بيتكوين تجاوزت منتصف أسوأ شهر تاريخيًا لها، ولم تخرج عمليات البيع المعتادة في سبتمبر عن نطاقها على الرغم من سلسلة من العوائق المتعلقة بالسياسات والاقتصاد الكلي.
بعد أن حققت مكاسب بنسبة 25% في أغسطس لتصل إلى نحو 81,000 دولار، كانت التوقعات أنها ستتخلى عن جزء كبير من تلك المكاسب. وقد سجّل سبتمبر متوسط خسارة يقارب 3% منذ 2013.
بدلًا من ذلك، انخفضت بيتكوين بنسبة 1.5% هذا الشهر. ومع بقاء أقل من أسبوعين على النهاية، فهي مرتفعة بنحو 32% على مدار الربع الحالي، بما يضعها على الطريق لتحقيق أول إغلاق ربعي إيجابي منذ الربع الثالث من 2025.
يتداول عند 78,000 دولار، أي قريبًا مما كان عليه قبل رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة يوم الأربعاء.
غياب ردّ الفعل هو نقطة البيانات
حدثان هذا الأسبوع عادةً ما كانا سيتسببان في تحريك السعر بشكل ملموس.
فشل قانون Clarity في تأمين 60 صوتًا اللازمة للمضي قدمًا في مجلس الشيوخ، وحصل فقط على 49 صوتًا. انخفضت بيتكوين لفترة وجيزة دون 74,887 دولارًا يوم الثلاثاء قبل أن تستقر بسرعة.
ثم رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 25 نقطة أساس إلى 3.75%–4.00%، وهي أول زيادة منذ يوليو 2023.
"ما يلفت انتباهي هو أن بيتكوين لم تتحرك تقريبًا على الإطلاق ردًا على خبرين سيئين بشكل موضوعي،" قال ميتشل أسكيو، رئيس Blockware Intelligence لدى Blockware. "إن رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس وفشل قانون CLARITY في تمريره هما عنوانان، في بيئة سوق مختلفة، كان من شأنهما أن يدفعا السعر للهبوط بشكل ملموس. لكننا لم نحصل على شيء تقريبًا."
استنزاف البائعين هو التفسير المقترح
يقرأ أسكيو عدم الاكتراث باعتباره إشارة إلى العرض لا الطلب.
"أي شخص كان سينتظر بيع بيتكوين بناءً على أحداث مثل هذه قد يكون باع بالفعل. لم يعد لديه عملات ليبيعها. إنها إشارة إيجابية للغاية للمدى المتوسط إلى الطويل، وهي بالضبط ما تميل إلى رؤيته في المراحل اللاحقة من عملية الهبوط إلى القاع."
تتسق بيانات التموضع مع ذلك. أظهر Santiment أن العقود المفتوحة المقومة ببيتكوين انخفضت بنسبة 13.5% بين 3 سبتمبر و11 سبتمبر مقابل هبوط بنسبة 5% في السعر، ما ترك التموضع عند نحو 20% أقل من مستويات ما قبل موجة الارتفاع. ووجدت K33 Research أن الفائدة المفتوحة عبر العقود الآجلة والدائمة أقل من متوسطها السنوي.
هناك قراءة منافسة تستحق الإشارة إليها. يعني التموضع الضعيف أيضًا وجود عدد أقل من المشترين، وقد يعني سوق لا يهبط مع الأخبار السيئة ببساطة أنه يفتقر إلى مشاركين في كلا الاتجاهين. سجّلت Talos قناعة الشراء لدى مشتري بيتكوين عند 3%، نزولًا من 10%، مع ميل صافٍ بنسبة 28% نحو العملات المستقرة قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي.
يُنتج البائعون المستنزفون وغياب المشترين الرسم البياني نفسه. ويشير ذلك إلى تفسيرات مختلفة لما سيحدث بعد ذلك.
وصلت أربع رياح معاكسة في آن واحد
لم يقتصر الضغط على السياسة.
ارتفع خام "WTI" فوق 106 دولارات يوم الثلاثاء، مسجلاً أعلى مستوى في خمسة أشهر، مع استمرار توترات الشرق الأوسط. وأدت إغلاق السعودية لخط أنابيب الشرق-الغرب الذي يتجاوز مضيق هرمز إلى أن الإنتاج بلغ 6.238 مليون برميل يوميًا، وهو الأدنى منذ 1990.
تخطى مؤشر الدولار 100، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من شهر. يؤدي استمرار قوة الدولار إلى تشديد الأوضاع المالية وغالبًا ما يثقل كاهل الأصول عالية المخاطر.
رفعت بنك اليابان سعره القياسي إلى أعلى مستوى في 31 عامًا، ما يزيد تكلفة صفقة الين التي تمول المراكز في الأصول الدولارية.
Sygnum: ارتفاع العوائد ليس بالضرورة علامة على تراجع تلقائي
قدّم فابيان دوري، كبير مسؤولي الاستثمار في Sygnum Bank، آلية الصمود.
"ليس الطريق باتجاه واحد. سترى العوائد ترتفع، وفي الوقت نفسه تتفوق بيتكوين والذهب. إذا كانت الزيادة في معدلات الفائدة تشير إلى مخاطر التدهور وتزايد مخاطر الطرف السيادي، فبالنسبة لأصول حفظ القيمة، فهذا في الواقع عامل إيجابي."
تدعم بيانات الارتباط فكرة عدم التماثل. تبلغ علاقة بيتكوين لمدة 90 يومًا مع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات −0.17 مقابل −0.41 للذهب، ما يعني أن الذهب يستجيب بقوة أكبر بأكثر من الضعف لنفس تحرك سعر الفائدة.
دفَع دوري أيضًا إلى الخلف بشأن الصياغة القياسية لما سيأتي بعد ذلك. تقوم الأسواق بتسعير ثلاث زيادات إضافية بنقاط ربع سنوية بحلول أبريل 2027، ما يرفع سعر الفائدة على الأموال إلى 4.50%–4.75%.
"لا أوافق تمامًا على أن الأسعار/الـمعدلات يجب أن تنخفض لكي تتفوق الأصول الرقمية،" قال.
اتخذت هيئة SEC خطوة في اليوم التالي بعد فشل الكونغرس
تحسنت الصورة التنظيمية خلال 48 ساعة من تصويت مجلس الشيوخ.
كشفت لجنة الأوراق المالية والبورصات عن إعفاء الابتكار الذي طال انتظاره بالنسبة لمنصات تداول الأوراق المالية المرمّزة يوم الخميس، ما يسمح للمنصات المؤهلة بإتاحة تداول أصول رقمية على السلسلة لأسهم وفقًا لشروط محددة.
قال رئيس لجنة بول أتكينز إن الوكالة ستعمل بغض النظر عما إذا كانت التشريعات قد تم تمريرها، واتخذت إجراءات حاسمة ضمن سلطتها القانونية.
قدّم استراتيجي أسواق في LMAX Group، جويل كروجر، تأطيرًا لما يتبقى. "إن فشل المضي في التشريع يؤخر إطارًا قانونيًا، لكنه لا يمنع هيئة SEC وCFTC من الاستمرار في تقديم إرشادات تحت سلطة قائمة، ما يترك مسارًا تنظيميًا مهمًا مفتوحًا."
فجوة المتانة لا تزال قائمة. يمكن إلغاء القواعد التي وُضعت تحت سلطة قائمة من خلال إدارة لاحقة، وهذه هي المشكلة التي كان من المفترض أن يعالجها التشريع.
كروجر يرى عدم تماثل فيما يأتي بعد ذلك
تستند حجة الصعود إلى مقدار ضآلة ما يلزم حدوثه.
"إذا كانت السوق على هذا القدر من الصمود عندما كانت تدفقات الأخبار صعبة، فقد يوفر أي تحسن حتى لو كان بسيطًا في الظروف الاقتصادية الكلية أو الجيوسياسية أو التنظيمية محفزًا للمرحلة التالية الرئيسية الصعودية،" قال كروجر.
هذه هي المفارقة نفسها التي حددها قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي، عندما رأى احتمالًا أكبر لحدوث تحرك صعودي مبالغ فيه إذا فشل البنك المركزي في تقديم التشديد الذي كانت الأسواق قد تسعّره.
يمكن القول إن مخطط النقاط قدّم نسخة من ذلك. تشير النقطة الوسيطة إلى رفع واحد إضافي في 2026 — ما مجموعه 50 نقطة أساس — أقل من توقع 75 نقطة أساس لدى بنك أمريكا وRBC، وأقل من قرابة 87.5 التي كانت الأسواق قد تسعّرها.
قلق الأسبوع القادم يتمثل في موسميته على المدى القريب
تراجعت بيتكوين تاريخيًا بمتوسط 2.5% في الأسبوع الـ38 من السنة، وسجلت مكاسب في أربع مناسبات فقط، وفقًا لـ Coinglass.
هذه هي القطعة الوحيدة في الصورة التي لا تقدم أي راحة للمضاربين على ارتفاع السعر.
المقابل هو الربع الذي يليه. وفقًا لبيانات CoinDesk، بلغ متوسط مكاسب بيتكوين 77% في الربع الرابع.
هاتان النسبتان متوسطان عبر عينات صغيرة، ولا تُعدّ أي منهما توقعًا. إن الحالة الموسمية للضعف الأسبوع القادم هي من نفس فئة الأدلة مثل الحالة الموسمية للقوة في أكتوبر — أي أنها أدلة ضعيفة تشير في اتجاهين متعاكسين.
فوق السعر، تُظهر بيانات Glassnode أن نحو 8% من المعروض تم اقتناصها بين 80,000 و82,000 دولار، مع وجود متوسط أساس التكلفة لمجموعة صندوق ETF الفورية الأمريكية ضمن نفس النطاق، وبمتوسط تحرك لمدة 50 أسبوعًا عند 81,081 دولارًا.