هوارد ماركس أرسل للتو مذكّرة جديدة عن التضخم الذي تقوده السياسة المالية. تستحق القراءة إذا كنت تحاول فهم إلى أين يتجه الاقتصاد الكلي.
نحن في نظام تعود فيه أهمية العجز إلى الواجهة — ليس لأن “سماسرة السندات” استيقظوا فجأة، بل لأن البنية تغيّرت. الهيمنة المالية واقعٌ ملموس. يمكن للبنوك المركزية أن تتشدّد في خطابها، لكن عندما تكون الحكومات عالِقة بعجز بنسبة 6-7% خلال فترات التوسع، تصبح الحسابات قاسية بسرعة.
هذا ليس عام 2010 بعد الآن. في ذلك الوقت، كانت القوى الانكماشية قادرة بما يكفي على امتصاص الإهمال المالي. ماذا عن الآن؟ أسواق العمل مشدودة، وسلاسل الإمداد ما زالت هشة، والسياسيون لا يملكون أي شهية للتقشف.
الورقة العملية: راقب كيف تتفاعل أسواق السندات مع الإعلانات المالية. إذا بدأت عوائد الطرف الطويل بالتحرك بعيدًا عن سياسة الاحتياطي الفدرالي، فهذه هي الإشارة. الخطوة التالية ستكون انفكاك توقعات التضخم عن مرساها.
يهمّ ترتيب المراكز هنا. الأصول الحقيقية، والأدوات المرتبطة بالتضخم، وأي شيء يمتلك “قوة تسعير” في عالم تضخم لزج. تجنّب الدخل الثابت طويل الأجل ما لم تكن تتداول سيناريو هبوطًا حادًا.
ماركس موجود في الساحة منذ زمن طويل بما يكفي ليعرف متى تتبدّل اللعبة. هذه المذكرة منه تقول ببساطة: لقد تغيّرت اللعبة.
نحن في نظام تعود فيه أهمية العجز إلى الواجهة — ليس لأن “سماسرة السندات” استيقظوا فجأة، بل لأن البنية تغيّرت. الهيمنة المالية واقعٌ ملموس. يمكن للبنوك المركزية أن تتشدّد في خطابها، لكن عندما تكون الحكومات عالِقة بعجز بنسبة 6-7% خلال فترات التوسع، تصبح الحسابات قاسية بسرعة.
هذا ليس عام 2010 بعد الآن. في ذلك الوقت، كانت القوى الانكماشية قادرة بما يكفي على امتصاص الإهمال المالي. ماذا عن الآن؟ أسواق العمل مشدودة، وسلاسل الإمداد ما زالت هشة، والسياسيون لا يملكون أي شهية للتقشف.
الورقة العملية: راقب كيف تتفاعل أسواق السندات مع الإعلانات المالية. إذا بدأت عوائد الطرف الطويل بالتحرك بعيدًا عن سياسة الاحتياطي الفدرالي، فهذه هي الإشارة. الخطوة التالية ستكون انفكاك توقعات التضخم عن مرساها.
يهمّ ترتيب المراكز هنا. الأصول الحقيقية، والأدوات المرتبطة بالتضخم، وأي شيء يمتلك “قوة تسعير” في عالم تضخم لزج. تجنّب الدخل الثابت طويل الأجل ما لم تكن تتداول سيناريو هبوطًا حادًا.
ماركس موجود في الساحة منذ زمن طويل بما يكفي ليعرف متى تتبدّل اللعبة. هذه المذكرة منه تقول ببساطة: لقد تغيّرت اللعبة.