لم يؤدِّ «النَّفَس الضريبي» 148$ مليارًا في TGA إلى كسر التمويل بين ليلةٍ وضحاها — $BTC بالفعل فوق 80 ألف. السوق كان ينتظر squeeze بعد رفع الفائدة، لكن لم يحدث هذا الـ squeeze.

الأرقام. تقرير Fed H.4.1 بعد 16 سبتمبر: حساب الخزانة العام TGA +148,003$ مليار إلى 991,708$ مليار (tax-date). ودائع البنوك التجارية لدى الاحتياطي الفيدرالي −114,971$ مليار إلى 2,922$ تريليون. SOFR في 17 سبتمبر: 3,85% على حجم يقارب 3$ تريليون — أقل بـ 5 نقاط أساس من IORB 3,90%؛ وحتى 99-й پرسنتايل 3,93% بقي تحت standing repo عند 4,00%. نطاق الاحتياطي الفيدرالي بعد رفع الفائدة في 16 سبتمبر: 3,75–4,00%. $BTC من ~76 150$ ألفًا صعد إلى أكثر من 80 ألف ويثبت عند نطاق ~81 500–82 000$.

تحليلي: هذا ليس «الخزانة اشترت بيتكوين». بل هو نقطة سلبية واحدة إضافية في المخاطر الكلية: tax-date زائد رفع الفائدة لم يَكسر repo ضمن نطاق الاحتياطي الفيدرالي. طالما أن SOFR هادئ، فسنعود للتركيز مرةً أخرى على الطلب والتمركز. إذا عاد التمويل قصير الأجل ليظهر فوق نطاق الاحتياطي الفيدرالي — فـ risk-off سيعود أسرع من أي خبر عن alt.

السؤال: الاختبار التالي لـ $BTC — bid مؤسسي جديد أم spike جديد في SOFR؟
$BTC #Bitcoin