أعلنت DefiLlama عن إطلاق علامة تبويب REAL Ranking الجديدة في 16 سبتمبر، لتقديم بديل لقائمة البورصات الرئيسية، والتي كانت تعتمد بشكل أساسي على حجم التداول المُبلَّغ عنه.

اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، كانت الترتيبات المباشرة تعرض 59 بورصة مختلفة، مُصنّفة بناءً على احتياطياتها والتنفيذ والنشاط والسيولة. يوفّر ذلك للمتداولين والمؤسسات طريقة لتقدير مقدار نشاط السوق المرتبط ببورصة معيّنة والذي يمكن التحقق منه فعليًا.

يأتي ذلك في وقت انتقلت فيه المنافسة بين أماكن التداول من مجرد معدلات التداول إلى ما هو أبعد من ذلك. تشهد البورصات اللامركزية صعودًا، وتطبّق المنصات المُنظَّمة تداولًا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في مشتقات العملات المشفرة، وما تزال الجهات التنظيمية تعمل على معالجة المشكلات الناشئة عن التباين بين الاختصاصات القضائية. ومن خلال إطلاق علامة تبويب REAL Ranking، تطرح DefiLlama سؤالًا أكثر صلة: إلى جانب أي مكان تتصدره البورصة من حيث الترتيب الأعلى، ما المؤشرات التي يمكن الوثوق بها.

لماذا يُعد حجم التداول هو الرقم الوحيد الذي يمكن لأي منصة طباعته

يتكوّن REAL من مزيج من أربع ركائز، يتم تسجيلها بدرجات من 0 إلى 100. وتتوزع مساهمة كل ركيزة في الدرجة النهائية لـ REAL على النحو التالي: الاحتياطيات 30%، التنفيذ 30%، النشاط 20%، والسيولة 20%. ووفقًا لـ DefiLlama، من السهل جدًا تضخيم حجم التداول عبر منصة تداول، بينما يمكن التحقق من الاحتياطيات إما على السلسلة (on-chain) أو عبر أرقام مُدرجة؛ ويتم التحقق من التنفيذ باستخدام بيانات التداول الخاصة بها، ويمكن فحص السيولة المتبقية مباشرة.

يدعم هذا القلق بحثٌ أكاديمي نُشر في مجلة International Review of Financial Analysis في وقت مبكر من هذا الشهر. استخدم الباحثون بيانات تداول BTC وETH وLTC وXRP من 2020 إلى 2022 ووجدوا أن التداول الوهمي (wash trading) قد يقوض نزاهة البورصات ويؤثر بشكل مُشوِّه على ادعاءات السيولة. كما لاحظوا أن التداول الوهمي يميل إلى الارتفاع في أوقات التذبذب (التقلب).

يتصدر Binance، لكن الطبقات لا تتقاطع بين الأنواع

في لقطة لجدول/تبويب DeFiLlama REAL Ranking في 16 سبتمبر، تصدرت Binance بأعلى درجة REAL من فئة S (86). ثم جاءت Coinbase في المركز التالي بدرجة 79، وOKX بدرجة 77، وHyperliquid بدرجة 74، بينما جاءت درجة Kraken وBybit عند 73.

ترتيب DefiLlama REAL: Binance يتصدر درجات بورصات العملات المشفرة

تحذر DefiLlama من أن الدرجات الخاصة بالبورصات المركزية (CEX) واللامركزية (DEX) لا يمكن مقارنتها مباشرة. ورغم أن كليهما يظهر في الترتيب العام، فإن المنهجية تعدّل طريقة التعامل مع بعض المدخلات حسب نوع البورصة. لذلك تقول DefiLlama إنه ينبغي مقارنة بورصات CEX وDEX ضمن فئاتها الخاصة بدلًا من اعتبار درجات REAL الخام لكل منهما متكافئة.

يكشف ترتيب Kaiko للربع الثالث 2026 عن مدى أهمية تأثير المنهجية على الترتيبات. يُظهر ترتيبها لمراكز التداول الفوري المركزية (centralized spot ranking) أن Crypto.com في المرتبة الأولى، تليه Coinbase ثم Kraken ثم Bitstamp ثم Robinhood ثم OKX، مع وصول Binance إلى المركز السابع. وبينما تنظر Kaiko إلى الحوكمة والأمن والأعمال والسيولة والتكنولوجيا وجودة البيانات، فإن REAL تنظر إلى الاحتياطيات والتنفيذ والنشاط والسيولة. لذلك يتناول كل ترتيب أسئلة مختلفة.

مقارنة DefiLlama مقابل Kaiko للربع الثالث 2026: ترتيب بورصات العملات المشفرة

حصة DEX آخذة في النمو، خصوصًا في العقود الدائمة (perps)

عند الوصول إلى لوحة معلومات بورصات DeFiLlama المباشرة، كان يشير إلى وجود حجم تداول على مدار 24 ساعة يقارب 257 مليار دولار—بلغ منها 231.4 مليار دولار على CEXs و25.5 مليار دولار على DEXs.

لكن الاختلاف أصغر بكثير عندما يتعلق الأمر بالمشتقات. فقد بلغ حجم التداول الدائم بالمقاس بالدولار على DEX حوالي 25.2 مليار دولار مقارنةً بـ 187.8 مليار دولار لدى CEXs، بينما في قطاع التداول الفوري كانت الأحجام 343 مليون دولار فقط مقابل 40.2 مليار دولار، على التوالي.

يُظهر تقرير التداول لعام 2026 الصادر عن CoinGecko الاتجاه طويل الأجل في التداول. حققت منصات DEX ذروة بلغت 24.5% من حجم التداول الفوري في يونيو 2025 وبقيت فوق 10% منذ يناير 2025. وقد زادت نسبة حجم التداول للعقود الدائمة (perpetual) بين DEX وCEX خمس مرات لتصل إلى 10% بحلول يناير 2026.

وفقًا لتقريرها الخاص بالعقود الدائمة، تمكنت أفضل 12 منصة DEX للعقود الدائمة من زيادة متوسط حجمها الشهري إلى 611.57 مليار دولار في أول أربعة أشهر من عام 2026، من 531.65 مليار دولار في 2025. وبالإضافة إلى ذلك، وصلت حصتها من الفائدة المفتوحة للعقود الدائمة إلى 13.5% بحلول 30 أبريل.

بالإضافة إلى ذلك، أفادت Cryptopolitan بسجل قياسي بلغ 24.16% من حجم التداول الفوري لنسبة DEX إلى CEX في يوليو، وهي نسبة توجيهية وليست مقياسًا لالحصة السوقية العالمية.

تضم المنافسة الآن منصات TradFi المنظمة

أطلقت CME Group تداولًا على مدار 24/7 لعقود الخيارات المستقبلية والخيارات على العملات المشفرة في 29 مايو. تم تداول أكثر من 7,200 عقد، تمثل حوالي 50 مليون دولار من القيمة الاسمية، خلال أول عطلة نهاية أسبوع. يتيح هذا الطرح إدخال المشتقات المشفرة المنظمة ضمن دورة تداول دائمة “Always-on” مماثلة لدورة أسواق العملات المشفرة الأصلية.

سلّط JB Mackenzie، نائب الرئيس والمدير العام للعقود الآجلة والدولية في Robinhood Markets، الضوء على أهمية ذلك في بيان إطلاق CME Group:

“العملات المشفرة هي فئة أصول على مدار 24/7… هذا الطرح يربط الفجوة بين نهاية الأسبوع بين المشتقات التقليدية وأسواق التداول الفوري.”— JB Mackenzie، نائب الرئيس والمدير العام للعقود الآجلة والدولية، Robinhood Markets

لا يزال المشهد التنظيمي مجزأً. أشار مذكرة مشتركة بين FSB وIOSCO في أكتوبر 2025 إلى تطبيق غير متكافئ، ومخاطر التحكيم التنظيمي، وثغرات في إنفاذ القوانين. كما أن “بنية” السوق تمتد أيضًا خارج نطاق العملات المشفرة: وجدت ورقة عمل صادرة عن بنك التسويات الدولية BIS في مارس 2026 أن أكثر من 70% من عمليات التحويل من العملات الورقية إلى عملات مستقرة (fiat-to-stablecoin) نشأت من عملات غير الدولار الأميركي، مع آثار انتقالية قابلة للقياس إلى أسواق الصرف التقليدية.

إذا كنت تقرأ هذا، فأنت بالفعل في المقدمة. ابقَ هناك مع نشرتنا الإخبارية.