يتوقع "أوبن إيه آي" أنها ستستخدم نحو 278 مليار دولار نقدًا من 2026 إلى 2030، وأن تنفق نحو 856 مليار دولار على البنية التحتية للحوسبة. وفي هذا السياق، فإن توسع الذكاء الاصطناعي لا يتعلق فقط بتأمين ما يكفي من أشباه الموصلات، بل يتعلق أيضًا بتأمين الكهرباء والأراضي وخطوط الطاقة والمواقع القائمة التي تم ربطها بالفعل بالشبكة. وهذه أصول كان العديد من القائمين على تعدين البيتكوين يطوّرونها منذ سنوات عديدة.

مع نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي، أصبحت مواقع التعدين تلك أكثر قيمة. فالذكاء الاصطناعي لا ينافس المعدّنين فقط على الكهرباء؛ بل إنه يدفع أيضًا إلى ارتفاع قيمة البنية التحتية للطاقة التي يتحكمون بها بالفعل.

انتقلت عنق الزجاجة من السيليكون إلى المحوّل (substation)

يوضح توسّع OpenAI النمو السريع في الطلب على أنظمة الذكاء الاصطناعي. أُطلق مشروع Stargate التابع للشركة في يناير 2025 وهدف إلى تركيب ما قيمته 10 جيجاواط من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة بحلول 2029. أعلنت OpenAI في أبريل أنها تجاوزت هدفها الأصلي، مضيفة 3 جيجاواط خلال آخر 90 يومًا.

يتطلب بناء تلك السعة أكثر من مجرد نشر الخوادم. ووفقًا لـ OpenAI، إلى جانب الآلات، توجد عوامل أخرى يجب أخذها في الاعتبار، مثل توفر طاقة كافية في الموقع، والأرض التي سيتم البناء عليها، والتصاريح للعمل، وخطوط النقل، والعمال، وشركاء البناء. في يناير، استثمرت OpenAI بالتعاون مع SoftBank 500 مليون دولار في SB Energy واختارت العمل معها في مركز بيانات سعتها 1.2 جيجاواط ليُبنى في مقاطعة Milam، تكساس.

وفقًا لـ Gartner، سيصل إجمالي استهلاك الكهرباء العالمي من مراكز البيانات إلى 565 تيراواط/ساعة في 2026، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 26% مقارنة بعام 2025. كما يقدّر Gartner أن الخوادم المُحسّنة للذكاء الاصطناعي ستُمثل حوالي 31% من هذا الرقم. تتوقع وكالة الطاقة الدولية (IEA) أن يتضاعف الاستهلاك، ليصل إلى ما يقرب من 945 تيراواط/ساعة بحلول 2030، وتشير إلى أن قيود الشبكة قد تؤخر حتى 20% من المشاريع المقصودة. يبرز VanEck أن الكهرباء، وليس الرقائق، أصبحت العامل المحدِّد الرئيسي. في المقابل، تشير CoinShares إلى أن “الأرض والطاقة والهيكل (shell)” هي عوامل التقييد لعمليات نشر الذكاء الاصطناعي.

لماذا يتفوّق ميغاواط مُصرَّح به الآن على منصة تعدين؟

وفقًا لـ CoinShares، فإن استحواذها الأخير على ثلاثة مرافق للذكاء الاصطناعي مؤجرة في شمال فرجينيا، بقيمة 3.5 مليار دولار، قد قيّم البنية التحتية المستقرة حاليًا بنحو 27 مليون دولار لكل ميجاواط. كما أن بعض المنقبين المسجلين الذين لديهم سعة “مفعّلة” لكنها غير مؤجرة يتم تداولهم بقيمة 3 ملايين دولار لكل ميجاواط.

يُفسر توفر الوصول إلى الشبكة الفارق في التقييم. وفقًا لـ CoinShares، فإن قائمة انتظار الربط البيني في الولايات المتحدة تبلغ نحو 2600 جيجاواط، ما يوضح صعوبات الحصول على توصيلات جديدة للشبكة. توجد أيضًا بعض المناطق التي أصبحت فيها لوائح بناء مراكز البيانات أكثر تشددًا. فرضت نيويورك أول حظر على مستوى الولاية في يوليو ضد إنشاء مراكز بيانات فائقة السعة جديدة. وبالنسبة للمنقبين الذين لديهم مواقع تعمل بالفعل، تجعل هذه القيود الجديدة اتصالاتهم الحالية أكثر قيمة بسبب طول فترة الانتظار للمشاريع الجديدة كي تتمكن من الوصول إلى الشبكة.

المنقبون يخفّضون عمليات التجزئة لإبقاء الميغاواطات

وجدت CoinShares أن الشركات التي تتداول بسعة تعاقدية للذكاء الاصطناعي أو للحوسبة عالية الأداء (HPC) تسعّر متوسط 12.9 مرة من قيمة المؤسسة إلى مبيعات الأشهر الاثني عشر المقبلة، مقارنةً بـ 3.7 مرات للمنقبين المستمرين دون عقود. كما قامت S&P Global بتتبع انتقال شركات التعدين المدرجة من قدرات البيتكوين نحو الذكاء الاصطناعي وHPC.

يتغير فجوة التقييم هذه بما يوجّه تخصيص رأس المال. دفعت Core Scientific 41.9 مليون دولار لإلغاء معدات تعدين الجيل التالي بنحو 15 EH/s. أوقفت Keel، التي كانت تُعرف سابقًا بـ Bitfarms، التعدين في 29 يونيو ومن المتوقع ألا تبلغ أي إيرادات تعدين في الربع الثالث. يُرجح أن تغادر Cipher Digital التعدين بنهاية 2027، بينما تخطط IREN لإكمال تحولها بحلول 31 ديسمبر 2026.

عمال مناجم البيتكوين يتركون التعدين للانتقال إلى الذكاء الاصطناعي: Core Scientific وKeel وCipher وIREN

التحويل مشروع رأسمالي لا مجرد مفتاح

تقدّر CoinShares أن ترقية البنية التحتية للتعدين للذكاء الاصطناعي تكلف نحو 8 ملايين إلى 15 مليون دولار لكل ميجاواط، مقارنةً بـ 0.7 مليون إلى 1 مليون دولار لكل ميجاواط لبنية تعدين البنية التحتية.

بدل الذكاء الاصطناعي ما زال جزء منه استشرافيًا. فحجزات AI/HPC الخلفية المُعلنة التي تتجاوز 100 مليار دولار تدعم فقط نحو 1.1 مليار دولار من الإيرادات السنوية المُعاد تسعيرها، مع حوالي 550 ميجاواط من الفوترة مقابل أكثر من 4 جيجاواط من السعة التعاقدية. لذلك، من المتوقع أن تذهب أكبر المكاسب إلى المشغّلين القادرين على تمويل عمليات التعديل (retrofits)، وتأمين مستأجرين، وجلب السعة إلى الخدمة في الموعد المحدد.

الذكاء الاصطناعي مقابل البنية التحتية لتعدين البيتكوين: القيمة وتكلفة التعديل ومضاعفات المبيعات

Crusoe هو القالب الذي يجري تشغيله بالفعل

كما ذكرت كريبتوبوليتيان سابقًا، بدأت كروسو باستخدام غاز طبيعي كان يتم حرقه دون داعٍ لتشغيل مراكز بيانات تعدين بيتكوين معيارية، ثم باعت أعمال التعدين إلى NYDIG في 2025 بينما اتجهت نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وهي الآن تبلغ عن أكثر من 140 مليار دولار قيمة تعاقدية و6 جيجاواط من إجمالي السعة التعاقدية. استثمرت Robinhood Ventures Fund I نحو 25 مليون دولار في جولة Series F لدى Crusoe البالغة 3.9 مليار دولار، مُقدِّمةً تقييماً للشركة عند 30.9 مليار دولار بعد الضخّ. البنية التحتية المبنية حول الطاقة المتروكة وتعدين البيتكوين تُعاد الآن تسعيرها لسوق قد تصبح فيه إمكانية الوصول إلى الميغاواطات مهمة بقدر أهمية الوصول إلى وحدات GPUs.

أذكى عقول العملات المشفرة تقرأ نشرتنا الإخبارية في وقتها بالفعل. تريد الانضمام إليهم؟ انضم الآن.