كانت التوقعات السائدة في سوق التشفير في السابق بأن الجهات التنظيمية الأمريكية ستُحرّك خطوات نحو الامتثال للتشفير تتجه عبر "التنازع على الاختصاصات، وتعقيد الإجراءات التشريعية، وأن الموافقة على صناديق ETF للأصول غير BTC/ETH لن تتأتى إلا بعد 2027 على الأقل". لكن في الفترة حول 21 سبتمبر، قادت SOL فجأةً صعوداً متجاوزاً السوق للأصول المشفرة كبيرة القيمة؛ إذ تجاوز الارتفاع خلال أسبوع واحد 13% في بعض الأوقات، كما ظهرت تدفقات رأسمالية واضحة إلى المنتجات المتصلة بصناديق ETF. وقد شكّل هذا الأداء فجوةً كبيرة مقارنة بالتوقعات السلبية السابقة في السوق.
المصدر الجوهري للفجوة هو أن إيقاع الإجراءات التنظيمية جاء أسرع بكثير من السيناريوهات الخطية التي كانت تتوقعها السوق في وقت سابق. كان الرأي العام يذهب إلى أن هيئة CFTC بحاجة إلى انتظار قيام الكونغرس بتمرير تشريع تشفير جديد كي تحصل على اختصاص كامل، وبالتالي ستُطلق إطاراً موحداً لسوق التشفير. لكن هيئة CFTC هذه المرة بادرت إلى تقديم مسودة قواعد لسوق التشفير استناداً إلى الصلاحيات الحالية لعرضها على البيت الأبيض، وهو ما يعادل الالتفاف على عملية التأخير في التشريع داخل الكونغرس، مع تحديد مباشر لمسار تصنيف السلع المشفرة والأوراق المالية المشفرة. وفي الوقت نفسه، حدّدت هيئة SEC أيضاً لأول مرة إطاراً لتدويل/ترميز الأصول يوضح متطلبات الامتثال لإصدار وتداول الرموز غير الخاضعة للأوراق المالية، وهو ما وفر توقعاً امتثالياً واضحاً لأصول السلاسل العامة الأصلية مثل SOL التي كان السوق يساورها القلق سابقاً بشأن احتمال اعتبارها أوراقاً مالية.
إن التأثير الفعلي لهذه الإشارة التنظيمية يتجاوز بكثير التصور الجامد السابق لدى السوق بأن «فقط صناديق BTC وETH يمكن الموافقة عليها». ففي السابق، كانت أكبر مخاوف الأموال عند توسيع مراكزها في فئات أصول من نوع SOL تتمثل في مخاطر الانعدام الناتجة عن عدم اليقين التنظيمي. أما الآن، فقد قامت الجهة التنظيمية بتقديم مسار امتثال بشكل استباقي، وهو ما يعادل عمليًا إزالة علاوة أكبر مخاطرة كان السوق يتعامل معها؛ لذلك لا يقتصر الأمر على استمرار ظهور أوامر شراء في سوق SOL الفوري، بل إن بعض منتجات الـETF المرتبطة بـSOL شهدت أيضًا تدفقات داخلية. وليس الأمر انتظار الموافقة الرسمية من هيئة SEC على صندوق SOL الفوري، بل قيام الأموال بالسبق في الرهان على إعادة تسعير قيمة الأصول بعد تحقق الامتثال.
بالطبع، فإن هذا التباين الحالي لا يعني أن مخاطر التنظيم قد زالت بالكامل. فما زال مشروع قواعد CFTC قيد المراجعة في مرحلة تدقيق البيت الأبيض، كما أن إطار SEC الخاص بالرممنة (tokenization) لم يتم ترسيخه نهائيًا بعد. وقد تؤدي التعديلات اللاحقة في تقسيم الاختصاص بين المؤسستين التنظيميتين وتفاصيل القواعد إلى تقلبات في التوقعات. علاوة على ذلك، فإن حجم التدفقات إلى صناديق ETF الحالية ما يزال أقل بكثير من صناديق مرتبطة بـBTC وETH، ولا يزال يتعين مراقبة مدى استمرار تدفق الأموال.
بشكل عام، فإن صدارة SOL في هذه الجولة تعود جوهريًا إلى إصلاح الفجوة في توقعات السوق إزاء إيقاع التنظيمات الخاصة بالعملات المشفرة، وليس إلى تلاعب عاطفي مدفوعًا بحافز إيجابي منفرد. وفيما بعد، ستعتمد حركة SOL بدرجة أكبر على مدى اكتمال ترسيخ قواعد التنظيم، إضافة إلى حجم استمرار تدفقات أموال صناديق ETF.