أظل أفكر في مقدار ما في هذا الارتفاع بأسهم شركات الذكاء الاصطناعي يُترجم إلى إيرادات حقيقية، ومقدار ما هو مجرد رأس مال يطارد رأس مال. أكثر ما يلفت انتباهي في الصفقات الدائرية: شركة تشتري رقائق، ثم شركة أخرى تستأجرها مجددًا كقدرة حوسبة، وثالثة تستثمر في الأولى، وكل جولة يتم تسجيلها كـنمو في مكان ما. هذا ليس احتيالًا. الأمر فقط صعب—فصل الطلب العضوي عن التمويل المقدم من البائعين والذي يظهر على هيئة إيرادات.
ما لا أعرفه بعد هو كم من إنفاق المؤسسات على الذكاء الاصطناعي يستمر عندما تنتهي التجارب المجانية وتشتد القيود على الميزانيات. يرتفع الإنفاق الرأسمالي باستمرار، لكن جداول إهلاك هذه العتاد أصبحت أقصر، وهذا يغيّر بشكل هادئ معادلات الهامش التي لا يبدو أن أحدًا يراجعها باختبار ضغط علنًا.
أفضل رؤية أرقام الاستخدام التي تم التحقق منها فعلًا بدلًا من ربع آخر من التوجيهات المبنيّة على التزامات شركاء. السؤال هو ما إذا كانت هذه بنية تحتية تُبنى مسبقًا على الطلب—كما حدث سابقًا مع السكك الحديدية أو الألياف—أم بناء للرافعة فوق الرافعة. أنا أراقب نسب الإنفاق الرأسمالي إلى الإيرادات وما إذا كان توجيه مقدمي الخدمات السحابية العملاقة يصمد دون دعائم ممولة من البائعين.
#AIStocksWhatNext