يبلغ سعر بيتكوين واحد حاليًا نحو 18.55 أونصة من الذهب، وفقًا للمحلل ميلر كول، مقارنةً بنحو 15.3 في هذا الوقت من الشهر الماضي.

لقد تجاوزت النسبة مرة أخرى متوسطها المتحرك البسيط لمدة 50 أسبوعًا، وهو ما يقرأه كول كإشارة صعودية. ويتوقع أن يشهد سعر زوج BTC/XAU قممًا جديدة كبيرة خلال السنوات القادمة.

انخفاض الذهب فعل معظم العمل

يبدو أن تحرك 21% في النسبة خلال شهر يعكس قوة بيتكوين. لكن المكونات تقول عكس ذلك.

تداولت عملة بيتكوين حول 79,400 دولار في منتصف أغسطس، وتقع الآن قرب 78,000 دولار — مع تراجع طفيف. وقد بلغ الذهب ذروته فوق 4,587 دولارًا ضمن تلك الفترة ثم هبط منذ ذلك الحين إلى نحو 4,300-4,400 دولار، أي انخفاضًا بعدة مئات من الدولارات.

ارتفعت النسبة لأن المقام انكمش.

هذه المفاضلة مهمة لما يعنيه الإشارة. فإن كان اختراق النسبة مدفوعًا بتفوّق بيتكوين، فهذا يعكس أن رأس المال يختار مخزن قيمة واحدًا على آخر. أما إذا كان اختراق النسبة مدفوعًا بتراجع الذهب، فهذا يعكس حدوث شيء في سوق الذهب قد لا تكون له أي علاقة ببيتكوين.

الذهب تراجع لثلاثة أسابيع متتالية على خلفية الأسعار/العوائد

وللجهة الخاصة بالذهب تفسير محدد.

سجل الذهب الفوري انخفاضًا أسبوعيًا ثالثًا على التوالي حتى منتصف سبتمبر، لينهُس إلى 4,296.68 دولارًا بعدما سعر المتعاملون رفعًا بمقدار من الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 89% إلى 94% عبر منصات التداول. وما يزال المستوى عند نحو 23% أقل من الرقم القياسي الذي سجله في يناير عند 5,600 دولار.

يقع ارتباط الذهب لمدة 90 يومًا مع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند −0.41، مقابل −0.17 لبيتكوين. يستجيب الذهب بقوة أكبر من مرتين تقريبًا لنفس تحرّك العائد، ولهذا تفصل فترة مدفوعة بالعوائد بين الأصلين ميكانيكيًا.

بلغ عائد السندات لأجل 10 سنوات 5.04% في 15 سبتمبر، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2007، قبل أن يهدأ إلى 4.96% بعد أن أشارت خريطة نقاط الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع واحد إضافي فقط في 2026.

ومنذ ذلك الحين، تعافى الذهب، إذ ارتفع بنحو 1% ليصل إلى أقل بقليل من 4,400 دولار يوم الجمعة.

انهيار الارتباط بينهما

تحرك الأصلان تاريخيًا معًا كتحوط ضد تدهور العملة، وقد انقطع ذلك الترابط.

تظهر بيانات CoinMarketCap أن الارتباط قصير الأجل بين بيتكوين والذهب بلغ 0.28، مقابل 0.69 على مدى 30 يومًا. وهذا تراجع كبير، وقد حدث بالتزامن مع انهيارات مماثلة مقابل مؤشر الدولار وS&P 500 بعد فشل قانون الوضوح في تصويت الإغلاق الذي يجري في مجلس الشيوخ.

في وقت سابق من هذا العام، حقق الأصلان ارتباطًا قدره 0.59، وهو الأعلى منذ 2020.

لا تكون النسبة مفيدة إلا عندما يتم دفع كلا مكوّنيها بواسطة القوى نفسها. وعند 0.28، لا يحدث ذلك.

تمت ملاحقة/عبور إشارة الأسبوع الـ50 من قبل أيضًا

يقول كول إن النسبة قد "تجاوزت مرة أخرى" متوسطها البسيط للأسبوع الـ50، وهو الشرط الذي يستحق التمسك به.

المستوى الذي يتم اجتيازه مرارًا هو مستوى تتذبذب حوله السوق بدل أن تنطلق منه في اتجاه اختراق واضح. وينطبق التحفظ نفسه على خطوط بيتكوين الخاصة للأسبوع الـ50، والتي تم استعادتها وخسارتها عدة مرات هذا الشهر.

كما أن تقاطعات المتوسط المتحرك تتأخر أيضًا بحكم التصميم. لا يتجاوز متوسط الأسبوع الـ50 إلا بعد تراكم قراءات قوية كافية لسحبه إلى هناك، ما يعني أن الحركة التي أنتجت الإشارة قد حدثت بالفعل.

يعتمد السيناريو طويل الأجل على العرض، لا على هذا الشهر

توقع كول لإحراز قمم جديدة كبيرة في BTC/XAU خلال السنوات المقبلة هو حجة مختلفة عن تلك التي تدعمها بيانات هذا الشهر.

الحجة البنيوية واضحة. إصدار بيتكوين ثابت، وحدث التقسيم للنصف، بينما ينمو المعروض من الذهب بنحو 1.5% إلى 2% سنويًا عبر التعدين. يجب أن تتجه النسبة بين أصل ذي إمداد ثابت وأصل ذي إمداد متزايد في اتجاه واحد على مدى الأمد الطويل، ما لم يحدث انهيار في الطلب.

تشتري البنوك المركزية الذهب بكثافة — فقد أضافت PBOC 650,000 أونصة في شهر حديث، وهو أكبر مستوى منذ 2023، عبر 22 شهرًا متتالية من المشتريات. وهذا مصدر طلب لا تمتلكه بيتكوين على نطاق مماثل.

بلغت القمة التاريخية للنسبة أواخر عام 2021، عندما تم تداول بيتكوين قرب 69,000 دولار مقابل الذهب قرابة 1,800 دولار، ما جعلها تتجاوز 38. أما القيمة الحالية 18.55 فهي أقل من نصف ذلك.