيـو إن هذا الاندماج سيؤسس “أول مجموعة أصول رقمية متنوعة مُدرجة علنًا عالميًا”، بحيث يتمكن مستثمرو ناسداك من المشاركة مباشرة في نمو “الاقتصاد الرقمي البديل متعدد التريليونات” من خلال حامل واحد متعدد الاستخدامات، بما في ذلك DeFi وAI وNFT وGames وDeSci.

يضم استثمار Animoca مجموعة من منصات الأصول الرقمية، منها The Sandbox وMoca Network وOpen Campus وغيرها. وبحسب ما تذكره الشركة على موقعها الرسمي، فإن محفظتها الاستثمارية تغطي أكثر من 600 شركة وأصل رقمي. كانت الشركة مدرجة في بورصة أستراليا، لكنها أُزيلت من التداول في مارس 2020. ومنذ ذلك الحين ولعدة سنوات، ظلت Animoca تعمل كشركة غير مدرجة، وقد أثار المستثمرون مرارًا مشكلة سيولة حقوق الملكية في دورات هبوط سوق التشفير.

أما Currenc فمن جهتها فهي شركة تكنولوجيا مالية تقدم حلولًا للذكاء الاصطناعي للمؤسسات المالية، وتضم أعمالًا مثل Tranglo وWalletKu. ووفقًا لما نقلته وسائل إعلام متخصصة في القطاع، ففي الوقت الذي تعمل فيه Currenc على المضي قدمًا في دمجها مع Animoca، تحاول أيضًا تحويل أصولها إلى سلاسل: في أبريل 2026، رمّمت الشركة أسهمها العادية المدرجة في ناسداك (مع امتياز التسنين/الترميز) ونفذتها على كل من Ethereum وSolana. وقد جرى اعتبار هذه الخطوة آنذاك مثالًا تجريبيًا لـ“شركة مدرجة تقليديًا + أسهم مُرمّزة”.

إشارة تبريد لمسار الدمج العكسي

يمثل إيقاف Animoca وCurrenc بعض جوانب المعاناة التي تواجه شركات التشفير عند سعيها إلى إيجاد مسار للخروج إلى الأسواق العامة. ويُنظر إلى الدمج العكسي عادةً على أنه طريقة إدراج أسرع من IPO: تقوم شركة مدرجة بشراء شركة خاصة، وتحصل المساهمون في الشركة الخاصة على السيطرة في الكيان بعد الدمج، وبالتالي يتم تحقيق الإدراج بشكل غير مباشر.

لكن يتمثل القيد الأساسي في أن الشركة المستهدفة لا تزال بحاجة إلى إكمال أعمال التدقيق والإفصاح بما يلبي متطلبات البورصة والجهات التنظيمية. وغالبًا ما تكون هياكل أصول شركات التشفير وتأكيد الإيرادات ومنهجيات التقييم أكثر تعقيدًا من الشركات التقليدية. وعندما يطول جدول التدقيق ويضيق هامش نافذة السوق، ستتآكل ميزة “السرعة” بسرعة.

بالنسبة إلى Animoca، فإن الإيقاف لا يعني التحول. فقد أكدت الشركة في الإعلان بشكل صريح مجددًا التزامها التام بـ“إعادة إدراج الشركة في بورصات رئيسية للتداول العام”، مع إبراز التقدم في خريطة طريق الالتزام المالي. ومن المتغيرات التي تستحق الاهتمام في المرحلة المقبلة: وتيرة إنجاز التدقيق وإعداد القوائم المالية للسنة المالية 2024، وما إذا كانت الشركة ستبحث عن صفقة دمج جديدة أو ستتجه إلى مسار IPO تقليدي، وهل ستعيد تحركات السوق الثانوية فتح نافذة الإدراج.