أفادت بيانات CryptoQuant أن معدل الهاشترايت لشبكة بيتكوين قد تعافى بعد انتهاء اتجاهه الهبوطي الأخير، ما يشير إلى تعافي نشاط عمال التعدين.

يتزامن هذا الانعكاس مع تداول بيتكوين بالقرب من 85,000 دولار، وهو أعلى مستوى في الشهر.

السعر هو المحرك الأكثر احتمالًا

يتبع معدل الهاشترايت اقتصاديات عمال التعدين، وقد تحسن ذلك بشكل حاد في الآونة الأخيرة.

يرتفع دخل المُعدّن لكل وحدة من القدرة الحوسبية — وهو "سعر الهاش" — طرديًا مع سعر البيتكوين. فالانتقال من أقل من 75,000 دولار في 15 سبتمبر إلى 85,000 دولار يرفع هذا الدخل بنحو 13% دون أي تغيير في صعوبة الشبكة.

وهذا يعيد تشغيل الآلات الهامشية فوق نقطة التعادل. تُعاد تشغيل المنظومات عندما تتحول الحسابات إلى غير مربحة، ثم يرتفع معدل الهاشت ريت.

كما تسير السلسلة في الاتجاه الآخر أيضاً. يشير انخفاض معدل الهاشت ريت في وقت سابق من الشهر إلى هبوط بيتكوين إلى منطقة 75,000 دولار، عندما كان سيتم ضغط أكثر المشغلين كفاءة الأقل أولاً.

تأخرت أسهم المعدنين بشدة عن موجة الصعود

تأتي هذه الاستعادة بعد فترة انفصلت فيها أسهم شركات التعدين عن الأصل الذي تنتجه.

منذ 17 أغسطس، بلغ متوسط المكسب بين أفضل 10 أسهم تعدين 1.8% مقابل 22% لبيتكوين. لم يتفوق سوى Canaan. وتخلّفت Core Scientific عن بيتكوين بنسبة 27% وTeraWulf بنسبة 24%.

توضح ثلاث رياح معاكسة الفجوة: ضعف الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، تضخم تكاليف المدخلات، وارتفاع معدل الخصم. وقد تحوّل كثير من المعدنين إلى استضافة مراكز بيانات متعلقة بالذكاء الاصطناعي، ما أزال قدرتهم على الاستفادة من بيتكوين أثناء الصعود، مع تعريضهم بالكامل لمشاعر الذكاء الاصطناعي أثناء الهبوط.

ظهر ذلك الأسبوع الماضي. هبطت Nebius بنسبة 6% وCoreWeave بنسبة 5% بعد أن دعا الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، داريو أمويدي، إلى إبطاء تطوير الذكاء الاصطناعي في حين حققت بيتكوين نفسها مكاسب.

مقاييس الهاشت ريت تقيس التعدين لا أسهم شركات التعدين

هذه الفَرْقية تهم في قراءة هذه الإشارة.

يشير ارتفاع الهاشت ريت إلى أن الآلات تعمل. لكنه لا يعني أن شركات التعدين مربحة، لأن الحصة المتزايدة من الصناعة المدرجة باتت تحقق إيرادات من استضافة أحمال ذكاء اصطناعي بدلاً من إنتاج بيتكوين.

تحتفظ IREN بعقود بقيمة 2.8 مليار دولار عبر مايكروسوفت وNvidia وPerplexity وFigure AI. لدى Hut 8 عقد إيجار Beacon Point. ووقّعت HIVE صفقة سحابية للـGPU بقيمة 350 مليون دولار.

قدّم بنك JPMorgan نقطة بيانات داعمة الأسبوع الماضي، مشيراً إلى أن تسعير عقود neocloud انتقل إلى 15 إلى 20 دولاراً لكل ميغاواط من 10 إلى 15 دولاراً، بعد أن قام بترقية IREN درجتين إلى وضعية «زيادة الوزن».

التكاليف تظل القيد

لم يخفف جانب الهامش بقدر ما خفف جانب الإيرادات.

سجل النحاس أعلى مستوى له عند أكثر من 6.80 دولار للرطل، وهو مدخل مباشر لتكاليف الطاقة والبنية التحتية لمراكز البيانات. وتوقعَت Nvidia أن هامشها الإجمالي للربع الثالث سيصل إلى 74% من 75%، مستشهدةً بتكاليف الذاكرة والطاقة والأراضي والبنية التحتية.

يساعد انخفاض أسعار النفط جزئياً على الهامش عبر تخفيف تكاليف الطاقة، إذ تراجع خام برنت في أربع جلسات متتالية. لكن عقود الطاقة لشركات التعدين تكون عادة طويلة الأجل وعلى نحو إقليمي، لذلك تنتقل أسعار الخام ببطء.

ماذا يعني ارتفاع الهاشت ريت بالنسبة للشبكة

يُعزز الهاشت ريت الأعلى أمن الشبكة عبر رفع تكلفة مهاجمتها.

كما أن لها نتيجة ميكانيكية على عمال المناجم. تتعدل الصعوبة تقريباً كل أسبوعين للحفاظ على أزمنة الكتل قرب 10 دقائق، لذا فإن زيادة معدل الهاشت ريت بشكل مستمر يتبعها ارتفاع في الصعوبة يؤدي إلى تآكل الإيراد المحقق لكل آلة.

وهذا يجعل التحسن الحالي محدوداً ذاتياً ما لم يستمر السعر في الارتفاع. يحصل المعدنون على نافذة من اقتصاديات أفضل بين تحرك السعر وتعديل الصعوبة التالي.

كان بيتكوين قد تجاوز نطاق 80,000 إلى 82,000 دولار الذي احتجز قرابة 8% من المعروض، مع وجود مقاومة ملحوظة تالية قرب متوسطه المتحرك لأسبوعين يقدر بـ 100 أسبوع عند حوالي 89,000 دولار.