SEC تُطلق مفاجأة “حزمة كبيرة”، هل ستتغير الأوضاع جذريًا بالنسبة لأسهم السوق الأمريكية على السلسلة؟
يا أهلًا بالجميع، في 17 سبتمبر نفذت SEC خطوة كبيرة، وأصدرت “أمر إعفاءات ابتكارية” (Innovation Exemption). وبحسب المعنى التقريبي، فهذا يعني أن البنود الأساسية التي لم تمر عبر (قانون واضح) تم تنفيذها مباشرة بأمر إداري!
1️⃣ منح DEX ضوءًا أخضر بدون تردد
منشئ منصات تداول الأسهم المُرمّزة (التي تسميها SEC TSV): طالما تستخدم برك سيولة AMM لتمكين المطابقة بين الأوامر، فيمكنك مؤقتًا ألا يُنظر إليك على أنك “بورصة”، وبالتالي لا يتعين عليك اتباع إجراءات التسجيل المعقدة!
الشخص الذي يقدّم سيولة ويقوم بالتسعير باستخدام أمواله داخل البركة، لا يُحسب أيضًا “تاجرًا” (dealer)، وبالتالي لا يحتاج إلى تسجيل. كلتا هاتين الإعفتين مدتهما 5 سنوات، وتنتهي تلقائيًا تلقائيًا عند حلول أجلها دون تمديد.
2️⃣ لم يُسدل أيضاً «سوار الطوق» لدى الـ SEC بعد
لن تُمنح هذه الحلاوة مجاناً، فهناك أيضاً عوائق:
يجب أن يتمتع الرمز بحقوق مماثلة لتلك الخاصة بالأسهم التقليدية (حق في الأرباح + حق في التصويت). أما رموز «التعرض التركيبي» التي تكتفي بتتبّع السعر فقط فتمّ حذفها مباشرة!
كي يقوم طرف ثالث بترميز الأسهم، يجب عليه أولاً إخطار شركة الإصدار كتابةً، وللشركة الحق في قول «لا»!
توجد حدود لكل من أصل التداول وحجم التداول。
يجب أن يكون AMM بنظام ترخيص (Permissioned)، مع عتبة KYC؛ وليس شيئاً يمكن لأي شخص التداول فيه بمجرد امتلاك محفظة.
وجوب الإفصاح بانتظام علناً عن بيانات مقومة بالدولار الأمريكي (السعر، حجم التداول، الطابع الزمني، عنوان الحوض، إلخ).
3️⃣ بورصات تقليدية تقلق!
قامت «الرابطة العالمية لبورصات الأوراق المالية (WFE)» التابعة لـ ناسداك وCboe وCME بإرسال خطاب احتجاج علني بالفعل، قائلة إن مثل هذه الإعفاءات ستُضعف حماية المستثمرين، وفتحت مساراً سريعاً للرقابة أمام منصات التشفير.
وفعلاً، من ناحية تريد البورصات المركزية إجراء KYC بقوة، ومن ناحية أخرى فإن DEX على السلسلة لا يحتاج إلى ذلك؛ فكيف لا يكونون مستعجلين؟
انظر إلى الواقع الحالي: كل من Kraken (xStocks) وRobinhood (Stock Tokens) يعملان على أسهم أميركية مُشفّرة على السلسلة، لكنهما في الأساس نمط خارج الشاطئ (offshore)، وغالباً ما يكون مجرد تعرض لأرباح/توزيعات على أساس السعر، بل إن Robinhood هو في الواقع أداة دين مُرمّزة، ولا يملك الحاملوها حتى حق التصويت. بعد صدور لوائح SEC الجديدة، أصبحت حقوق المستثمرين محمية بالفعل بشكل أفضل.
4️⃣ أكبر الفائزين ظهر على السطح: Uniswap 🦄
تتطلب اللوائح الجديدة أن يكون AMM بنظام ترخيص، وهذا ليس هو نفسه DEX المفتوح الحالي. وعملياً، نجح مسار مماثل بالفعل مع Project Guardian (نسخة معدّلة من Uniswap + قبول بنظام ترخيص) الذي تعاونت عليه JPMorgan Onyx مع هيئة النقد في سنغافورة.
من المستفيد أكثر؟ بنية hooks في Uniswap V4!
تسمح hooks للمطوّرين بإضافة قواعد مخصصة داخل منطق الحوض (مثل القوائم البيضاء/KYC). وهذا يعني أنه يمكن «تغليف» نسخة متوافقة على محرك AMM في Uniswap.
الأدهش أكثر: في ديسمبر من العام الماضي، فتح Uniswap بالفعل «مفتاح الرسوم» (fee switch) (البروتوكول يقتطع عمولة، ويقوم حَمَلة الرموز بحرق UNI مقابل أصول بقيمة مكافئة). بمجرد أن يعتمد الجميع حلول V4 + شراء/حرق الرموز، تصبح الصورة جميلة للغاية لدرجة لا يمكن تصديقها ~
حالياً تعمل جميع البورصات جاهدة على سلاسلها العامة (public chains)، ومن الصعب معرفة من سيفوز بالنهاية، لكن المشهد التنافسي لـ DEX واضح نسبياً.
يريد الأميركيون أن تُستبدل السندات الحكومية الأميركية بالأصول المُرمّزة لتصبح قناة جديدة لتدفق الدولار إلى الداخل، رغم أن العقبات كثيرة، لكن الاتجاه بالفعل آتٍ.$UNI $HYPE
