في أغسطس، شهدت البيتكوين قفزة هائلة خلال خمسة أيام بلغت 24.6%. أقوى أسبوع منذ عامين.
تحطمت محادثة المجموعة الخاصة بك. كلها: «العودة للثيران، تعال بسرعة». تفتح محفظتك، تنظر إلى العملات التي بيدك، ويعلو نبض قلبك.
ثم تفتح بيانات المشتقات—
العقود المفتوحة لم ترتفع بل انخفضت بنسبة 12.6%.
أنت تتجمد (تتفاجأ).
ارتفع كل هذا، والرافعة المالية تتراجع؟ من الذي يشتري؟
الإجابة واحدة فقط: المكشوفون الذين تم إجبارهم على الإغلاق.
هذه ليست سوق صاعدة. إنها جنازة للمتداولين على المكشوف.
ما الذي حدث؟
هناك فريق في السوق يراهن أن BTC ستنخفض. يقترضون عملات ويبيعونها، ثم ينتظرون انخفاض السعر ليشتروا مجددًا، ويحققون ربحًا من فرق السعر. هذا يُسمى «البيع على المكشوف».
المشكلة أن بيع المكشوف يتطلب إيداع هامش. وعندما لا ينخفض السعر بل يبدأ بالارتفاع، وحتى يصل إلى مستوى معين، يقوم نظام البورصة تلقائيًا بإغلاق مراكزهم بالقوة—أوامر شراء بسعر السوق مباشرة لإغلاق مراكز المكشوفين.
لم يكن ذلك لأنهم أرادوا الشراء. بل لأن النظام كان يشتري لهم عوضًا عنهم.
مكشوف يتم إجباره على الإغلاق بالقوة → أوامر شراء بسعر السوق تدفع السعر للأعلى → تؤدي إلى تصفية المزيد من المكشوفين بالقوة → المزيد من أوامر الشراء بسعر السوق → يستمر السعر في الارتفاع.
دورة موت مثالية. أوامر وقف الخسارة الخاصة بالمكشوفين تحولت إلى الوقود الأكثر جوهرية لدفع السعر للأعلى.
تقرير المشتقات الصادر عن Glassnode يوضح أنه خلال هذه الخمسة أيام في أغسطس، تم محو عقود مفتوحة بحوالي 64,000 BTC على مستوى الشبكة بالكامل.
ومن بينها، يأتي 89% من أموال التصفية من مراكز البيع على المكشوف.
لم يكن الأمر دفعًا من جانب المشترين. بل كانت هناك «ذبح» للمكشوفين.
انظر إلى سوق الخيارات مرة أخرى—
قبل ذلك، كان متداولو الخيارات قد استمروا 361 يومًا متتالية في الاستعداد لدفع علاوة أعلى على الخيارات البيعية (Put) مقارنةً بالخيارات الشرائية (Call). 361 يومًا. قرابة عام كامل. خوف السوق من مخاطر الهبوط تم تضمينه في التسعير.
وبعدها، في اليوم الذي اخترق فيه مستوى 8 أغسطس، تم قلب هذا التحيز الهابط الذي استمر 361 يومًا بالكامل خلال يوم تداول واحد.
بلغ مؤشر التقلبات الضمنية في السوق، تقلبات يومية بسعة تصل إلى 4 أضعاف المعتاد.
استخدم السوق الطريقة الأكثر عنفًا لإعادة تسعير مراكز متشائمة منذ عام تقريبًا.
لكن المؤسسات تخبرك بحقيقة أخرى.
ارتفعت التقلبات الضمنية لخيارات قريبة الأجل (أسبوع واحد) بنسبة 80% تقريبًا، لكن التقلبات الضمنية البعيدة لأجل 3 أشهر و6 أشهر لم تتحرك تقريبًا.
ترجمة المعنى: تقوم السوق بتسعير هذا الارتفاع على أنه حدث سيولة قصير الأجل وليس انعكاسًا في الاتجاه. هلع قصير الأجل يشتري بسرعة، بينما التوقعات على المدى المتوسط والطويل تظل دون تغيير.
وكذلك منحنى العقود الآجلة—تعديل عنيف للأجل القريب، بينما الأجل البعيد لا يتحرك تقريبًا.
تخبرك المؤسسات بأموالها الحقيقية: هذه ليست بداية سوق صاعدة، بل إنها تعويض/ردّ تقني (تقوية) قصير المدى.
انظر إلى ظروف السوق الأخيرة مرة أخرى، فما زما هذا النمط مستمرًا.
من 20 سبتمبر إلى 21 سبتمبر، دفعت أخبار إعفاء الرموز من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) سعر البيتكوين إلى لمس 81,914 دولارًا في المرة التالية. خلال الـ24 ساعة الماضية، تم تصفية صفقات بقيمة 401 مليون دولار على مستوى الشبكة بالكامل؛ منها 241 مليونًا بسبب تصفية المراكز القصيرة (المكشوفة)، أي 1.5 مرة مقارنةً بتصفية المراكز الطويلة.
لا يزال المكشوفون يُذبحون. لكن هذا ليس إشارة لعودة السوق الصاعدة؛ بل هو انعكاس حتمي بعد أن أصبح التداول على المكشوف مزدحمًا إلى أقصى حد.
السعر «تمت إعادته بالشراء»، لا «تم رفعه بالشراء».
الأولى هي تصفية قسرية للمكشوفين، أما الثانية فهي بناء مراكز للمضاربين على الشراء بشكل استباقي.
الفرق هو: الأولى غير مستدامة، أما الثانية فهي الاتجاه.
بعد أن تم ضرب جميع أوامر وقف الخسارة لدى الجميع، من الذي ما زال يشتري في السوق؟
بعد أن استُنزفت «دماء» المكشوفين، من سيأخذ الدور التالي؟
عندما يصرخ الجميع: «العودة إلى القمة (bullish)»، تخبرك البيانات:
لم يأتِ الثيران بعد، لكن الدببة ذُبحت مقدّمًا.