في الآونة الأخيرة أصبحتُ أكثر قناعة بتفاؤلي تجاه $ENA ، والسبب لم يعد يقتصر على USDe فقط؛ بل لأن Ethena تعمل تدريجياً على بناء هذه الدورة التجارية المغلقة المتمثلة في: "العملات المستقرة + المدفوعات + إعادة شراء مقابل العائد".
لنلقِ نظرة أولاً على Ethena Pay.
المكان الذي تكمن فيه تخيّلاتها الحقيقية ليس مجرد إضافة بطاقة ائتمان مُشفّرة؛ بل أنه عندما تدخل أموال المستخدم إلى Pay، يمكنها مباشرة أن تنتقل إلى منظومة USDe.
إن إنفاق المستخدم هو مجرد الطبقة الأولى؛ والأهم أن الأموال الموجودة في الحساب نفسه يمكنها أيضاً أن تولّد عائداً.
فهم بسيط:
أموال المستخدم → نمو USDe → توليد Ethena للإيرادات → ثم إعادة استثمارها في ردّ النقود والرسوم ونمو المستخدمين.
إذا انطلقت Pay بالفعل، فقد تصبح بوابة المستهلكين الجديدة لـUSDe.
لكن الشيء الذي يهمني أكثر في الواقع هو ENA نفسها.
حاليًا تقوم Ethena بعدة أمور بالغة الأهمية بالنسبة لـENA:
📌 رموز المستثمرين في المراحل المبكرة لإعادة الشراء
أعادت مؤسسة العملة شراء جزء من رموز المستثمرين الرئيسيين في جولة البذور الخاصة بـENAs، مع التركيز على المستثمرين الذين قاموا ببيع ENAs خلال الأشهر التسعة الماضية.
📌 مزامنة إضافية بين الرمز والملكية
اتفقَت المؤسسة مع Labs على إطار تعاقدي؛ تُنسب ملكية IP والقيمة الناتجة عن الاتفاق إلى المؤسسة، وتُمارَس الحوكمة من قبل حاملي ENA، ولا يستفيد الشركاء في Labs بعد الآن من التدفقات النقدية المتبقية.
📌 إعادة شراء ENA من الإيرادات
تم نشر اقتراحات الحوكمة ذات الصلة، وتتضمن الخطة استخدام صافي إيرادات خطوط الأعمال التابعة لعلامة Ethena التجارية لإجراء عمليات إعادة شراء ENA بطريقة برمجية. وقد وافقت لجنة المخاطر، ونحن الآن في مرحلة التصويت.
📌 تقليل ضغوط بيع VC مستقبلًا
اتفقت المؤسسة مع المستثمرين الأوائل على أنه لن يتم فك قفل رموز VC غير المستحقة شهريًا بعد الآن، ما يعني تقليلًا لجزء من ضغوط البيع المحتملة. تظل رموز الفريق مقفلة وفق الخطة الأصلية.
عند النظر إلى هذه الخطوات معًا، تصبح دلالتها مختلفة.
كانت هناك مشكلة في السوق طوال الوقت:
ماذا ستحصل عليه في النهاية عَودات مالكي ENA عندما تجني Ethena الأرباح؟
الآن بدأت الإجابة تظهر.
نمو USDe
→ نمو إيرادات Ethena
→ بدء عمليات إعادة الشراء بعد استيفاء الشروط
→ تبدأ الإيرادات بالعودة لدعم ENA
→ تقليل جزء من ضغوط البيع المحتملة أيضًا
حاليًا تبلغ قيمة USDe حوالي 4.6 مليارات دولار، بينما يكون عتبة تفعيل أول عملية إعادة شراء عند 7.5 مليارات دولار.
إذا استمر USDe في النمو في المستقبل، وتمكنت Ethena Pay حقًا من الوصول إلى نطاقات كبيرة، ففي اللحظة التي يبدأ فيها هذا الترس/الدورة، ستكون عملية التقاط قيمة ENA أوضح بكثير مما كانت عليه في الماضي.
لذا فأنا أنظر إلى ENA الآن ليس فقط على أنها "مشروع عملة مستقرة عالية العائد".
أنا أفضل فهمها بهذه الطريقة:
يعتمد على العملات المستقرة لتوفير صندوق التمويل،
Pay مسؤول عن بوابة المستهلكين،
الإيرادات من البروتوكول مسؤولة عن التمويل التجاري،
ENA مسؤولة عن التقاط القيمة.
وماذا عن $1؟
الآن إذا ارتفع ENA من سعره الحالي 5 مرات أخرى، فسيحتاج فعلًا إلى أساسيات قوية وظروف سوق مواتية.
لكن إذا استطاعت Ethena Pay أن تنطلق فعلًا لاحقًا، وتجاوز USDe 7.5 مليارات دولار، وتم تنفيذ إعادة شراء الإيرادات بالفعل، ومع انخفاض ضغط بيع VC كذلك، فأنا أعتقد أن فرص فتح ENA لمستوى تقييم أعلى مرة أخرى ليست مستبعدة.
وبالطبع، لن ألاحق السعر لأعلى فقط بسبب هذا الهدف.
ما يهمني أكثر هو ما إذا كانت هذه البيانات تحقق فعلاً على نحو مستمر.
إذا تم بالفعل تشغيل الحلقة التجارية بشكل كامل، فقد يكون $1 مجرد نتيجة، وليس بداية القصة.👀
