رفع الفائدة، وتعثر مشروع قانون CLARITY Act، وتزامن يوم السحرة الأربعة معًا؛ لم تكن تداولات هذا الأسبوع قائمة على الأخبار، بل على فجوة التوقعات.

أظهر السوق في هذا الأسبوع نتيجة تبدو متناقضة:

لقد رفعت الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، ولم يتم أيضًا تمرير مشروع قانون CLARITY Act، لكن سوق العملات المشفرة لم يشهد هبوطًا مستمرًا حادًا؛ بل شهد انتعاشًا سريعًا في النصف الثاني من الأسبوع.

فما الذي يحدث بالضبط: هل يتجاهل السوق الأخبار السلبية، أم أنه يتداول بمنطق آخر؟

— لنرَ أولًا ما الذي حدث هذا الأسبوع

في يوم الثلاثاء، لم يتمكن مجلس الشيوخ الأميركي من المضي قدمًا في مشروع قانون CLARITY Act، وفشلت عملية تصويت إجرائية بنتيجة 49 مقابل 50. بعد الإعلان، تراجع البيتكوين مؤقتًا إلى نحو 75,000 دولار.

يوم الأربعاء، قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليرتفع معدل الفائدة إلى نطاق 3.75% إلى 4.00%. وهذه هي أول مرة يرفع فيها الاحتياطي الفيدرالي الفائدة منذ عام 2023.

بحلول يوم الجمعة، عاد سعر البيتكوين ليقفز فوق 80 ألف دولار. بلغ ارتفاعه خلال 24 ساعة نحو 6%. أداء الإيثيريوم وبعض العملات البديلة كان أقوى.

على السطح، واجه السوق على التوالي جملتين كبيرتين من الأخبار السلبية، ومع ذلك أظهر السعر نمطًا من الهبوط ثم الصعود.

— لماذا لم تستمر الأخبار السلبية في التفاقم؟

أولًا، كان رفع الفائدة قد تم تسعيره مسبقًا من قبل السوق منذ وقت طويل.

قبل أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي رسميًا قراره، كان السوق قد استمر في تسعير توقعات رفع الفائدة. لذلك، عندما نُفذت فعليًا زيادة 25 نقطة أساس، لم تتجاوز النتائج بشكل واضح التوقعات.

ما يهتم به السوق الآن ليس «هل سنرفع الفائدة هذه المرة أم لا»، بل ما إذا كان هناك احتمال لتشكل سلسلة من زيادات الفائدة لاحقًا، وما إذا كانت زيادات الفائدة ستؤثر بشكل واضح على الاقتصاد والسيولة.

إذا لم تكن النتيجة أسوأ من المتوقع، فقد يعود جزء من الأموال إلى شراء الأصول التي تم بيعها سابقًا.

ثانيًا، تعثر مشروع القانون لا يعني نهاية التنظيم.

فشل مشروع قانون CLARITY Act هذه المرة يعود إلى الدفع الإجرائي، ولا يعني ذلك رفض المشروع بشكل دائم. صحيح أن مشروع القانون واجه مقاومة سياسية، وقد يستمر تأجيل موعد تطبيق إطار التنظيم، لكن تنظيم التشفير في الولايات المتحدة لم يتوقف بالكامل بسبب ذلك.

مسار التنظيم يتباطأ، ما يزيد حالة عدم اليقين، لكن السوق لم تفهم ذلك على أنه يعني فقدان مساحة التطور طويلة الأجل لصناعة التشفير.

— يوم الأربعة سحرة ضخم تقلبات هذا الأسبوع

يوم الجمعة يصادف يوم الأربعة سحرة الخاص بالربع (Quadruple Witching).

يشير يوم الأربعة سحرة إلى يوم التداول الذي تنتهي فيه عقود الخيارات للأسهم، وعقود خيارات مؤشرات الأسهم، وعقود مؤشرات الأسهم الآجلة، وعقود العقود الآجلة للأسهم الفردية بشكل مركّز. وغالبًا ما يؤدي ذلك إلى أحجام تداول أكبر، وإعادة تهيئة تدفق رأس المال داخل السوق، وتقلبات أكبر خلال اليوم.

إنه لا يؤثر مباشرة على سوق التشفير، بل ينتقل بشكل غير مباشر أكثر عبر الأسواق المالية الأمريكية، وعقود مؤشرات الأسهم الآجلة، وتفضيل المخاطر الإجمالي.

لذلك، يشبه يوم الأربعة سحرة أكثر مُكبّرًا لتضخيم حركة السوق، وليس محركًا لبدء الصعود. قد يكون ضخم انعكاس السوق يوم الجمعة، لكنه لا يستطيع وحده تفسير سبب ارتفاع البيتكوين.

ما يدفع فعلًا هذا الارتداد هو أيضًا ترتيب المراكز.

بعد صدور الأخبار السلبية، تم تصفية مراكز المضاربين على ارتفاع سابقًا، وانخفض الرافعة المالية في السوق. وعندما لم يستمر السعر في كسر المستويات المحورية إلى الأسفل، بدأ البائعون (الذين كانوا على المكسب) بإعادة الشراء، ما دفع السعر إلى الارتداد بسرعة.

لذلك، ليس هذا الصعود «تحول أخبار سلبية فجأة إلى أخبار إيجابية»، بل لأن التوقعات كانت قد تم استيعابها مسبقًا، وتلاشى ضغط البيع مؤقتًا، ثم جاء ذلك متزامنًا مع ارتداد/إعادة تغطية مراكز القصيرة.

— بعد الارتداد، ماذا نراقب؟

يدل هذا الصعود على أن المشترين لا يزالون موجودين وقادرين على الاستيعاب، لكن لا يعني اختفاء خبر رفع الفائدة. يشير متوسط سعر الفائدة بنهاية العام لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى 4.1%، ولا يزال من الممكن أن يتم رفع الفائدة مرة أخرى خلال العام.

الخطوة التالية ركّز على التضخم والوظائف وعوائد سندات الخزانة الأمريكية: إذا هدأت البيانات، قد يستمر الزخم الإيجابي؛ أما إذا تكرر التضخم وارتفعت توقعات رفع الفائدة، فستظل معنويات السوق تحت الضغط.

لذلك، يبدو الأمر أكثر كأنه إصلاح بعد تحقيق أخبار سلبية، وليس أن دورة صعود جديدة تم تأكيدها بعد. لقد ضخم يوم الأربعة سحرة تقلبات هذا الأسبوع، وما زال الاتجاه التالي يحتاج إلى مراقبة.